美国总统特朗普自吹自擂的假贸易战变成真的了。

特朗普在6月初所实施的钢和铝关税重要性主要在于象征价值，而不是真正的经济影响。关税预示着美国不再按照世界贸易体系规则行事，但目标只不过是450亿美元（约1800亿令吉）的进口商品，只占美国经济18.5兆美元（约74兆令吉）GDP的不到0.25%。

但在7月6日，对340亿美元（约1360亿令吉）中国出口品，增加25%关税的政策开始生效，而中国也针对同等价值的美国出口品采取了报复措施。

愤怒的特朗普下令美国贸易代表制定一张可征税的新增中国产品清单，价值超过4000亿美元（约1.6兆令吉），而中国也再次宣布准备报复。

特朗普还威胁要对价值3500亿美元（约1.4兆令吉）的进口汽车和零件征收关税。如果成真的话，欧盟和其他国家也可能对同等量的美国出口品采取报复。

现在，我们谈论的是真金白银：近一兆美元（约4兆令吉）美国进口品和等量美国出口销售和对外投资。

难点在于为何贸易战的升级所带来的经济和金融震荡波如此有限。美国经济正在小步快跑。采购经理人指数6月再度上扬。

华尔街略显震荡，但和1930年史穆特-哈雷关税（Smoot-Hawley Tariff）所引起的剧烈的消极反应不可同日而语。新兴市场经历了资本外流和货币贬值，但这更多是因为美联储的升息，而不是白宫所发出的声明所引起的。

有三个可能的解释。首先，采购经理人和股市投资者可能认为清醒的头脑将会胜出。他们可能寄希望于特朗普的威胁只是恐吓，或者美国商会和其他商业团体的反对终将奏效。

但这忽视了一个事实：特朗普的关税言论在非常受其票仓的欢迎。一项最新民调发现，66%的共和党选民支持特朗普的对华贸易威胁。

2016年，特朗普凭借保护主义承诺——他不会允许其他国家“利用”美国——赢得大选。他的选民希望他能够兑现这一承诺，而他也对此心知肚明。

中国不屈从

其次，市场可能认为特朗普所说的贸易战很容易打赢的说法是正确的。依靠对美出口的其他国家可能认识到“认怂”更符合自己的利益。7月初，据说欧盟正在考虑削减关税协议，来解决特朗普关于欧盟对美国汽车的征税四倍于美国对欧洲汽车征税的抱怨。

但中国表现出不准备屈从于美国的压力。文质彬彬的加拿大也不准备接受威胁；它采取了报复措施，对120亿美（约480亿令吉）国商品征收25%的关税。

欧盟也将在美国给予一些回报的情况下才会考虑让步——比如取消对进口轻型卡车和房车的畸高关税，并且还必须要日本和韩国等其他出口国也采取同样的措施。

第三，有可能“火力全开”的美国关税外加外国的报复措施所导致的宏观经济影响都相对较小。特别是美国经济的领先模型表明，进口商品成本增加10%最多只能导致通货膨胀一次性升高0.7%。

报复措施带来不确定

起作用的迭代分数。进口占美国GDP的15%。0.15乘以0.10（假定的关税税率），等于1.5%。一些比较昂贵的进口商品将被国产替代，从而这个数字将下降到1%以下。

如果增长因为进口中间投入品成本上升而放缓，美联储可以通过减缓升息来抵消这一作用。外国央行也可能这么做。

尽管如此，我们仍然感到担心，因为标准经济学模型极其不善于抓住不确定性的宏观经济效应，而为了复仇的贸易战将带来不确定性。

投资计划需要提前做出，因此不确定性影响成为现实需要（比如）一年时间——比如2016年英国脱欧公投后的英国。

对中间投入品征税会影响效率，同时，将资源从有活力的高科技行业转移到过时的制造业也会抑制生产率增长，给投资造成进一步的消极影响。这些结果不是美联储那么容易抵消的。

因此，对那些观察到特朗普贸易战的经济和金融震荡波的出人意料地小的人来说，最佳反应是：坐等。

巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）

加州大学伯克利分校教授

近著有《民粹主义的诱惑：

现代的经济仇恨和政治反应》

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