（吉隆坡17日讯）分析员认为，政府放宽监管业者，并严打私酒黑市，加上大马2020年旅游年到来，有望推高啤酒销售，因此上修啤酒领域投资评级至“增持”。

大华继显研究分析员通过报告指出，政府没有在2020年财政预算案调涨啤酒国产税，而是致力强化打击私酒，间接鼓舞啤酒领域。

“我们虽然不认为政府这一次会调涨国产税，但事前多少有点担忧，毕竟啤酒产品上一次涨税是2006年，而2016年则是将税制从综合单一税制（unitary）取代从价税制（ad valorem tax），不算调高国产税。”

该行预期，国内啤酒销量明年将增3.7%，主要归功于大马2020年旅游年，及政府严厉打击私酒政策奏效。

“据我们的资料显示，私酒占我国啤酒市占率近20%，不过，基于啤酒平均售价涨幅微、大马2020年旅游年带动、致力打击私酒等利好，有助带动啤酒销量。”

其他消费股更贵

报告披露，国内啤酒价格今年已大幅上涨6.4%，因此，预期明年平均售价或按年微调3.5%。

分析员指出，啤酒领域仍是消费股的亮点之一，若以3年的盈利年均复增（CAGR）来看，啤酒领域盈利表现将达8.9%，有望跑赢其他消费股的6.4%增长。

“虽然皇帽（CARLSBG，2836，主板消费股）及喜力大马（HEIM，3255，主板消费股）明年的本益比各达28倍及25.5倍，高过区域啤酒公司的22.5倍，但相比其他本地消费股的37.5倍，这两家公司的折价幅度仍相当高。”

大华继显研究基于皇帽及喜力大马介于3.6%至4.6%的稳定回酬，因此将啤酒领域的投资建议，从“持股观望”上修至“增持。”

报告披露，其他消费股如雀巢（NESTLE，4707，主板消费股）及全利资源（QL，7084，主板消费股）等一直带动大型消费股的本益比上修，主要是因为雀巢为富时隆综指成分股，加上优质并稳健的消费股公司相当匮乏。

“而啤酒领域和这些消费股最大的差别，是不符合回教教义，不过，基于啤酒领域具备的几个亮点，相信与其他消费股的股价差距将会收窄。”

狮城中泰游客最多

至于大马2020年旅游年是否会是啤酒业者的丰收年？分析员指出，大马旅游年是国家专注吸引游客的政策，一般都能带动大量游客到来。

“上一次大马2014年旅游年到访我国的旅客，按年大增6.7%至2740万人次，过后几年的到访旅客人次，都未能攀上这个高峰。”

根据官方预测，2020旅游年到访我国的旅客可达3000万人次，当中5大游客来源国主要是非穆斯林国家，包括新加坡、中国及泰国。

“虽然上一次旅游年的啤酒销量增长平平（年增1.2%），主要是因为当时啤酒平均售价按年大涨6.3%，因此，即将到来的2020旅游年，我们乐见这将是啤酒业的丰收年。”

皇帽目标价评级上调

●投资建议：买入

●目标价：29.70令吉

我们看好皇帽盈利表现，加上加权平均资本成本（WACC）料达7.2%，及永久增长率3%，并以2020年本益比28倍估算目标价，从原先的25.40令吉，大幅调升至29.70令吉，同时上调投资建议。

我们预期，该公司优质啤酒市场可继续稳定增长，且在斯里兰卡的联号公司Lion Brewery（锡兰）有限公司（LBCP），或是能带动盈利跑赢喜力大马的“万能牌”。

喜力大马应享高估值

●投资建议：买入

●目标价：28.60令吉

同样看好喜力大马的盈利表现，加权平均资本成本（WACC）料达6.8%，及永久增长率3%，将目标价从24.50令吉上调至28.60令吉。

我们喜欢这家公司，主因是优质啤酒市场的定位。

虽然市占率不敌最强劲敌的皇帽，但客源稳定扩张，加上盈利增长前景相比其他本地消费股来得诱人（2018年至2021年3年的盈利CAGR达8.6%）。

我们相信，基于稳健且可靠的防御型股项，喜力大马也应享有高估值。