我的文章时常会提到一位美国经济学家亨利曼恩（Henry Manne），一般读者都知我本科念经济学，正职是处理财技实务、研究规则和公司法的人。

由于跟我的兴趣和工作相近，所以，我有留意他的短篇文章和核心经济主张。

那个年代美国学界，常把法律、经济混在一起研究，芝大是超级学术基地，好像罗纳德科斯（Ronald Coase）、理查德波斯纳（Richard Posner）等大名，相信读者都不会陌生。

财技“毒药法案”（Poison bill）之父马丁立顿（Martin Lipton）跟公司法专家伊斯特布鲁克（Easterbrook）曾在芝大的论坛上辩论。

财技操作都可以非常经济学，非常学术。

亨利曼恩的儿子，是友栏徐家健教授的旧同学、旧同事，徐教授知我喜欢亨利曼恩，竟送一套三册的《The Collected Works of Henry G. Manne》。

我心怀感激，把赠书好好安放在家中书架，放了半年连封面胶纸也未拆呢。

唉，说来惭愧，俗务繁琐的我竟未有空揭看这三本大作。

亨利曼恩最影响世人的主张，是反对“1934 Securities Act section 10(b)”的内幕交易规管。当时，反内幕交易、公平交易主导舆论，亨利曼恩自然被视为异类。

亨利曼恩的核心见解，是内幕交易可以提升市场效率，读过经济学的，自然知道如何建构这个论述。

我觉得，除了市场效率外，内幕资讯也有价，而且又有资讯成本，难验真伪。你有内幕也不一定赢，我可以举两个小例子。

话说香港其中一个资本玩家，本来有意把旗下的上市公司卖给双马，他当着所有核心家臣、一班手足面前打电话给其中一只马，大谈潜在交易内容、条件和时间表。

误堕陷阱

那班核心家臣自以为掌握内幕，深信不疑，自然个个暗地里找人头偷偷入货。

后来玩家更包私人飞机带家臣手足去跟马生谈生意做精密审核，家臣手足们就更不疑有鬼，个个投入，哪怕同期不停有大货丧沽。

后来生意谈不拢，卖壳失败，憧憬落空，股价不停跌，当初接货的家臣手足，都成了高位接货的水鱼。

至于那班同期沽货，善价而沽的背后人是谁？那就不言而喻了。

同一位玩家，曾把旗下另一公司的反收购消息，暗示给证券行的经纪下属，又是同一套路，所有经纪当然一齐入货上船。

结果，反收购消息果然在某天早上出了通告，正当整班经纪准备开香槟庆祝时，老板突然在开市前召开紧急会议，所有人不准带手机开会。

开市时，公司股价马上因好消息高开，但5分钟内拾级而下。当所有人开完会后想把握最后机会马上沽货时，股价已经跌穿当初他们的买入价。

技术上玩家没有骗人，消息是真的，股价也有短暂炒上，只是“时不我与”，大家“错过”了最佳卖货时机。

所以，内幕消息是不是稳赢？那可真难说，要看消息来源是谁、对家如何搞你。

这些蛊惑的伎俩，想必在象牙塔中的亨利曼恩，都没有办法想出来。

来源：am730

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