作者：奕帆丰顺（iFAST）
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在1994年至2024年的这段期间，美国股市的表现持续优于其他股市。美国在过去几十年对全球股市的长期主导地位，已被视为“常态”，尤其是在年轻一代投资者眼中。
因此，全球多元化投资长期以来一直是大多数投资者“表现落后”的策略。
今年情况并非如此。
美国总统特朗普的关税政策引发的“解放日”市场崩盘，恰逢欧洲和中国等其他全球市场出现反弹。虽然标普500指数年初至今收复了大部分跌幅，但MSCI AC世界指数（美国除外）同期的涨幅更大。
虽然美国股市表现欠佳的时期并不罕见，但今年的差距尤为明显。
数十年来，全球舞台最大的赢家莫过于美国市场。多年来，美国市场凭借其优异的表现，在MSCI AC世界指数（截至2025年4月30日）中的权重，已由2011年的43.3%，上升至约63.7%。
投资者被美国“优越论”所吸引——科技优势、深厚且流动性强的金融市场、自由贸易的领导地位、保障全球安全的意愿，以及其政府历来被视为国家经济的明智管理者。
全球建立贸易新联盟
然而，特朗普总统反复无常的政策（包括他断断续续的关税声明和不断升级的中美贸易紧张局势），以及他以交易为主的外交策略，预示着美国在世界舞台上的地位发生了重大转变。
这促使世界其他国家寻求贸易伙伴多元化，建立新的联盟，并推行长期搁置的经济改革，以促进增长和经济韧性。
例如，欧盟已发起“软性攻势”，以多元化其在亚洲及其他地区的贸易关系，并重启与印度、马来西亚和泰国等多个国家的长期停滞谈判。
欧盟与南方共同市场（MERCOSUR，成员包括巴西和阿根廷）重启协议，最能体现其紧迫感。在延宕25年之后，双方于去年12月终于签署协议。
尽管法国和波兰等欧洲主要国家仍持反对态度，但特朗普的关税措施或将促使这些国家批准该协议。长期反对该协议的奥地利现已撤回其反对立场。
此外，随着美国逐渐退出欧洲安全事务，欧洲大幅增加了国防开支。即便是以和平主义与财政审慎著称的德国议员，也投票同意放宽财政限制，大幅增加国防与基础设施投资——这无疑是一次巨大的转变。
近期英国与欧盟达成协议，也为脱欧划上句点，标志着更紧密关系的开始。
中国重振民营企业
中国也在发生变化。
五年前，中国监管机构对科技公司展开全面打压，给民营经济蒙上了一层阴影。如今，这一局势正在转变。面对经济挑战，中国政府已意识到振兴民营企业对经济复苏至关重要，而特朗普的关税战使这一任务变得更加紧迫。
中国主席习近平在今年的一场座谈会上与马云握手（这位中国民营经济代表人物自被打压后长期未露面），无疑是当局希望民营经济重新发展的明确信号。
中国也加大了向消费驱动型经济模式转型的力度。一系列刺激措施，加上消费者和企业信心的复苏，正在为经济持续复苏奠定基础。当地政府对人工智能的战略重点也为科技领袖提供了新的动力。
与此同时，中国与近年日益靠近美国的日韩两国重启经济对话，也显示出在特朗普关税不确定性下，区域大国正在重新评估双边关系。
日本填补美国领导空缺
与此同时，日本的经济转型仍在继续，通胀、工资上涨和利率上调均已成常态。工资和物价上涨的良性循环将刺激消费和资本支出，为长期更强劲的经济增长奠定基础。
此外，日本也展现出其可承担国际经济领导地位的能力与意愿。在美国退出后，日本在《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）中承担起了领导角色。
随着美国不再担任自由贸易的倡导者，日本很可能携手其他开放市场的盟友（Open-market Allies），填补这一领导空缺。
全球经济趋平衡
随着新世界秩序的形成全球经济将趋于平衡，欧洲和亚洲将在推动增长和国际领导力方面承担更多责任。在此背景下，多元化投资在投资组合中的重要性愈发突显。
不确定性前所未有
多元化的另一个原因是：巨大的不确定性持续存在。
首先是关税。短短几天内，特朗普的“解放日”关税就给全球经济注入了巨大的波动性和不确定性。如今，贸易决策以及一系列其他重大政策决策，都在其Truth Social平台上发布，连其顾问团队都措手不及。
虽然关税已被暂停，但并未取消。当前的贸易谈判仍无结果，一旦谈判期限届满，极高的惩罚性关税有可能再次实施。整体局势日趋脆弱。
此外，关税相关的法律纠纷又加剧了不确定性。近期美国贸易法院裁定特朗普越权，宣布关税无效——但仅一天后，关税又因上诉程序而重新生效。
外界对特朗普政府是否具备法律或实际执行力来落实其在贸易谈判中做出的威胁产生质疑，因此这些贸易谈判将变得更棘手。此外，即使谈判在期限前达成协议，也无法保证其能够有效执行。
鉴于特朗普决策的不可预测性（且往往是武断的），他很可能随时推翻这些协议。
美国优越论仍存在
由于未来前景不明朗，美国企业面临着前所未有的不确定性，而其他因素又进一步加剧了这种不确定性。
作为一种风险缓解策略，多元化投资只有在涉及市场的相关性较低或负相关时才能有效降低波动性。
如果所有市场同涨同跌，那么无论投资多少地理区域，多元化都无法降低风险。
在过去二十年中确实如此，美国与非美股票的相关性显著提升。换言之，大多数国际市场的走势与美国市场趋同。
此外，我们并不认为美国“优越论”不复存在。美国仍然是全球最大、流动性最强的市场，也是许多在数字经济和半导体领域占据主导地位的优质公司之所在地。
