财经

稳市令IPO起死回“升”/麦传球

2019年05月29日

在过去几周，除了关注和讨论中美的贸易拉锯战之外，许多散户对家禽和鸡蛋业务变得非常感兴趣了。

是的，东盟最大综合家禽生产商——龙合国际（LHI）在5月16日强势回归马股主板。龙合国际是经过重组的龙合控股（Leong Hup Holdings Berhad）的新名称，后者于2012年4月私有化后在交易所除牌了。



许多散户对这间上市公司寄予厚望，因为已有一段时间没有看到大公司在大马交易所上市了。

当然，当他们讨论这间新上市公司时，自然而然地会更频繁地享受鸡蛋和鸡肉作为他们的早、午和晚餐，特别是那些申请龙合首次公开募股（IPO）的人。

在社交媒体上，我看到很多新投资者都非常的兴奋，因为这是他们的首次IPO体验，有许多新的IPO申请流程需要学习。

很多申请者都迫不及待地一直检查他们的银行账户，作为间接方式的看他们的申请是否被批准或拒绝了。

在上市的首个交易日，该股以2仙的溢价开盘，攀升至1.19令吉的高峰后，以发行价收盘。



该股在很活跃的交易情况中，以发行价收盘，很多人认为可能是由于市场情绪疲弱和美中贸易紧张局势升级所导致。

避免跌破发售价

其实，在这个价位收盘的另一个主要原因是，马银行投行在IPO当天通过购买500万股的股票，来扶持股价。否则，IPO价格可能在第一天已进一步的下跌了。

什么？故意支持股价不会被视为市场操纵吗？

这不是平常的市场价格操纵。这类型的市场支持活动，是证券交易所批准的极少数情况之一。

马银行投行身为龙合国际的稳市商（stabilization agent），行使IPO招股说明书中的一项特殊条款，在法律上被称为“超额配售权”（Overallotment Option），又名绿鞋期权（Green Shoe Option），来支持股价的。

它是用于“超额配售”，因为除了最初提供的发行股票外，还为承销商预留了额外的股票。

稳市商是负责IPO时超额发售股票的机构，一般也是由主承销商（Lead Underwriter）担任的。

2008年，马来西亚为IPO引入了绿鞋期权和价格稳定机制。

当年，笔者非常幸运的有机会参与该机制的开发。

龙合国际在5月16日强势回归马股主板。

价格稳定机制的作用

1.于股票上市后的30天内，在市场上购买该股以稳定股价。因为如果在短期内，股价收盘低于发行价，人们会认为这个IPO是失败的。

2.稳市商有权行使超额认购权，以便从该上市公司购买更多的股票，来满足超额认购IPO股份的需求和增加市场中流动的股票数目。

3.当首IPO的申请人知道有稳市商时，他们会对该股更有信心，因此，会增加IPO的申请数目。

价格稳定机制的操作流程

1. 发行人一般会给予稳市商在股票发行后的30天内，以发行价从发行人处购买额外股票的期权（通常是相当于原发行数量的15%）。例如，龙合国际发行9亿3750万股股票，马银行投行可以买入最多1亿4062万5000股（15%），以稳定龙合的股价。

2. 主承销商获得这一期权后，便会在新股发行期间超额卖给投资者。

3. 这额外配售的股票一般是主承销商从发行人大股东手中借来的。如果上市后，股价跌破发行价，可能会在投资者心目中产生错误的印象，而认为该IPO价被高估了。因此，他们可能会抛售申请到的新股而其他人也会避免购买该股。

总而言之，从投资者的角度来看，那些在IPO具有内置的价格稳定机制的公司被认为是好的，因为它们将会尽可能确保价格不会低于发行价。

散户该如何反应

另一方面，从发行人借来股票后，稳市商会根据股票上市后的价格走向，来决定还钱，或还股票给借出股票的大股东。

●上市后，如果市价超过发行价，稳市商就会行使期权，以发行价从发行人处购得超额发行的15%股票，从而避免金钱损失。此时实际发行的数量是原定发行规模的115%。

●如果市价跌破发行价，稳市商就不会行使期权，而是用之前超额发行所获取的资金，从市场购买股票来还给发行人。此时实际发行数量与原定数量相等。然而，由于从市场购买股票的市价低于发行价，稳市商反而会赚多一笔发行价和市价之间的差价。

鉴于目前的市场情绪，加上目前的价格低于IPO价格，你的决定是：

1. 持股并等待反弹。

2. 根据技术分析，卖掉止损。

3. 购买更多，因为它现在被“低估”了。

4. 买其它更有价值的股。

如果你现在不知道该怎么做，这表明你是根据投机性质来购买股票的。

你的投资有累卵之危，像一篮子鸡蛋掉到地上，破了好几个而损失金钱了。

你有在购买股票之前学习怎样投资吗？或者你打算直接在投资过程中交学费？

你认为学养鸡还是直接买卖鸡肉来得更赚钱？

靠稳市商把股价起死回生，可靠吗？是哪一门的投资法？

反应

 

名家专栏

最坏时期已过 金融业趋稳健/奕帆丰顺

2024年04月25日

随着迈入2024年，2023年宏观经济环境预计将持续影响金融业，主要特征为持续高企的通胀以及严格的监管审查。

银行保持稳固地位

尽管通胀可能已达到顶峰，但美国2月消费者和生产者价格继续表现韧性。我们预计今年不会降息，即使有降息，亦可能是温和的。银行将继续受益于利率上升带来的利息收入增加。

随着利率趋于稳定，净息差略有收缩，但仍略高于历史平均水平的3.30%。此外，净利息收入仍处于后全球金融危机时代以来的历史高位。

美国银行存款已从之前的下降趋势中反弹，由去年3月29日的17.28兆美元，略增至今年2月21日的17.42兆美元。这一涨势预计将持续到2024年，评级较高的大型银行将避免大规模存款外流。

然而，区域性和中型银行可能面临更高的成本来保留存款。

在地区银行危机之后，资本流向货币市场基金和大型美国银行，这些银行拥有更大的流动性，可以弥补持有至到期投资（Held-to-Maturity）的潜在损失。去年第四季，摩根大通（JPMorgan）和美国银行（Bank of America）等主要银行的存款成本分别维持在2.01%和1.82%。

相比之下，纽约社区银行（New York Community Bancorp）和齐昂银行（Zions Bancorporation）等地区性银行为留住客户，不得不提供更高的存款利率，两者分别提高利率至3.12% 和2.57%。

美元
（彭博社）

贷款续温和增长

与此同时，我们预计贷款需求增长将保持温和，2024年将出现个位数增长，主因是受持续高企的利率所抑制。2023年第三季，贷款和租赁余额总额按年增长2.9%，达至3430亿美元。

这一增长主要由信用卡贷款和住宅抵押贷款推动。在强劲的美国劳动力市场支撑下，我们预计这一趋势将持续下去。

尽管收入有所增加，但市场仍对银行的资产质量表示担忧。截至2023年第三季，净冲销按年增长0.25%，虽仍处于可控水平，但趋近于历史平均水平。

此外，贷款损失准备金已证明具有足够的缓冲能力来吸收净核销。因此，与疫情前相比，净核销和贷款损失准备金之间的利差仍然要高得多。美国银行，尤其是规模较大的银行，较有能力吸收相关的信贷损失，在面对资产质量担忧的情况下仍能够提供更多保障。

较高的利率环境也意味着未实现损失将持续处于较高水平。第三季的未实现损失总额达到了6839亿美元。尽管如此，各大银行继续通过留存收益来加强其现金头寸，拥有充足的流动性来持有这些资产直至到期。

与此同时，区域性和中型银行继续面临商业房地产贷款的过度投资风险，尤其是与办公楼领域相关的风险，以及多户型投资组合的重新定价风险。

与大型银行相比，中型银行的商业地产集中度（通过将商业房地产贷款的总额除以银行的一级资本和贷款及租赁准备金的总和来计算）仍显着较高。此外，从个体层面来看，近1900家资产规模低于1000亿美元的银行持有的商业地产贷款未偿还的余额超过了300%的监管门槛。

保险高利率高回报

利率环境持续高企亦将成为2024年保险公司的利好因素。保险公司可以将到期投资组合中的保费重新投资，并将新签发保单产生的自由现金流分配到收益更高的金融工具中。

此类战略投资预计将提高盈利能力并产生更大的回报。这一环境将特别有利于年金和人寿保险产品等长尾保险产品。

除了提高投资回报外，人寿保险公司亦提高保费作为降低通胀风险的措施，从而有助于承保利润的增长。瑞士再保险瑞再研究院预计寿险公司保费将强劲增长，预计今明两年平均增幅为2.3%。这一预测超过2023年1.5%的预期增长。

尽管该行业正在努力应对高通胀背景下实际可支配收入萎缩的挑战，但仍受积极因素支撑。全球中产阶级不断壮大，越来越多的人转向保险公司进行退休规划，以及促进储蓄的立法举措，例如美国提高401(k)的缴款限额，成为人寿保险行业的重要推动力。

在地缘政治不确定性、灾难性事件增多以及经济不可预测性周期的推动下，非人寿保险行业的收入亦出现了大幅增长。这些因素提醒企业，保险行业在促进商业线的风险转移方面发挥着不可或缺的作用。

对于个人保险来说，劳动力市场强劲仍将是推动需求的关键因素。然而，通胀加剧和索赔频率及严重性的增加，导致索赔成本不断上升。这一情况预计将有所改善，原因是保险公司已重新定价保费，以更准确地反映风险的真实成本，从而支持承保的盈利能力。

保险公司约80%投资组合分配给风险较低的投资级别债券（占69%）和保守型的非办公室类抵押贷款承保（占11%）。平均而言，办公室类贷款仅占寿险公司总投资资产约3%。这意味着保险公司将拥有大量缓冲应对2024年及其后利率上升和潜在信贷损失带来挑战。

首发股市场复苏中

尽管股市出现强劲反弹，但公开发行的活动仍基本保持低迷。2023年全球总收益按年下降33.2%。即使是Instacart等备受瞩目的科技上市公司，发行人和投资者之间的预期估值亦持续呈现错配差距。

由于我们预计2024年融资环境将更加稳定，公司可能会发现定价、执行和规划交易变得更加容易，从而有可能缩小估值错配差距。

此外，美国经济衰退的可能性下降，通胀数据逐渐降温，亦增强了投资者和投资经理的乐观情绪。

IPO市场复苏迹象明显，2024年2月29日的交易量按年增长18.7%。我们认为全球IPO活动将持续回升，从而增强咨询公司和投资银行的费用收益。

虽然复苏中的IPO市场预计将为私募市场提供利好因素，但私人市场通常会比公开市场的趋势滞后两到三个季度。因此，我们预计资本筹集的结果只有到今年底才会有所改善。

此外，我们认为战略性股票选择将产生超额收益，提供超出行业水平的增长潜力。鉴于市场持续波动和降息存在不确定性，选择配置优质公司是一种谨慎和防御性的投资策略。

视频推荐 ：

反应
 
 

相关新闻

南洋地产