分析：肯纳格投行研究

目标价：3.43令吉

最新进展

大马天然气（GASMSIA，5209，主板公用事业股）近期股价走势强劲，对该公司而言，全球天然气价格飙涨，推高其不被监管的零售业务赚幅的关键利好，看来已充分反映在股价走势上。

行家建议

我们对大马天然气的看法开始转向中和，目前有许多迹象显示，该公司股价已经触顶。

首先，天然气价格已有反转走低的迹象。最新2022年3月至5月的大马天然气参考价（MRP）为每百万热能单位（MMbtu）40.174令吉，比之前3个月高14%，但我们预测，下一轮的参考价将会下降。

从日韩基准液化天然气掉期期货（LNG Japan/Korea Marker (Platts) Swap futures）的走势来看，目前价格已经从最高峰时期的每MMbtu69.955美元，下滑了约40%至42.16美元水平。

其次，大马天然气的零售赚幅开始降低。随着天然气价格走低，该公司零售赚幅将会同步下降，原因是赚幅根据天然气成本来计算，约等于成本价的1%至2%。

我们预测，大马天然气在上半年获得的盈利里，有50%来自不受监管的业务，而此前天然气价格稳健时，这个比例只有25%。

此外，天然气需求也在下半年放缓。虽然大马天然气已不再公布销量数据，但该公司表示销量正在降低。我们认为，这是因为手套业者降低产量，手套业此前一般贡献大马天然气约三分一的商业销量。

综合来说，我们将大马天然气的评级下调至“跟随大市”，目标价保持在3.43令吉不变。