分析：兴业投行研究

目标价：1.80令吉

最新进展：

消费者对保健补品的需求已经正常化，但这并没有阻碍公私领域药物采购活动，让联合药业（DPHARMA，7148，主板保健股）的盈利增长继续保有韧性。

联合药业也无需面对疫苗减值拨备风险；该集团去年已经为手头上总值约3000万令吉的国药疫苗（Sinopharm）作了减值拨备，有关疫苗库存将于今年5月过期。

行家建议：

出席了联合药业的业绩汇报会之后，我们对该集团的前景继续保持乐观。

虽然消费者保健品的需求疲软，但该集团看好今年将推出的清真电子商务平台产品IRORO，可提振保健品销售。

来自发马（PHARMA，7081，主板保健股）的产品采购清单批准（APPL）合约，相信可以再延长6个月；虽然发马深陷巨大亏损当中，但目前并没有浮现流动性风险；联合药业仍继续收到发马的付款。

成本方面，活性药品成分和船运成本已经正常化，但近期的马币走软是一个挑战；电费涨价和最低薪金制也增加了联合药业的开销。

好在该集团有着强大的定价能力来转嫁成本，集团过去6年总赚幅皆可维持在约40%高位就是证明。

无论如何，我们还是因为保健品需求走弱，而调降联合药业未来的盈利预测。

同时，目标价调低至1.80令吉；但评级仍是“买入”。