大马经济今年第二季反弹，按年增长4.9%，于第三季回缓至4.4%。

这证明，一个单靠单一增长引擎，即私人消费来推动经济增长的经济体，无法持续以蓬勃的速度增长。

事实上，就如邻国泰国一样，我国持续强劲的私人消费，最终也可能敌不过经济前景不明朗的冲击，消费者或将因为担心失去工作而缩紧腰包，导致未来经济增长大幅放缓。

泰国经济今年次季按年增长2.3%，第三季也没有多大起色，按年增长2.4%，主要获得私人消费支撑。

另一方面，过去连续几个季度，大马经济增长几乎全靠私人消费来支撑，高占国内生产总值逾90%比重。不过，私人消费增长已见放缓，从去年第三季的按年增长约9%，于今年第三季按年增长已持续放缓至7%。

然而，诚如我过去一直强调，无论以什么标准衡量，7%的私人消费增长仍是一股强稳的增长率。

基于国内生产总值的其他组成领域，过去几个季度都持续低迷，目前仍难以断言，为何私人消费得以持续强劲增长。

零售业销售放缓

若分析供应面，零售业实质销售从去年第三季的按年增长12.4%，于今年次季及第三季。分别放缓至9.2%及8%。

事实上，去年第三季，私人消费是受到新政府去年5月上台后，宣布废除消费税及从去年9月起改为实行销售及服务税，6月至8月期间的3个月免税期所推高。

这显示，尽管当时经济增长疲软，消费者仍大举消费，而许多商家们至今已仍不解的是，为何他们会错失良机？为何他们没有从这股强劲消费需求中分一杯羹？

同样的，食品与饮料服务于第三季按年增长10.2%，增幅与去年同期一样，这显示，食品与饮料消费没有扩张，但仍保持强劲。根据我从商家取得的反馈，由于许多消费者仍愿意在外用餐，尤其是周末期间，这促使饮食业仍表现持稳。

商家不愿投资更多

另一方面，第三季私人投资按年增长去年同期的5%，大幅下行至区区0.3%，相比今年次季也还有1.8%按年增幅。

这反映商家们仍保持谨慎，不愿意作出更多投资。

我认为，这种情况将导致市场上没有新的就业机会，以及打工族收入没有增长，最终将打击接下来的私人消费。

同样的，公共开销今年第三季仅按年增长约1%，反观去年同期增幅为稍微超过5%。

公共投资再恶化

公共投资去年第三季萎缩约3%后，今年第三季更进一步恶化，萎缩高达14%。

这可能是政府削减开支以控制其财政赤字、检讨大型基建项目以削减造假成本、国家石油公司在柔佛边加兰的石油与天然气项目已竣工，以及一些官联公司撤换高层所致。

另一方面，出口今年第三季下滑1.4%，而基于全球经济充满挑战，过去几个季度的增长都相当低迷。

总的来说，经济增长中大部分的需求组合领域过去几个季度都没有良好的增长。政府已放缓财务巩固计划的进度，以挹注更多资金进入实体经济，但我认为，这也许还不足够。

我认为，国家银行最终可能别无选择，再度调降隔夜政策利率，以协助刺激经济增长。