（北京21日讯）非洲猪瘟让猪肉价格一飞冲天，中国国债殖利率几被通货膨胀蚕食殆尽，扣除通胀影响后的殖利率很可能将出现逾七年来首次转负，然而投资人却出乎意料的淡定。

中国统计局公布的9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3%，创2013年来最大涨幅。另据彭博计算，截至上周五，中国10年期国债扣除CPI影响后的殖利不足20个基点，二者上一次倒挂出现在2012年5月。投资者却对此并不感到担忧，因为他们认为货币政策并不会因此收紧。

“扣掉猪价，CPI其实不是很大的问题，”蜂巢基金基金投资部副总监李海涛称，当前并未出现物价的普遍性上涨，通胀问题未到需要恐慌的程度，CPI结构性上涨对债市空头的推动作用有限。

西班牙对外银行首席亚洲经济学家夏乐亦表示，债市反应的是央行政策而非通胀本身，而供给驱动的CPI上涨并不会引起货币政策的调整，加上其他物价项目稳定且PPI进入负增长，债市因而并未惊慌。

据官方统计，9月生猪存栏量大降40%，1-9月猪肉产量创纪录最大同比降幅，受供给不足推动的CPI上涨中猪肉就贡献过半，剔除食品和能源的CPI仅涨1.5%。同时工业通缩进一步加深，工业品出厂价(PPI)同比降幅扩大至1.2%。中国央行货币政策司司长孙国峰上周称，当前中国并不存在持续通胀和通缩的基础。

阳光资产第三方投资负责人李俊更直言，“后期即使CPI连续高位震荡，但我并不认为货币政策会收紧，因为货币政策更多是去盯着经济和就业这些因素。”

关联度降低

实际上，中国债券市场走势在2013年以后与通胀的关联度就在逐步降低。据彭博数据，2013年以来，CPI同比涨幅收缩到3%以下窄幅波动，10年国债殖利率则在2.6%到4.7%的区间内宽幅波动。

“CPI和国债之间联动性降低有猪瘟的因素，因为这属于一次性的供给因素，”夏乐指出，目前看中国经济和政策整体不确定性增大，可能会损坏原有经济变量之间的联系，所以CPI和国债的关系也会变得更弱。

法国巴黎银行汇率与本地市场策略主管季天鹤认为，全球经济料逐步放缓并可能出现风险事件，境内债市的利率存在下行的机会，但当前中国10年国债收益率水平偏低，待其回升至3.25%附近将是更好的入场时机。

中国宏观经济景气度迟迟未见企稳回升，第三季国内生产总值(GDP)增速超预期放缓，同时9月进出口数据亦不如人意，让市场人士对债市前景并不悲观。据彭博数据，中国10年期国债殖利率周五报3.186%，下半年波动未脱3%-3.2%区间。

不过，由于猪肉供给在短期内难以解决，通胀对货币政策牵制将持续存在，加上稳增长政策可能超预期的不确定性，当前的债市亦存在一定的调整风险。

联讯证券首席经济学家李奇霖就在其报告中称，“现在的债市如鸡肋，交易的价值并不高，相反，潜在的风险正在加大。”