报道：林迪陞
（吉隆坡28日讯）砂拉越作为全马土地面积最大的邦，自然资源丰富，发展潜力庞大，但多年来的发展，仍未充分发掘其潜能，前景可说仍然可期。
联昌国际证券在今年组织一个调研团，前往砂拉越深入探讨其增长前景和各种战略发展项目，再度将这个前景可期的市场，重新带到投资者眼前。
砂拉越的能源转型、工业转型与基建计划，加上可能在明年举行的选举，将会成为接下来投资主题中的关键要素。
放眼2030年成先进邦
强攻绿色能源
以土地面积而论，砂拉越是大马境内最大的邦，在2023年时为本国贡献9.1%的国内生产总值（GDP），同时在2024年吸引价值161亿令吉的批准投资项目。
砂拉越并不满足于当前成就，而是制定雄心壮志的计划，如“2030年后疫情时代发展战略大蓝图”（PCDS 2030），期望在2030年达到“先进邦”地位，并录得2820亿令吉的GDP。
砂拉越通过PCDS 2030，砂拉越锁定推动增长的6大优先领域，分别是制造业、商务农业、旅游业、林木业、矿业与社会服务。
显然，目前的砂拉越，仍有庞大的发展潜能，而联昌国际证券分析员经过与当地政府部门及单位的会面，以及拜访了部分当地企业后，了解到当地的清洁能源计划，全新基建与工业发展项目，以及可能在明年举行的选举，皆是值得关注的投资主题。
在分析员看来，绿色能源就是当地其中一个关键的未来发展动力。
“砂拉越将自身定位为清洁能源的区域领袖，由各种志向远大的计划所支撑，有意在2035年结束前，将当地清洁发电产能翻4倍，至15吉瓦（GW）之多，同时打算通过东盟电网计划（ASEAN Power Grid），扩大对外电力出口。”
他补充，在上述15吉瓦的发电总量中，砂拉越预计有超过60%来自再生能源。
该分析员指出，目前砂拉越能源公司共有约5898兆瓦（MW）的发电总量，主要由8座重要发电厂供电，包括主要为北部区域供电的2座城乡柴油发电厂，与一座小型水力发电站（3个设施的发电总量为44兆瓦）。
“砂拉越的当前电力需求为4887兆瓦，意味着当地仍有充裕的预备发电产能。”
额外电力可供出口
他补充，预计在2027年启用的Baleh水坝发电站，将为砂拉越电网注入额外1.3吉瓦的电量。
在如今砂拉越加速发展清洁能源的当下，该分析员称，到了2030年时，当地发电总量预计可升至1万兆瓦。而当地预期电力需求仅为7074兆瓦。
这意味着，只要电力基建计划进展顺利，未来砂拉越将拥有充裕的额外电力，可供出口。
对此，分析员表示，砂拉越政府清洁能源战略的关键支柱之一，就是将当地发电基建，整合到婆罗洲电网，以及更广泛的东盟电网中。
自2016年至今，砂拉越一共对外输出了100兆瓦的电力，而砂拉越也将从2025年末季开始，向沙巴进行跨境输电。
“展望将来，砂拉越计划向大马半岛与新加坡分别出口1000兆瓦电力，随后也开始向汶莱和菲律宾输电。”
6年内输电新加坡
分析员点出，值得注意的是，砂拉越正在进行讨论，探讨在2031年结束前，向新加坡输送达1吉瓦的再生能源电力，而整个出口计划，还包括建造长达700公里的高性能海底电缆。
“这项庞大的再生能源出口计划，在日后还可能扩大至柔佛。柔佛在高速工业化及超大规模数据中心发展项目的带动下，电力需求正持续上升。”
对此，分析员指出，砂拉越能源公司（SEB）预计将进一步投资在新输电线、分电站和相关基建等项目，以改善当地电网的稳定性，并支持跨境输电。
“Mengalong主要输入分电站于2024年竣工后，已为跨境输电至沙巴铺平道路，一开始输送的电力为30兆瓦，以后可能扩大至300兆瓦。”
此外，分析员在本次参访行程中，见到砂拉越的水力发电发展项目，正出现战略性的转变，从此前的超巨型水坝模式，转为分级串联式水坝（每座水坝的发电量约为100兆瓦）。
“砂拉越公用事业及电信部和砂拉越能源公司，已经选定了11处河床，作为潜在的分级串联式水坝开发地点。”
他补充，位于加帛（Kapit）的加特河（Sungai Gaat）的第一个相关项目，已获当地土著社群的同意，预期将顺利推进。
研究水利太阳能电站
除了官方计划，分析员称，砂拉越政府也在进行私人水力和太阳能发电站的可行性研究，地点分别位于Bengoh、Batang Ai、巴贡（Bakun）与Murum水坝。
“砂拉越也在大型太阳能（LSS）与抽水蓄能电站方面，吸引了一些兴趣。
其中，砂拉越政府已与中国三峡国际（Three Gorges International）及上海电气输配电工程（Shanghai Electric Power T&D）签署了解备忘录（MOU），探讨在巴贡水坝上，打造发电量达1000兆瓦的浮式太阳能设施。”
在Murum水坝，砂拉越能源公司则与国油（Petronas）旗下的再生能源臂膀——Gentari，以及阿布扎比未来能源公司（Abu Dhabi Future Energy Company）合作，评估在水坝上建设潜在发电量为1吉瓦的另一座浮式太阳能发电设施。
事实上，砂拉越已在2024年12月时，在Batang Ai蓄水池上的190公顷面积上，建设了当地首个大型太阳能设施，并成为其首个综合太阳能及水力发电的发电站。
除了主要的大型水力及大型太阳能发电，分析员称，砂拉越也有意推动其他清洁发电种类的发展。
“这包括生物质（biomass）、太阳能混合发电系统与微型水力发电站，目前其他的清洁能源选项，只占了砂拉越发电总量的不足1%。”
推200亿氢能经济
氢能源也是砂拉越政府未来重点发展的方向。该分析员指出，砂拉越通过多项战略合作来发展氢能源，展现出当地政府的决心和努力，势必要实现打造氢经济的愿景。
“砂拉越正带头推动数项估计总值200亿令吉的氢能源相关项目。这些项目的进展各不相同，由两个旗舰项目，即H2ornbill和H2biscus所支撑。”
H2ornbill和H2biscus皆落户于民都鲁石化工业园。其中，砂拉越政府通过H2ornbill与日本ENEOS机构及住友商事合作，计划运用水力发电来生产每年9万吨的绿色氢元素。
“这项计划将运用再生能源，通过甲醇（methanol）转化及环己烷（cyclohexane）方式来生产液化氢。相关项目所生产的氢与阿摩尼亚，将会主要出口到日本，而2000吨产量将会保留给本地工业。”
在2024年12月，砂拉越政府与ENEOS双双重申双方在上述氢项目的长期发展意愿。
“到了2028至2029年间，砂拉越放眼运用水力电源，每年生产总共24万吨氢元素。”
至于第2项主要氢项目——H2biscus，则由砂拉越政府旗下砂拉越经济发展机构能源、砂拉越能源公司、乐天化学、三星工程和韩国国油公司（KNOC）联营进行。
“此项目放眼同时生产绿色及蓝色氢，工厂设计的年产量总共达15万吨，同时也计划建设年产85万吨的绿色阿摩尼亚转化厂。”
所谓绿色及蓝色氢，分别指用再生能源生产的氢，以及用天然气生产的氢。
在H2biscus项目中，约7000吨的绿色氢将会保留给本地使用，而估计170万吨的阿摩尼亚和甲醇将会出口到韩国。
“一旦多方确认最终投资决定，相关项目的商业投产日期将被定在2028年内。”
落实海陆空基建
经过与砂拉越各个关键政府单位和商企的对话后，该分析员感到，当地各方正迫切想要推出各项重要基建项目，以落实PCDS 2030。
除了基本的基础设施，如道路、水供和公用事业等之外，砂拉越政府还规划了若干重大项目，以推动砂拉越转型为高收入邦。
“这些重点项目包括，在古晋兴建新机场与深水海港，在Lawas的新机场与深水港综合设施，以及当地的数字化议程。”
ART捷运料2028年启用
分析员也提到了古晋的城市交通系统项目（KUTS）。KUTS将由砂拉越地铁公司（Sarawak Metro）营运，并包含由氢能源驱动的自动化捷运系统（ART）。
“KUTS的首阶段项目预计成本超过60亿令吉，包含蓝、红、绿三条线，总共有28个车站，路线总长70公里，从Rembus站至Damai Sentral站。”
他补充，首阶段项目预计在2028年启用，截至今年4月，工程进度为29%，稍微落后原定时间表的34%。
“在首个营运阶段，蓝色路线将会部分开放。”
另外，随着对工业用地需求的增加，砂拉越计划在PCDS 2030的框架下，新增 10座工业园区与6座农业园区。
“砂拉越其他大型工业项目还包括，Samalaju工业园（SIP）的扩建，Kidurong石化工业园，以及Samarahan生物工业园。”
即将选举激活数主题股
对于砂拉越主题股，该分析员认为，随着砂拉越选举的逼近（最迟须在2027年4月10日前举行），与砂拉越主题相关的股票，将重新吸引投资者的关注。
“若从直接投资的角度来看，我们更倾向于砂拉越的基建发展主题。”
分析员指出，金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）具备优势，有望获得当地价值10亿令吉的道路工程合约，而IJM（IJM，3336，主板建筑股）则凭借两项有轨电车（tram）项目的合约，重建其在砂拉越的商业版图。
该分析员分别为金务大及IJM给出“买入”评级，目标价分别为5.50令吉和3.40令吉。
与此同时，分析员称，砂查也马特（CMSB，2852，主板工业股）可在多元化领域接入砂拉越资源丰富的经济，而伊布拉可（IBRACO，5084，主板产业股）则正在扩展其业务，进军水管和沥青生产领域，以呼应砂拉越政府在基建方面的推进。
“Solarvest（SLVEST，0215，主板能源股）则继续在砂拉越的清洁能源转型计划中，发挥关键作用。”
饮食需求推动消费
在消费领域，该分析员将目光放在古晋中央冷藏（CCK，7035 ，主板消费股）与Supreme综合资源（SUPREME，0330，创业板）。
“这两家公司，有望从砂拉越食品及饮料需求增长中受益。当地的饮食需求增长趋势，不仅受到居民可支配收入增加的推动，也反映了邦层面经济持续增长所带来的助力。”
该分析员并未追踪砂查也马特、伊布拉可、Solarvest、古晋中央冷藏和Supreme综合资源这5家公司。
不过，分析员也点出了砂拉越主题股的投资风险。
“然而，这一投资主题也并非没有风险。面临的挑战包括，外部经济环境和地缘政治局势带来的不确定性，弥补人才缺口和为大型项目融资的困难，外国承包商及未上市当地企业带来日益激烈的竞争，以及在氢能源相关主题中，马股相关的投资目标有限。
