独家报道：林迪陞、林志斌、李玟江、许文耀、杨惠平

2023预算案马股策略（上）

政府即将在10月7日提呈2023年财政预算案，而这次预算案与往常不同，这可是第15届全国大选前的最后一份预算案，也是经过连续2年高开销疫情预算案后，理论上回归正常的一份预算案。

不过，鉴于大选的脚步声逐渐逼近，即使现任政府财政吃紧，相信也不会轻易关上水喉，以试图为广大选民创造“感觉良好”的氛围。

目前大马政治局势波诡云谲，各个政治势力都有自己的小算盘，来届大选的结局实属难料。加上日益增强的通胀压力，早已令人民怨声载道，因此掌权执政势力肯定不会冒险，势必通过预算案这一大好机会，来尽量争取胜选筹码。

一份预期会向民众和商界大派糖果的预算案，又将对大马股市造成怎样的影响呢？

预算案料派钱增减免
消费股或最大赢家

政府为了对抗疫情，在前2次的预算案中显著扩大开销，为受到疫情冲击的人民和各个商业领域提供援助。不过，并非所有政策都受到欢迎，比如向部分上市公司征收的繁荣税，就导致相关企业的盈利备受打击，进而拖累股价。

虽说政府在大选前，会尽量避免公布不受市场欢迎的政策，但我们仍不能完全排除这次预算案，再向上市企业开刀的可能性。

无论如何，有人欢喜有人愁，在一份预计将提振市场情绪的预算案中，必定会有部分商业领域受惠，相关马股也将受到激励。

问题是，谁是赢家，谁是输家？

根据各项媒体消息，首相拿督斯里依斯迈沙比里已被游说提早举行大选，最早在今年末季举行。预算案比原定日期提早3个星期提呈国会，进一步增强上述说法的可信度。

数字化利科技股

国阵阵营相信，目前大选风向对其有利。兴业投行研究主管谢富隆认为，政府不会错过任何一个增加胜选几率的机会，因此，会确保來届预算案尽可能为广大选民及商企提供援助，以从疫情的冲击中复苏。

谢富隆预测，预算案将注重工业自动化、科技和永续等3方面。

“政府推数字化的意图，可能对CTOS数字（CTOS，5301，主板科技股）、GHL系统（GHLSYS，0021，主板科技股）与银丰集团（REVENUE，0200，主板科技股）等公司有利。”

小承包商料受惠

他亦称，预算案中援助社会的倡议，可能会对消费股带来广泛的利好，而政府不应对烟酒领域施加更多惩罚性税项。

“对烟酒产品征收更多税务，很可能会弄巧成拙，打击生产力。”

谢富隆认为，产业领域不太可能会从预算案中得到显著帮助，而建筑业或可从大选前的经济刺激措施得利。不过，他估计，比较大块的蛋糕会分给小型承包商。

考虑到博彩业受到疫情严重冲击，谢富隆相信，政府不太可能上调博彩税。

至于汽车领域，谢富隆认为，业者或将获补贴激励，以促进国内电动车工业的发展。

财力有限影响“派礼”

谢富隆估计，在财政空间有限的情况下，预算案“派礼”及进行经济刺激的力度，或许会受影响。

他亦称，债务占国内生产总值（GDP）比例不断升高，而且大选越迟举行的话，本就持续扩大的补贴开销，也会进一步增加。

“政府在制定预算案时，必须考虑财政赤字的因素，我们无法排除政府推出全新措施来增加收入的可能性，或是可能延后此前规划好的开销项目。”

总体来说，由于宏观经济和地缘政治风险仍存，投资者也会对风险较高的资产，如股票等保持观望态度。即使投资者想把2023年的前景纳入考量也不容易，因为市场上仍有大量不确定因素，前景难测。

因此，谢富隆建议采取核心防守策略，并带上短线交易的心态。

“投资者应该趁跌势主动寻找更多估值有吸引力的买入点，尽量争取更多获利机会，不必寻求高回酬。”

2023年预算案马股策略

消费股——烟酒风险仍在（领域评级：中和）

谢富隆预测，消费股会是预算案出炉后的最大赢家。

就如以往的每一年，部分“糖果”如派发现金、公务员花红和个人所得税减免，都是可以预测到的事，尤其是在如今生活成本高涨的环境中。

这些很可能出现的优惠措施，将会进一步支撑今年下半年的私人消费，继续推动经济增长，符合国家向后疫情时代过渡的发展。

当然，烟草和啤酒业者的下行风险仍然存在，比如税务上调的可能性。不过，谢富隆相信，政府在本次预算案中调涨烟酒税的可能性很低。

考虑到无处不在的烟酒走私贸易，以及本来就很高的烟酒税务，涨税或会带来生产力下降的反效果。这可能进一步助长猖獗的走私市场，也不能帮助政府提高税收。

他认为，更严格的监管框架和更严厉的执法行动，将会更有效地提高政府税收。

公用事业股——关注能源转型（领域评级：中和）

谢富隆相信，2023年预算案会继续重点关照能源转型课题，推出更多ESG友善的措施。

国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）已经建议，为电动车充电站营运商提供税务优惠，接下来4年对进口电动车和巴士提供税务回扣及豁免，还有撤销整车进口（CBU）电动车的下限价格，即目前的25万令吉。

该公司认为，这可帮助营运庞大车队的公司购买电动车及巴士，以及让国内市场拥有更多价格亲民的外国电动车选项。

此外，根据兴业投行研究的查询，国内太阳能业者的预算案愿望清单包括，住宅太阳能和新能源科技方面的税务优惠。同时，有部分企业希望，政府可以降低太阳能相关零件的销售及服务税（SST）和进口税。

汽车及零件股——聚焦电动车（领域评级：中和）

鉴于來届预算案可能包括专注在ESG课题的发展计划，政府可能会为了促进大马市场的电动车生产和使用，而推出一些相关优惠。

这些可能的优惠，包括延长购买电动车的免税期，以及鼓励企业在国内代工生产电动车，或在公共区域安装汽车充电器。

不过，谢富隆称，这些潜在优惠并不足以推动汽车股的股价走势，但对提供更多电动车选项的业者，如森那美（SIME，4197，主板消费股）与柏马汽车（BAUTO，5248，主板消费股）等公司的前景有利。

另一项关注点是，政府会否在來届预算案，公布更多有关汽车国产税（excise duty）改革的详情。汽车国产税的改革由前朝希盟政府推出，此前两度延后并定在2023年实施。

谢富隆称，现在汽车业者并不确定国产税改革会否真的在2023年落实，而财政部相信会在來届预算案提供相关资讯。

大马车商公会预测，上述改革将造成国内车价提高8%至20%。

考虑到这是大选预算案，而且上述税改方案恐怕不受市场欢迎，因此可能会再一次推迟实施。

产业股——料不收紧政策（领域评级：中和）

政府应该不会在预算案中采取显著措施，来进一步激励房产市场，毕竟7月才刚刚推出大马一家拥屋倡议计划（i-MILIKI）。

不过，谢富隆也不觉得政府会收紧对房市的政策，毕竟相关领域才刚从疫情的影响中复苏。

此外，他预测政府为了鼓励更多业者采用工业化建筑系统（IBS），会在预算案中推出更多相关优惠。

同时，随着环境、社会和监管主义（ESG）抬头，政府可能会推出环境相关政策，如为开发绿色认证房产的发展商提供奖掖金、为购买绿色房产的消费者豁免印花税等。

兴业投行研究的首选产业股为金群利集团（MATRIX，5236，主板产业股）和IOI置业（IOIPG，5249，主板产业股），目标价分别为2.75令吉与1.18令吉。

建筑股——惠及小承包商（领域评级：中和）

由于财政吃紧，即使政府可能为了大选而在预算案中推动发展来刺激经济，大部分利好可能会流向小型承包商。

建筑工业发展局截至9月5日的数据显示，G1和G2等级的小型承包商，占了全马总共约10万3000家承包商中的一半以上。因此，谢富隆估计，预算案发展拨款将会偏向于乡区基建或建筑维修保养工程。

政府依然有可能在预算案中推出大型发展项目，只不过部分成本需要由私人界承担。政府已经开始采取公私合作模式来进行巨型项目，如捷运3号线，得标的承包商需要自行融资项目前两年的工程费用，至少占合约总值的10%。

谢富隆猜测，抵抗水灾工程可能会是政府在预算案中，以公司合作模式推出的其中一种基建项目。毕竟在雪兰莪与吉打发生严重水灾后，如何预防或减缓水灾冲击，相信是政府的优先事项之一。

此外，他估计，东马的砂拉越-沙巴连接公路计划第2阶段工程，以及跨婆罗洲大道工程也能带来商机。

不过，即使接手巨型项目的承包商，必须拥有稳固健康的财政，相关公司也无法在公司合作模式下，承担多个项目的融资压力。因此，谢富隆合理推测，政府在预算案中会更专注在大部分未上市的小型承包商。

兴业投行研究的首选建筑股是Kerjaya（KERJAYA，7161，主板建筑股）和双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑股），目标价分别为1.42令吉与1.93令吉。

银行股——再推暂缓还贷（领域评级：增持）

此前国家复苏理事会主席丹斯里慕尤丁建议，为中小型企业（SME）提供特别暂缓还贷计划。虽然政府不一定会在预算案提出相关方案，但这存在一定的可能性。

谢富隆称，该投行向数家银行简单查询后得知，目前银行业和政府对新一轮中小型企业暂缓还贷计划的讨论，仍处于非常初步的阶段。他相信，国家银行和银行业皆倾向于针对性的援助，而非另一次全面覆盖的中小型企业暂缓还贷计划。

若银行业和政府的讨论最终采用针对性方案，那么对暂缓还贷的新申请预计不多，毕竟银行业现已持续对受疫情打击的中小型企业提供相关援助。因此，银行面对的账目修正损失（modification losses）也会在可控范围。

不过，若政府决定采用全范围中小型企业暂缓还贷计划，这将打击市场对银行股的投资情绪。在2020年次季，银行业因为豁免车贷和固定利率个人贷款的利息，而总共蒙受了约18亿令吉的账目修正损失。

博彩股——料维持23次特别开彩（领域评级：增持）

博彩业是在疫情中受到最严重冲击的领域之一，目前业绩仍未完全恢复到疫情爆发前水平。因此，谢富隆相信，政府不太可能上调博彩业的税务。

不仅如此，若是政府对万字票行业（NFO）加税，那业者也会起价来转嫁成本，可能导致更多消费者转向非法万字票，最终减少了政府在博彩业的税收。

政府最后一次上调博彩税，落在2019年。

另外，考虑到來届预算案专注在“财政永续”上，谢富隆估计，政府将在2023年维持23次万字票特别开彩日，以尽可能增加税收。

万字票业者需要在特别开彩日，向政府额外支付当日销售额的10%款项，作为特别税项。

总而言之，政府预料不会在预算案中，对博彩业开刀。

医疗保健股——基建拨款料增（领域评级：增持）

谢富隆预测，来届预算案将会对医疗保健领域拨出更多款项，其中一大部分将会投入在国家医疗基建方面，以增强本国公共医疗服务的品质和可负担性。

大马私人医院协会（APHM）建议政府，将公共医疗开支提高到GDP的5%，而当前水平为2.6%。谢富隆称，虽然现在5%的目标看来过于激进，但相信政府会在来届预算案增加医疗拨款，以符合第12大马计划（12MP）的其中一项倡议。

同时，随着国境开放。政府应已准备好重新迎接国外的医疗旅游顾客，来届预算案相信会对大马医疗旅游局（MHTC）作出更高拨款。在2021和2022年，政府对MHTC的拨款分别为3500万令吉与2000万令吉。

此外，考虑到大马正过渡到后疫情时代，之前推出的1000令吉冠病检测费用税务减免优惠应该不会延续，或者优惠力度将会削减。

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