【视频】森那美
豪车经销权激励小

目标价:2.20令吉



最新进展:

森那美(SIME,4197,主板消费股)独资子公司森那美汽车,与澳洲Trivett签署合约,收购悉尼3个豪华汽车品牌的经销权,拓展澳洲的豪华汽车零售业务。

该公司耗资1亿1200万澳元(约3亿2100万令吉),购得福士伟根、捷豹及连路华在澳洲市场的经销权。

这项交易估计能够在今年12月初完成。

行家建议:



我们估计这3个经销权至少能为澳洲业务现有营业额与净利贡献30%;现有营业额与净利,分别为3亿澳元(约8.58亿令吉)和400万澳元(约1150万令吉)。

这相等于收购价本益比的28倍,并高出澳洲汽车业者平均15倍的本益比,我们认为是因为经销权属于利基的豪华车市场,且数量相当有限。

我们预计完成收购后,净负债将从6月底的0.06倍(即8亿5200万令吉),提高至0.08倍(即12亿令吉)。

假设平均融资成本为3.6%,每年需缴付额外1160万令吉,对我们今明财年核心净利的预测不会造成影响。

此外,收购所带来的协同效用,料将长期提振森那美的盈利,但对集团总盈利占比估计还不到1%。

维持“跟随大市”评级,并按加总估值法(SOP),维持2.20令吉目标价,相当于本财年本益比17.4倍。


分析:肯纳格投行研究