独家报道：李玟江

全球经济在后疫情时代，能够无缝进入复苏脚步，靠的是各国超低利率和多不胜数的振兴政策等工具，为市场带来大量的流动资金。

不过，伴随着物价不断上涨，甚至出现恶性通胀迹象，让经济火车头——美国有些坐不住了。

美联储主席鲍威尔一改鸽派作风，对昔日挂在嘴边的“通胀目前仅是暂时性高企”只字不提，不仅宣布将提前结束资产购买计划，还释放出今年将至少升息3次的口风。

作为全球最大经济体，美联储的升息动作会为市场带来怎样的波澜？对大马而言，升息究竟又会带来多大的影响？

大马或下半年升息

美联储暗示今年将升息至少3次，意味着美国货币政策将出现巨大转变，而这样的转变不仅会对美国人民带来变化，就连远在几万公里外的大马也会受到影响。

美联储会否在3月一口气增加50个基点，且在接下来的7个会议中接连宣布升息，而升息措施能否马上看到成效？

大马会否马上跟随美联储脚步，一同踏上升息道路，目前没人知道，但可预知的是，升息很大程度将影响经济增长放缓、股市疲软，以及令吉相对贬值等问题。

此外，哪些企业或领域将从中受惠，哪些企业又将受到严重波动？一同跟随《南洋商报》的步伐一探究竟。

美联储主席鲍威尔在今年1月26日的会议上表示，美联储已经做好3月升息准备，不排除今后在每次政策会议上提高利率，以应对处于数十年高位的通胀。

目前，基准政策利率目标区间维持在零至0.25%，并将按计划缩小购债规模，购债行动有望在“3月初”结束。

碍于通胀一直处在高位，四面八方传出的升息声浪越发响亮，有者指美联储将在今年3月加息50个基点，有者更称接下来的7次会议中，美联储将接连宣布加息，比市场预期的5次来得更多。

拉曼大学（优大）经济系教授黄锦荣博士在接受《南洋商报》的专访时指出，美联储升息箭在弦上，加上市场早有动作，为升息道路做好准备。

“问题是，今年一次过升息7次，美国经济承受得了吗？就以现在的局面来看，政策者在拟定计划时，意见还是会出现分歧，所以大家该注意的是，接下来的3次升息，是不是以积极的方向去执行。”

美联储应“真枪实弹”

黄锦荣表示，美联储宣布升息，需真枪实弹的升，且一定要做到弹无虚发，因为这能告诉全世界，美联储这次是来真的，不会只是在试水温。

“这很重要，因为这个举动能充分体现政策者的决心，进而提高国家的信誉值。

“当然，升息将导致股市回调、10年期债券收益率提高，以及企业减少投资等问题。

“虽然不排除如外界所说的，美联储将在今年内连升7次，但如果按照原版释放的信息，弹无虚发地只升3轮，相信也能纾缓通胀，最终将受到控制。”

大马无需亦步亦趋

奥密克戎变种病毒强势来袭，我国经济遭受种种打击，国家银行在今年第一轮的货币政策会议上，决定连续第9次维持隔夜政策利率（OPR）在1.75%。

尽管海外发达国家的通胀频频冲高，但国家银行总裁丹斯里诺珊希亚认为，大马今年通胀仍适度，并相信本地不会看到恶性通胀的出现。

黄锦荣表示，大马确实无需跟随美国升息的脚步，因为两国的宏观经济不一样，其中，美国去年全年通胀6%左右，而我国仅上涨3%左右，核心通胀更不到1%的水平。

“换作以前，大马举的都是美债，如果不进行挂钩调整，一定会遭遇债务危机，但如今大马有97%至98%的债务都是以令吉计算，因此影响也肯定已降到最低。”

根据国行数据，我国去年通胀率报2.5%，核心通胀只有0.7%；2020年通缩1.2%，核心通胀1.1%。

“除非我国的经济已全面复苏，即回到疫情前的经济水平，届时相信国行才会着手探讨升息问题，并预计将在下半年开始升息。”

升息过急股市恐掀风雨

黄锦荣指出，其实市场早就消化了升息风险，但还是会密切关注政策者的会议日程，因为一旦超出预期，相信股市将出现腥风血雨的局面。

“如果美联储整体升息过于激进，原本预测的升50个基点，突然加大力度至75个基点，在这种出乎预料的局面下，将影响市场情绪。

“不过，如果一切都按照原定计划行事，那股市会出现的不会是下跌，而是继续往上升。”

弱国或陷债务危机

黄锦荣续指，由于疫情关系，许多新兴国家无法像大马般能用自家货币举债，只能借美债，因此在美联储宣布升息时，可能会引发债务危机。

“在整个债务还没被减少的情况下，美国宣布进入升息循环，美元相应走强，那这些国家会不会出现债务危机？如果会的话，那将会出现一场很大的经济危机，而这也是美联储在今年埋下的地雷。

“虽说大马能从债务危机中幸免，不过，在外面经济一团糟的情况下，当然也会导致国内经济出现放缓局面。”

停止举债重建存款

黄锦荣表示，不论是国家、企业乃至个人，在这个节骨眼上应该停止举债，优先偿还债务以防止升息带来的影响。

“随着经济复苏，大马会有更多税收，因此不再需要发放更多振兴配套刺激经济，应该要开始减缓债务负担。”

他指出，虽然不知何时升息，不过大家应该采取去杠杆化策略，重建存款才是上上之策。

“如果再次出现危机或衰退，政府必须再次举债振兴国内经济，不论是家庭也好、企业也罢，如果同样已经减缓债务负担，届时才有更多的空间重新举债。”

银行手套股是赢家

升息来势汹汹，大马投行研究分析员在报告中指出，无论何时升息，势必会对市场造成波动。

有人欢喜有人愁，分析员表示，根据众多领域，银行和手套股是升息的大赢家，主要是覆盖的3家手套公司，即手套4大天王中的顶级手套（TOPGLOV，7113，主板保健股）、贺特佳（HARTA，5168，主板保健股）和高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板保健股）都处于净现金状态。

银行则是当OPR调整时，净利也会提高。

至于输家方面，有多达5个领域存下行风险，其中包括保险、石油与天然气等，主要是该领域的负债率较高，因此一旦升息，将间接影响净利表现。

乐观

■银行

更高的利率将增加银行的净利息赚幅。贷款将在存款利率调整前重新定价，而这将转化为银行更高的净利息收入。

在利率敏感度方面，通常OPR每上调25个基点，将使银行的净利息赚幅扩大3至4个基点，届时银行净利将提高1至2%。

■手套

根据所覆盖的公司，即顶级手套、贺特佳和高产柅品工业，都处于净现金状态。因此，更高的利率将转化为更高的利息收入。

然而，我们仍中和看待手套板块，因为手套评级售价仍处于下跌势头。

中和

■建筑

有关领域的多家企业，其净负债率都低于50%。

其中，金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）的负责率为17.4%、IJM（IJM，3336，主板建筑股）15.0%、双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑股）0.4%、福胜利（HSL，6238，主板建筑股）为净现金、亿钢控股（ECONBHD，5253，主板建筑股）14.7%、金轮企业（KIMLUN，5171，主板建筑股）则为42.7%。

为此，我们预计利率调整，对建筑领域净利息成本的影响不大。

■电子制造服务（EMS）

相较之下，ATA工业（ATAIMS，8176，主板工业股）比其他同行受到的负面影响较大，因为主要客户终止合约，导致营运现金流减少，预计贷款便利将有所降低。

此外，根据最新财务业绩表现，该公司的资产负债率也同样高于同行，为30%。

威铖（VS，6963，主板工业股）方面，我们预测升息不会对该公司带来重大影响，因为根据该公司的最新财务业绩，其净资产负债率较低，仅达5.4%。

■媒体

Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股）在2021财年的银行借贷总额为30亿令吉，其中包括银行借贷、租赁负债和定期贷款。

然而，该公司的利率风险，可通过使用固定和浮动利率工具进行管理。

首要媒体（MEDIA，4502，主板电信与媒体股）方面，目前净现金头寸为1.78亿令吉，因此利率上升对该公司的影响微乎其微。

■种植

高利率的影响对种植领域没带来多大影响，因为绝大部分公司的净资产负债率都低于50%。

此外，一些公司也拥有固定票面利率等债务工具。

■电力

高利率的影响不大，因为电力公司所发行的债券或债务工具，都享有固定票面利率。

偏负面

■汽车

每上调25个基点，添购新车的每月分期付款预计将增加1%至2%，当然，这也取决于银行贷款的期限。

消费者可以通过更便宜/更小型号的汽车（有利于本地品牌），或将贷款期限摊长，来抵消每月分期付款的涨幅。

■消费

除了利息成本上升将直接影响企业净利外，也间接导致消费者在消费前变得更加谨慎，从而影响市场对物品的需求。

随着企业正着手为更高的利率做好准备，相信招聘将暂时放缓。

疫情让国家经济变得百孔千疮，随着各领域逐渐开放，企业原本期盼已久的复苏，或将因为高利率而受到阻碍。

不过，若升息措施能有效抵制通胀，相信将有助缓解生活成本上涨，进而提高消费者的购买能力。

■保健

截至去年9月杪，IHH医疗集团（IHH，5225，主板保健股）的净负债率为0.24%。因此该公司的净利，将被较高的利息成本所拖累。

然而，调高利率对Apex保健（AHEALTH，7090，主板消费股）有利，因为该公司手握1.58亿令吉的净现金。

■科技

科技板块下的股项，主要以增长股为主，因此对于利率或要求收益率的变化较为敏感。

尽管有些科技公司处于高净现金“头寸”，但资本开销较高的领域，将受到资本回报率（ROCE）较低的影响。

事实上，利率上升将为新晋公司创造更高的入市门槛，而现有的老牌参与者，将基于他们的竞争优势继续蓬勃发展。

负面

■保险

尽管部分保险业者将设法缓解利率上升的压力，不过，较高的利率或将导致投资组合的公允价值损失增加。

有鉴于此，人寿保险和回教保险营运商，如ALLIANZ（ALLIANZ，1163，主板金融股）受到的影响将比其他同行来得大，因为该公司出于偿付能力目的而持有的资产数量高于负债。

同时，预计伦平（LPI，8621，主板金融股）和大马回教保险（TAKAFUL，6139，主板金融股）受到的利率风险较小，因为其资产和负债相较持平。

■石油与天然气

负面看待，主要是了解到有些公司使用杠杆工具，如沙布拉能源（SAPNRG，5218，主板能源股），该公司正负债累累且面临现金流短缺的限制。而布米阿马达（ARMADA，5210，主板能源股）和云升控股（YINSON，7293，主板能源股）的净利，可能会受到利率成本增加1%，而受到7%至9%的影响。

对于拥有净现金或负债率较低的公司，如国油石化（PCHEM，5183，主板工业股）、国油气体（PETGAS，6033，主板公用事业股）、大红花石油（HIBISCS，5199，主板能源股）、马国际船务（MISC，3816，主板交通和物流股）和戴乐集团（DIALOG，7277，主板能源股），其影响微乎其微。

■产业

利率调涨，对购买大件商品的消费者而言，将造成庞大压力。

其中，较高的利率将导致购屋者在每月分期付款时，需缴付更多数额，加上受到疫情影响，人均收入增长仍面临一定的压力。

从去年7月7日起，中小企业和低收入群体享有的6个月暂缓还贷已全然结束，这也大大减低消费者购买房产的欲望。

■产托

有鉴于所覆盖的产托资产负债率范围为23%至40%，因此较高的利率将影响可分配净利和周息率。

其中，杨忠礼产托（YTLREIT，5109，主板产托股）的浮动利率贷款比例达到80%。

紧随其后的是双威产托（SUNREIT，5176，主板产托股）和柏威年产托（PAVREIT，5212，主板产托股），截至去年杪，其占比率分别为62%和58%。

从积极层面来看，由于怡保花园产托（IGBREIT，5227，主板产托股）的可变贷款金额不高，因此受到借贷成本的影响不大。

■运输与物流

所覆盖的5家运输和物流公司，即Capital A公司（CAPITALA，5099，主板消费股）、大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）、大马邮政（POS，4634，主板交通与物流股）、西港控股（WPRTS，5246，主板交通与物流股）和霹雳运通（PTRANS，0186，主板消费股）都处于净负债状态。这意味着，更高的利率将导致物流公司需承担更高的利息成本。