（吉隆坡10日讯）雇员公积金局第二季投资收益下跌26%是一叶知秋，高回酬年代的小确幸，恐怕已一去不回头。

不少经济学家估计，我国可能开始进入投资“低回酬时期”。以雇员公积局的情况而言，要继续再享有6%以上的派息率实属不容易，很可能要开始进入5字头，属“中规中矩”的派息率时代了。

资深经济学家李兴裕受《南洋商报》询问时说，我国已经脱离“高回酬年代”，今明两年或都处于中等回酬时期，且或在未来数年成为新常态。

他说，公积金局早就暗示今年派息或不如去年的6.40%，主要是因为市场表现不佳，加上国际经济动荡，导致第二季收益大幅下滑。

“（公积金局）也说，未来的股市和全球金融都还有变动，暗示将会受到影响，但我们希望往后的萎缩不会好像这次这么大。”

他分析说，雇员公积金局的投资组合其实相对稳定，但是预计受益将不如过往的几年。

他认为，尽管国行早前于2016年7月13日宣布下调隔夜货币政策利率（OPR）0.25%，但他相信公积金局在货币市场的投资并不多，而债券市场方面的投资大多为长期投资，因此可能还会有大约4%的收益。

今年派息或低于6%

李兴裕说，其实去年开始就有人在问，公积金是否进入了一个派息较低的周期，而这需要从公积金过去数年的派息决定方面来分析。

过去多年，我国利率的最高点是在前首相敦马哈迪刚上任的80年代，当时派息高达8.50%，整个80年代直到1994年的派息都维持在8%左右，而95年、96年的利率分别是7.50%和7.70%。

1997年至1998年的亚洲金融风暴期间，公积金局派息利率急挫1%，但是还是派了属于高利率的6.70%，也是过去20年来第二高的派息。1999年，利率稍微改善至6.84%，但在往后的三年都呈现下滑的趋势，直到2003年开始才改善，但是在2008年的次贷风暴前派息都没有高于6%。

2000年至2010年，公积金最高派息为2000年的6%，而最低则是2002年的4.25%，而2008年更是大幅下滑，从2007年内的5.80%下滑到2008年的4.50%。

2008年触底后，公积金局派息也逐渐稳固并呈现上升趋势，从2011年开始都维持在6%以上，2014年更派息6.75%，去年则小跌至6.40%。

李兴裕认为，或许今年派息将不会达到6%，但若还能有5.5%，其实属于不错的成绩。

谈到究竟这个中规中矩的利率周期大概会是多久，李兴裕也不能肯定，然而他认为明年的市场还是充满挑战和不稳定性。

最坏打算为4%

公积金局承诺每年派息至少是通胀率再加2%，在今年平均通胀率介于稍微高于2%的情况下，其实最低利率的可能是4字头。

尽管如此，若对比国内各银行一年的定期存款利率，其实公积金还是稍微高出些许。

李兴裕被询及此事时也说，因此若今年公积金派息超过5%，对于国人来说就是个红利（bonus）。

“对于普通人来说，公积金派息其实只要高于定期存款，其实还算可以的。因为怎么差，都会比定存高。”

他强调，其实公积金局所做的投资属于长期性质，因此必定会出现表现较佳的时候和表现不佳的时候。

他认为，在目前全球不景气的情况下，一个投资究竟好不好，其实就要看投资方锁定下的基准来判断。