中央银行在金融体系扮演重要的角色，当中包括发行证券、建立对银行的监管制度、保持货币稳定、充当最后贷款人等等，同时通过货币政策的手段，对宏观经济进行调控，确保经济能稳定运行并减少波动。

然而，从过去的历史观察，无论是网络泡沫还是次贷危机，有多少次不是因为央行对宏观经济的错误认知，和货币政策的失误所造成。如今，在美联储大幅调高利率之后，美国通胀仍然居高不下。

目前，市场对美联储未来的利率政策出现两极化的发展。美联储大部分官员认为，在通胀还没达到目标之前，降息是不合适的。美联储理事鲍曼表示，今年没有理由降息。而美联储的鹰王——卡什卡利也认为，如果通胀不受控，加息是必要的。

但华尔街又有不同的声音。道富环球表示，如果美联储推迟降息，美国经济必然会陷入低迷。该行也指出，尽管目前美国在某种程度上保持平稳，但不降息可能会在未来造成经济问题。

确实，美国经济早已出现利率上升所带来的融资压力，企业和消费者借贷成本的上升，抑制市场的总体需求，这点在星巴克和迪斯尼等消费巨头在公布财报后的大跌显而易见，只是股市的财富效应让市场暂时忽略实体经济所面对的惨淡。

成本推动型通胀

另外，本月由供应商管理协会公布的美国制造业和服务业都意外陷入萎缩的区间，而密西根大学消费者信心意外大幅不及市场的预期，创过去两年半以来最大的跌幅。这些领先指标都在指向，美国经济的成长引擎正在快速熄火。

根据传统经济学的观点，物价上涨主要是市场总和需求超过总和供给。央行通过调高利率让经济活动降温，去稳定物价。但如果换个角度思考，美国现在的高物价环境很可能就是高利率所造成。

这是因为加息会抬升资金的成本，无论是企业贷款，或者是民间房贷的月供都会增加。商家为了转嫁成本提高物价，到最后还是由消费者承担，这就是在经济学当中的成本推动型通胀。

这也表示，美联储现在急需要的，是降低利率而非加息，因为美国的实体经济，已经无法承担高利率所带来的物价膨胀。

但是，美联储是不会在通胀未达标之前采取降息的政策，两者之间产生矛盾。这也是我认为美联储再次出现政策性失误的可能性极大。

美硬着陆风险增大

回到大马，国行在上周宣布保持隔夜政策利率 (OPR) 不变，符合市场的预期。但花旗集团表示，如果RON95汽油在7月涨价，国行在下半年加息的风险就会增加。我国政府通过取消补贴减轻国家负担的政策，势必会造成物价上涨。

但是，大马的制造业PMI自2022年8月以来都处于萎缩的区间，所面对的经济环境和美国不相伯仲，商家的经营环境日益艰难。如果国行因为政府取消补贴导致物价上涨而选择加息，大马的经济是否会再次受到打击？

如果物价是成本推动而非需求拉动，加息只会让物价上涨的速度更快。观察全球各大央行的货币政策，目前巴西、瑞典等央行已经开启降息的道路，而欧洲央行预计在6月开始降息。

随着经济硬着陆的风险增大，留给美联储降息的时间已经不多。美国赶上全球央行降息的步伐，也只是时间的问题。