财经

令吉会渐入佳境/白文春

本栏上一篇提到市场担心货币骨牌效应,而我相信,这回骨牌效应蔓延至东盟货币的几率不大,因为与20年前的亚洲金融风暴期间比较,如今东盟经济基本面都比较好。

上篇文章谈到了印尼和菲律宾经济基本面的概况。这篇,我想再进一步和大家谈谈另两个东盟主要经济体,即大马和泰国的情况。



马泰两国有一个共同点,即两国都面对政府财政赤字。不过,却享有经常账项盈余。

今年首季,大马的经常账项盈余约占国内生产总值4%,泰国则高占15%。不过,泰国经常账项盈余偏高,是因为该国经济增长缓慢,因此进口处于较低水平。

对泰国经济当前充满考验的时刻,这无疑是雪中送炭,这也是为何泰铢汇率比东盟其他货币相对强劲的原因。

这是因为,经常帐项盈余反映一个国家的净外汇收入。这类收益的流入,将在它兑换成当地货币时,创造自然的货币需求,相应的推高货币币值。

在财政方面,大马的财政赤字预计将在今年改善,从去年的占国内生产总值3%,降低至约2.8%。另一方面,泰国的财政赤字则预计从去年的1.7%恶化至约2.9%。



尽管财政赤字恶化,但泰国在处理上却灵活应对。在经济渐入佳境下,泰国的政府税收好于预期,促使其财赤的改善胜预期。因此,投资者们普遍对泰国改善其财赤深具信心。

在外债对外汇储备比率方面,截至今年首季,泰国的比率为约0.6倍,大马则是约2倍。这也许可以解释,为何过去几年,泰铢的走势远强于马币。

无论如何,我认为,相较于过去3次重大事件造成资金大量出逃及令吉贬值,马币当前的表现相对强稳。

令吉今年杪料可回升至约4.10水平,并在明年杪重返4令吉大关。

次级房贷危机引爆

上述3大事件之中,首个是2008年4月至09年3月期间发生的全球金融海啸,美国次级房贷风暴是罪魁祸首。在该期间,外资大举抛售大马债券,沽售了高达67%的债券持有比重,导致令吉大跌13%,从3.16令吉兑1美元,下跌至3.65令吉兑1美元。

美量宽递减恐慌

第二个重大事件是美联储于2014年7月至2015年8月期间的“量化宽松递减恐慌(tapertantrum)”,造成外资抛售大马债券23%,导致令吉贬值24%,从3.20令吉重挫至4.20令吉。

一个马来西亚发展有限公司(1MDB)丑闻及大马国家银行总裁更迭后,大马将再度实施资金管制的谣言四起,导致令吉跌势加剧。

特朗普当选美总统

第三个重大事件是2016年8月至2017年3月期间,特朗普在美国总统选举中胜出,市场预期他将采取刺激经济政策。外资抛售大马债券持有比重28%,导致令吉贬值8%,兑美元汇率从4.08令吉下跌至4.43令吉。

令吉的这一轮跌势相对轻了很多。美联储货币紧缩政策及大马换政府,外资只是抛售11%的大马债券,令吉汇率跌幅少过5%,兑美元汇率从3.90令吉下跌至4.12令吉。

尽管马币短期内看来疲弱,但我预期可以稳住阵脚。

不管怎样,我看好令吉今年杪可回升至约4.10水平,并在明年杪重返4令吉大关。

这是因为大马预料将继续享有经常账项盈余,政府也持续致力将财赤降低至2.8%,以及国际油价继续站稳高水平。

此外,当美联储放缓其货币紧缩政策的步伐,预料美元明年将重新回落。

反应

 

名家专栏

调息与否七上八下/胡逸山博士

美国方面多个消息来源指出,美联储(相等于其中央银行)今年降息的可能性不大,主要还是考虑到美国的通货膨胀率还未能降到美联储最为心仪的2%左右。如前所述,这2%通胀目标,严格上来说是没有经济学理论基础的,但也不能说是凭空随手抓过来的,而是美联储根据美国过往经济走势所推敲出来的其认为最为符合美国社会经济利益的一个折衷方案。

因为对于一个市场经济自由经济体来说,央行调整的(短期)借贷予主要金融机构的利率,那就牵动了改革经济体在经济增长和通货膨胀之间的平衡。

高利率情景

利率调高了,银行借钱的成本就更高,而这成本当然是会转嫁到向银行借钱的商家与消费者,那么商家借更多的钱来拓展业务的意愿就不高了。

与此同时,消费者也不愿意透支来消费,因为要还的利息更高。一些“精明”的消费者甚至把原本可拿来消费的可支配收入存入银行里来吃高企的利息更为划算。如此一来,市面上的资金流通就少了,对商品与服务的需求也就减少了,那么这些商品与服务的价格也就不能涨高了,而是必须维持现价,甚至来个大减价来促销了。

那么,理论上通胀也就下降了。然而,调高利率所要付出的沉重代价,也就是商家不拓展、消费者不花钱,那么整体经济也就一蹶不振了。

降息的结果

反之,央行调低利率,那么银行转嫁予商家的借贷成本就更低,商家也就更为乐意地借钱来拓展商业。消费者看到利息不高,不但更乐意地透支来消费,也不太愿意把可支配收入存入银行去吃那么低的利息,倒不如拿去买些(未必需要的)商品和服务(来“慰劳”一下自己)。

这一来在市面上流通的资金多了,对商品与服务的需求也增加了,经济也就水涨船高了。

然而,如此所要付出的代价,则是商家们无可避免地乘机起价,那么通胀率也就高企不下了。

高增长低通胀挑战大

所以,美联储等的央行要在通胀与增长之间寻求一个折衷,既要高增长,又要低通胀,是颇不容易的,也没有一个标准答案。如日本的央行,之前为了刺激经济增长,甚至很长一段时间里把利率调低到零或负数,直到近月来“破零”。

日本加息日元却走低

日本的这项零息措施看来的确维持了其经济不至萎缩,但极为神奇的是,竟也没有导致冲天的通胀。看来也还是没有得以刺激更愿意“躺平”过日子的日本消费者去多花钱的神效;反而日元币值的持续低迷促进了日本旅游业的兴旺,如在这樱花盛开季节就有许多包括本地在内的旅客纷纷涌往日本去赏樱花观光。也有许多外国人纷纷跑到日本去扫购价格更为低廉的房地产。

这当然与世人认为介入日本的经济运作是物有所值很有关系。因为日本商品与服务里的细致与高品质也还是举世闻名的。否则其他货币币值也是每况愈下的地区又不见得那么受世人青睐?

视频推荐 :

反应
 
 

相关新闻

南洋地产