上星期我发现中文大学有位财务系讲师讲座提及了我，也有买我的书来看，抵不住好奇心下，我约了他出来见面。

他的学术研究跟我的工作性质有点像，例如都是做企业财务研究、新股上市，而且这位学者是经济系背景，同系三分亲了。

他的其中一篇研究论文是这样的：名气大的大行，上市时会否刺激到股票？学术界会有自己的数理研究方式，我想讲讲实务上这个话题，可以从什么角度去出发。

如果你随便找一本招股书去看，会发现大行可以很多角色，例如保荐商（sponsor）、主理商（lead manager）、账簿管理人（bookrunner）及承销商（underwritter）等，每一个角色各有不同，首要是搞清楚这类人的关系。

保荐商比较像上市奶妈角色，做好文件应对上市的监管要求，统筹各专业人士等。

不过，过到会就是神仙，保荐商的角色在过会后大致都完成了，之后他们会找主理商、账簿管理人等去协调股票如何分配等。

我知道有一类财经公关比较喜欢找保荐商做生意，财经公关帮公司宣传，都是股票需求面的管理，如果跟保荐商混熟，自然较容易接到生意，所以保荐商也间接影响到股票需求面的炒作力量。

至于主理商、账簿管理人及承销商等，在细价股的世界大致都是同一回事，因为都是分配货源。

吸引特定高端群

不过，这类角色在大价股世界就有点不同，分工会更清楚，因为细价股的股东基础比较单一，玩细价股新股都是来来去去那班人；但大价股的股东基础复杂，有来自世界各地的机构投资者，又可能有基石投资者等，本簿要看得清楚。

我是偏向相信货源分给谁比较重要过大行的名声，当然物以类聚，大行的名声是吸引到特定的高端群，但最接近本质的提问是，到底那些货源是分了给什么机构？如何分？当中协议安排如何？那才是更接近问题本质。

之后左右股价炒作的因素很多，例如绿鞋权（Greenshoe），行使与否又左右了流通股票的供应量。

现在上市前有很多古灵精怪的协议，最简单就是禁售期，通常都是6个月、1年等。现在更要小心那些独角兽和同股不同权的股权禁售期，又或者员工激励计划之类。

除了禁售期外，还有一些场外ELN（Equity-Linked Note）的协议，部分投资者跟股价做对赌。细股的世界会互相帮忙，经纪有时给好货了，又有时要你帮手坐。

大股的世界一样，今次你帮我坐，下次我又帮回你，所以为什么货源分配比较人为，本簿如此复杂，就是因为这个因素。

来源：am730

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