财经

周小川:入篮SDR不往回走
中国加大金改推涨人币

2017年10月10日
周小川

（北京10日讯）8.11汇改已经过去两年有余，人民币入篮SDR也已满一年，在此期间，人民币汇率和中国的跨境资本流动在大幅动荡后逐渐企稳。

政策未来指向何方？执掌中国央行近15年的周小川，给出了自己响亮的回答：即使存在各种困难和潜在危险，依然需要坚持扩大开放的大方向：“大方向是要往前的。”



人民币纳入国际货币基金储备货币篮子一周年之际，中国央行行长接受《财经》专访时表示，人民币加入SDR必将给中国的对外开放带来“棘轮效应” (Ratcheting Effects)。

周小川表示：“这就好比排球网拉绳上的棘轮，拉紧球网时就需要通过棘轮卡住拉绳，定位后就不能往回走，不可逆。英文有个说法叫past a point of no return。”

“世界上没有任何一个国家，能在外汇管制很严重的情况下实现开放型经济，也没有一个国家能在汇率严重偏离均衡的情况下，实现国内外市场的良好互动。”

中国央行行长对汇率及其他金融改革进程的积极表态，带动了市场的信心。

周二，境内外人民币在国庆长假后连续第二天大涨。本地时间早上11时36分，在岸人民币兑美元涨0.35%报6.6019，离岸人民币升0.39%报6.5897。



当日人民币中间价，也为7个交易日以来首次调强，调升幅度逾一个月最大。

随着人民币今年走出单边贬值通道，汇率初现双向波动趋势。美元/在岸人民币一个月隐含波动率报5.95%，已升至今年1月以来高位。

三驾马车拉改革

周小川将中国过去30年经济领域的对外开放的重要驱动因素，总结为“三驾马车”。

他指出，积极对外开放主要体现为贸易投资对外开放，汇率形成机制改革，方向是人民币汇率更多由市场决定；逐步走向合理均衡，减少外汇管制，方便对外经济活动；并逐步实现人民币可自由使用或者较高可兑换性。”

周小川表示，人民币加入SDR是一个里程碑，说明“三驾马车”拉着中国经济在对外开放道路上，走了相当长的里程。

他同时强调，在这个过程中，三者的进度可能有快有慢，但基本是一起往前走的。

周小川任内，分别在2005年7月和2015年8月，两次采取重大步骤，改革人民币汇率形成机制。

人民币汇率由2005年以前单一盯住美元的固定汇率制度，逐步转向“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。

在此期间，中国资本账户逐步开放，但并未全面放开，央行也没有放弃对外汇市场的干预，因此市场长期对人民币汇率存在单边升、贬值预期，过去十多年间，人民币汇率、外汇储备、资本流向和对跨境资金的外汇管制也经历了起伏。

特别是2015年8.11汇改后，人民币贬值一度形势严峻，外汇储备较2014年高点，减少近1兆美元（约4.2兆令吉）。

在决定重大人事及政策走向的中共十九大即将召开之际，周小川公开发声，亦被外界视为一种信号，即呼吁未来宏观经济政策的决策层，中国经济走向开放，汇率更多由市场决定，外汇管制减少的大方向，应当得到坚持，避免开倒车。

改革注意时间窗口

周小川在采访中也提到，改革要注意时间窗口：“有些改革遇到了合适的时间窗口就可以加速推进，有些改革没有时间窗口就可能稍微缓一些。”

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国际财经

中资港股派息 人民币面临贬值压力

2024年04月30日
人民币（新华社）
新华社

彭博社专栏

人民币汇率基本面持续承压、未有显著改善，季节性的分红购汇压力又将到来。今年中资港股分红，将于未来四个月逐月递增，这将进一步为监管层稳定汇率带来挑战。

彭博初步统计，香港上市的中资企业派息计划，截止4月29日，今年共计500家公司的计划派息金额，将达约5731亿元人民币（约3820亿令吉），达到2016年有可比数据以来的最大规模。

若企业在自有外汇资金以外，以购汇方式部分满足派息的资金需求，这将会给人民币带来相应的贬值压力。

派息加大外流压力

从时间分布上看，除了约86亿美元（约410亿令吉）的派息计划仍未明确具体时点外，绝大多数企业的派息集中于6至8月，金额分别达到130亿（约620.1亿令吉）、177亿（约844.3亿令吉）和282亿美元（约1345亿令吉），其中8月分红量达到全年最高，金额超过三分之一。

麦格理的亚洲汇率策略师庄水黎（译音）说，企业派息购汇将在夏天给人民币带来更大的外流压力，从而提高人民币进一步贬值的风险。目前人民币受美元走强、中美利差倒挂幅度加深的压力已经很大，且中国央行有逐步减少人民币支撑力度的迹象。

彭博以母公司注册地或涉险国家为中国作为标准对港股进行筛选，以年度报告中公布的股利或新公布的特殊现金股利为基础，并以其H股总股本进行统计。由于年度派息多数集中在年中时节，其购汇需求会与夏天出境旅游和留学等服务贸易项下购汇产生共振。

渣打银行中国策略主管刘洁表示，今年分红体量与去年大体一致，整体的购汇压力并没有较去年出现明显的抬升。监管可能会以非常缓慢的速度继续调弱人民币中间价，以释放前期美元走强期间积累的贬值压力，允许汇率提高弹性。

企业通常需要在派息日前确定转换汇率，并购汇以筹备其最终所需派发的港元分红。不过，并没有数据显示其中多少来自于自有外汇资金，多少需要通过购汇满足需求。

在今年初中国股市的巨大波动中，加强上市公司现金分红成为监管层提振市场信心的举措之一。《上海证券报》周二报道，截至4月29日A股公司现金分红再创新高，突破2.2兆元人民币（约1.47兆令吉），其中大盘蓝筹公司常年保持超百亿级分红。

监管层料暂不干扰

高分红的中资港股，也会吸引内资外流。如果大陆投资者的南向资金继续“抄底”港股，且“中”字头央国企股持续受到偏爱，这将带来额外的贬值压力。由于企业分红已为完全可兑换的经常项目下，监管层难以阻挡这类资金外流。

刘洁说，历史上派息活动一向平稳有序，当前形势还不会带来变化，“现阶段监管层料不会干扰相关购汇的正常经营活动”。

庄水黎认为，中国监管层可能向国有企业进行窗口指导，令其更多使用现有的资金来源，避免在人民币市场中购汇。她预计二、三季度末时，离岸人民币可能分别跌至7.30和7.35元，且存在超预期下跌的可能性。

 

从时间分布上看，除了约86亿美元（约410亿令吉）的派息计划仍未明确具体时点外，绝大多数企业的派息集中于6至8月，金额分别达到130亿（约620.1亿令吉）、177亿（约844.3亿令吉）和282亿美元（约1345亿令吉），其中8月分红量达到全年最高，金额超过三分之一。

麦格理的亚洲汇率策略师庄水黎（译音）说，企业派息购汇将在夏天给人民币带来更大的外流压力，从而提高人民币进一步贬值的风险。目前人民币受美元走强、中美利差倒挂幅度加深的压力已经很大，且中国央行有逐步减少人民币支撑力度的迹象。

彭博以母公司注册地或涉险国家为中国作为标准对港股进行筛选，以年度报告中公布的股利或新公布的特殊现金股利为基础，并以其H股总股本进行统计。由于年度派息多数集中在年中时节，其购汇需求会与夏天出境旅游和留学等服务贸易项下购汇产生共振。

渣打银行中国策略主管刘洁表示，今年分红体量与去年大体一致，整体的购汇压力并没有较去年出现明显的抬升。监管可能会以非常缓慢的速度继续调弱人民币中间价，以释放前期美元走强期间积累的贬值压力，允许汇率提高弹性。

企业通常需要在派息日前确定转换汇率，并购汇以筹备其最终所需派发的港元分红。不过，并没有数据显示其中多少来自于自有外汇资金，多少需要通过购汇满足需求。

在今年初中国股市的巨大波动中，加强上市公司现金分红成为监管层提振市场信心的举措之一。《上海证券报》周二报道，截至4月29日A股公司现金分红再创新高，突破2.2兆元人民币（约1.47兆令吉），其中大盘蓝筹公司常年保持超百亿级分红。

监管层料暂不干扰

高分红的中资港股，也会吸引内资外流。如果大陆投资者的南向资金继续“抄底”港股，且“中”字头央国企股持续受到偏爱，这将带来额外的贬值压力。由于企业分红已为完全可兑换的经常项目下，监管层难以阻挡这类资金外流。

刘洁说，历史上派息活动一向平稳有序，当前形势还不会带来变化，“现阶段监管层料不会干扰相关购汇的正常经营活动”。

庄水黎认为，中国监管层可能向国有企业进行窗口指导，令其更多使用现有的资金来源，避免在人民币市场中购汇。她预计二、三季度末时，离岸人民币可能分别跌至7.30和7.35元，且存在超预期下跌的可能性。

 

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