汇率还真的是“最估佢唔到”的资产价格。

约莫一年前，令吉的美元价值回弹，恰逢安华走马上任为第十任首相，众人解读为外汇市场对新政府投了信任票，重拾对大马经济的信心。

后来令吉续贬，却没有人以同样逻辑，将之解读为对新政府的失望，投不信任票以后落跑。

令吉在6州选举期间再贬值，众人解读为汇率市场因恐惧绿潮而大撤。选后大局平定，政治版图基本上没变，令吉贬势也同样没变，却没人解读为对政治版图不变后失望而落跑。

所以，既然令吉起伏与政治更迭无关，那么有关于令吉强弱反映政治局势的说辞，应该要入土为安了。

经济增长高速稳定

我们也常听说，令吉贬值，表示经济需要改革。一旦落实补贴改革、改善财政赤字、降低国债、继续招商引资、经济走强，令吉就会回弹，说得仿佛大马经济疲弱不堪，难以招商、公共财政是千疮百孔，发债无人认购，因此令吉表现才会如斯不济。

事实上，就在令吉贬得不像话的那年，我国经济增长率据冠全球，净外资流入按经济规模的比例，也足以傲视全球。在令吉周期起伏不定，长期看贬的时刻，大马经济增长高速且稳定，多年来都是国际优秀生。

世界银行于2008年发布的增长报告中，发现全球只有13个国家能够在二战以后持续高速增长，大马是其中一员。

按照哈佛大学成长试验室刚公布的一份预测报告显示，未来10年多个亚洲经济体的复杂性将撑起最快速的增长，而大马就是带头驱动增长的国家之一。

无关经济基本面

所以，令吉贬值无关经济基本面，更恰当的推论是，令吉表现和经济基本面长期脱节了。要如何催化汇率体制改革，而非经济基本面改革，以便令吉长期走势得以反映经济基本面，才是未来讨论的关键。

如果势必要事后孔明要解读令吉近来的贬势，我看原因依旧离不开美国利率，但这回并非美联储操作的联邦资金市场利率，而是长期美债利息。

令吉于去年的失地，绝大部分原因都可归咎于美联储的升息决策。当美元零风险资产的回酬比大马的还高，令吉实在没有升值走强的底气。再加上外汇管制，令吉贬值的幅度都要大于区域其他货币。

虽然美联储的升息操作，如今看来似乎是缓了一缓，但高息步伐并未停止，只是这回发力的是美国10年债息。无论是出于对美债水平还是美国政府依旧存有停摆的焦虑，抑或是量化紧缩的操作下，美联储持续减持美债，私人投资者都要求更高的回酬。

美国仍是避风港

在两国资产回酬持续扩大的情况下，令吉趋软、贬值将继续成为来临数月的新闻头条。任何的回升，都仅是技术回调，昙花一现。

令吉于明年之势，尤其是下旬，又如何呢？10年美债利息走高，意味着收益率倒挂将持续逆转，按照历史经验，那是美国经济陷入衰退的指标，百测百中。

一旦市场预期美联储会因此而开始降息，令吉也许将重新回到升值的轨道。

之所以是也许，因为一旦美国经济陷困，全球也不会好过，大马亦然。在尽是动荡的市场中，美国仍然是全球资金的最佳避险港，令吉不会在如此环境下走强。