受关税不确定性影响，马来西亚经济今年伊始表现疲软。
由于国内需求疲软（今年首季按年增长从去年末季的6.4%放缓至6%）及外部需求下降（今年首季按年增幅从去年末季的8.7%锐减至4.1%），大马今年首季国内生产总值（GDP）同比增长4.4%，低于去年末季的4.9%。
按季度计算，首季经济微幅增长0.7%，扭转去年末季0.2%的小幅下滑趋势。
自去年第三季以来，大马经济持续放缓，今年首季GDP增长标志着连续3季呈年度放缓趋势。
追踪月度GDP表现，GDP增速在1月和2月分别放缓至3.5%和3.6%，但在3月回升至6%，原因是正值斋戒月，而今年的开斋节落在3月底至4月初。
通过观察首季GDP增长的支出（需求来源）和经济领域（生产方）结构，可以发现以下几点：
1.消费和投资是两个重要的支出组成部分，分别占GDP的73.9%和21.3%，其中私人消费占GDP的60.7%，私人投资占GDP的16.5%。
在积极的劳动力市场状况和持续的财政援助，协助降低国人生活成本的推动下，首季私人消费维持在5%的水平。
强劲的消费支出和更强劲的游客人数（今年首2个月同比增长15.8%，达到430万人次）推动餐饮酒店、交通运输、通讯、娱乐服务和文化产业持续扩张。
2.私人投资持续增长，但增速有所放缓，今年首季增幅仅9.2%（去年末季12.7%）。非住宅和住宅建筑结构资本支出增长13.4%，但低于去年末季的19.5%。机械设备支出（今年首季为5.4%，去年末季4.1%）及其他资产支出（今年首季7.2%，去年末季5.5%）有所增加。
3.占GDP约18%的公共领域开销今年首季增长6.2%（强于去年末季的5.8%）。这反映在联邦政府的发展开销及公共企业资本开销的增加，尤其是在石油与天然气及公用事业领域。
4.除采矿业出现下滑外，大多数经济领域今年首季均实现正增长。服务业今年首季增长了5%（去年末季5.5%），主要得益于几乎所有次领域的扩张：运输与仓储业（9.5%）、房地产与商业服务领域（9.1%）、食品、饮料和住宿业（6.9%）、批发与零售贸易业（4.3%）、信息与通信业（3.6%）及金融与保险业（2.8%）。
5.制造业首季保持4.1%的增长，主要得益于电子电气产品、石油、橡胶和塑料制品等出口导向型产业。 今年首季，建筑业继续保持强劲增长，实现14.2%的两位数增长，但增速低于去年末季的20.7%。
这主要得益于非住宅建筑（主要是数据中心和工厂建设）及住宅和房屋开发项目。而由于战略性公共基础设施项目即将完工，土木工程次领域的增长有所放缓。
不确定性抑制增长前景
据估计，不断升级的贸易紧张局势和关税上调政策引发的不确定性，可能会抑制大马经济增长前景。国家银行认为，外部风险对大马经济稳定的威胁极小且可控，并指出强劲的国内需求将支撑经济增长。
国行的内部估计显示，受强劲且多元化的经济基本面支撑，今年的经济增长将略低于此前预测的4.5至5.5%。
我们认为，等待马美贸易谈判的进展，以便更清晰地了解关税的经济影响，然后再修改2025年全年GDP预测，才是明智之举。
影响GDP的因素有很多，我认为国行可能会在90天对等关税暂停期结束后调整GDP增长预测，届时我们将获得更多数据点和信息。
一旦关税引发的紧张局势持续降温，以及随后迅速达成有利的贸易谈判结果，将带来确定性，缓解贸易压力，并减轻出口和收入下跌及谨慎的投资支出，对国内需求造成的负面溢出效应。
我们预计今年GDP增长率低于4%的可能性为35%。公共开销的加速增长、更强劲的旅游活动，以维持服务业需求、已获批准投资项目的持续实施，以及更好的贸易谈判结果（或至少是一定程度的确定性），将使经济保持良好的增长速度。
第二第三季GDP成关键
第二和第三季的经济增长，是一个值得关注的关键指标，因为它有助于评估持续的关税上调不确定性，是否会对贸易及其对国内经济的溢出效应产生不成比例的影响。预计关税对全球贸易流动、供应链和国内需求的影响，将在今年进一步显现。
虽然对等关税的暂时喊停，提供了短暂的喘息机会，但造成大范围混乱的可能性仍然存在。
关税政策的不可预测性所带来的不确定性，可能导致预期、风险认知及商业情绪和战略的转变。
囤货有“库存积压”风险
我们已观察到出口出现提前发货的迹象，尤其是在电气产品、电子产品和其他产品方面，因为企业在关税暂停期间将产品推向美国市场。
虽然这种囤货行为最初可能会刺激需求，但如果需求放缓或关税没按预期上调，则可能导致后期出现潜在的“库存积压”。
我们的渠道调查显示，由于预期关税会引发补货活动，海外买家的库存可能会在5月底或6月底耗尽。一些客户可能已经调整了订单数量，因为他们担心关税会降低消费者对高价产品的需求。
企业还表示，如果货物在90天的暂停期结束前无法抵达美国市场，客户已要求暂停发货，等待关税谈判结果。
在全球经济不确定的背景下，大马与美国的贸易谈判仍在进行中，政府已采取多管齐下的措施来减轻关税的影响，重点是刺激国内需求和投资、贸易谈判及贸易多元化。
国家地缘经济指挥中心是一个高级协调机构，正在发挥核心监督作用，协调国家应对措施，并实施具体措施和战略，以减轻潜在影响并支持受影响的行业。
政府将专注于促进国内经济活动，特别是加快实施已批准的项目，尤其是防洪项目、修复破旧学校和建造诊所。为了加快破旧学校和诊所等设施的维护和维修工程，政府将简化小型承包商的采购政策和程序，例如将招标采购的限额从100万提高到300万令吉，将抽签采购的限额从10万令吉提高到20万令吉。
为受美国关税措施影响的中小企业提供额外10亿令吉的贷款担保和融资。此外，还将通过发展金融机构增加5亿令吉的低息贷款，以支持受影响的中小企业。
国行第三季料降息
政府还承诺加快区域合作和开拓新市场，包括东盟电网、柔佛-新加坡经济特区、投资10亿令吉升级婆罗洲马印边境的基础设施、新的道路改建以及北部走廊经济特区（NCER）的进一步发展。
作为多元化市场努力的一部分，政府将通过与欧盟、韩国、日本和海湾合作委员会启动新的贸易和投资协定谈判来促进区域合作和新市场。
货币政策方面，国行已将法定储备金率（SRR）从2%下调 100 个基点至 1%，向银行系统释放了约 190 亿令吉的流动资金，有力地保证了国内金融体系拥有充足的流动性来支持信贷需求。
5月份货币政策委员会的声明基调略显鸽派，暗示如果经济大幅放缓，国行准备降息。
国行表示，GDP增长前景面临的风险偏向下行。市场普遍预期国行最终将在第三季将隔夜政策利率（OPR）下调25-50个基点，以缓解关税对国内需求的影响。
预计国行将等待7月份关税谈判结果的进一步明朗及即将公布的数据，以确定其对国内经济的影响。
如果GDP增长放缓至4%以下，且出口需求急剧下滑的溢出效应，导致国内需求受到威胁，则可能提前降息。
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