中国捍卫遭受打击的人民币已进入关键时刻，政策制定者可能采取更强力措施来惩治空头。

上周，人民币距离政策红线仅一步之遥，交易员面临包括直接干预到离岸市场流动性严重紧缩等风险。过去十年，中国人民银行五次在人民币兑美元汇率跌向接近政策红线时介入，以稳定人民币汇率。

中国人民银行既要保持政策足够宽松以刺激经济增长，又得保持人民币汇率够强足以避免资本无序外流；中国央行往往一开始缓慢反应，然后突然采取行动。它可能先容忍人民币适度贬值，然后可能迅速转向采取提振人民币的措施，以防止市场恐慌。

今年，美元的韧性使中国央行更难达成使命。其他亚洲央行在汇率跌至数十年来低点后也不得不更积极捍卫本国货币，其中包括日本和印尼央行。

上周三，在岸人民币兑美元一度跌至较中间价跌幅接近2%，接近跌幅下限。据因无权公开发言而要求匿名的交易员透露，部分即期品种再次暂停交易，日内中资大行持续提供美元卖盘以支撑人民币。

人民币史

中国政策制定者一直对货币贬值压力保持警惕，因为它很容易蔓延到当地股市并损害债券的吸引力。人民币快速贬值也可能导致资本外流和加剧人民币跌势的恶性循环。

这就是为什么中国人民银行一直通过每日中间价和交易区间的制度严格控制人民币。在中国的在岸市场，人民币汇率只允许在央行每天早上发布的所谓中间价上下2%的范围内波动。

此前，当人民币如此接近区间下限时，中国央行曾采取激烈措施反制。除了设定更强的中间价之外，官员也会运用口头警告、资本管制，甚至国有银行卖出美元等工具。不利的是，这些措施会在声誉上付出高昂的代价，阻碍人民币成为更国际化货币的期望。

尽管分析师一致认为，中国央行将严格管理人民币汇率，以防止“破位”，但没有迹象显示人民币出现恐慌性抛售。彭博汇编的数据显示，期权市场看跌押注的需求仍低，且人民币预期波动在亚洲仍最低。