明年前路荆棘/叶得利

2019年09月25日

经济合作和发展组织（OECD）于上周四，下调了全球经济增长的今明两年预测。该组织声称中美贸易战导致全球经济增长降至10年以来的低点。

如今问题的关键是，各国政府对于这样低增长的全球经济，应该如何联手做出改变，因为全球经济在没有新支撑点的情况下，将继续掉入一个低增长的漩涡里边。

OECD的预测是今年的全球经济增长，将创下2008-2009年金融危机以来的最小增幅，从去年的经济增长率3.6%，放缓至今年的经济增长率2.9%，而2020年全球经济增长率将是3.0%，早前的年初预测为3.4%。

同时，国际紧张局势和中美贸易摩擦给各国企业的信心带来负面影响，国际间投资增速从两年前的4%，降至1%。

中美两败俱伤

无论如何，中美两国都是两败俱伤，贸易僵局正对中美制造业产品产生冲击。

OECD预测美国经济在今年和明年的经济增长率，将会有所下降至2.4%和2.0%。

同时，中国今明两年的经济增长率，将分别是6.1%和5.7%，而OECD早前预测分别是6.2%和6.0%。

因此，这些预测数据显示中国经济在明年的经济增长率可能更严峻，这数据与许多经济学家的预测相符。

目前美国数据显示消费者支出增长和较低的失业率，显示出美国经济仍在温和增长。

根据美联储的说法，美国劳动力市场目前尚不需要额外的货币刺激措施，以避免货币政策会进一步推高资产价格上涨的风险，以及企业过度举债的问题，因此降息是伴随着一些代价。

对此，目前美联储内部对于下一次的行动仍然有分歧。

此外，近期中国政府也频频推出一些利好政策以稳住市场信心，包括一些减税政策以降低企业压力。

从中国央行近期各种货币政策来看，中国正在放宽更多企业贷款，这对于许多中国企业特别是民营企业而言是利好，但是这些融资是否会即时到位也是一个问题，因此，降税对于企业的资金解压而言就会比较直接。

目前如何避免全球经济跌入另一旋涡，在众多关键角色中，全球主要中央银行有必要通行协力办成统一任务。

距离上一次全球主要央行一同行动，是在十年前阻止全球金融危机恶化的协同货币政策实施。

如今全球贸易增长缓慢，投资信心的剧烈波动，以及地缘政治的紧张对立局势。

降息空间受压

在未来降息空间逐步被压缩的情况下，今后全球央行如何协调一致的降息行动是关键，特别是欧洲央行、日本央行与美联储之间的协调显然重要。

由于当今的国际金融市场、利率市场、资本流动与各国国家经济系统之间是密不可分的，因此，各国中央银行将无法向以往那样只是做出独立的决策。

同时，超低利率的市场似乎成为一种常态，央行的货币政策的降息或升息，也不保证一定能够挽救局面，例如中美贸易战对全球经济的持续性威胁，就不是几个货币政策的影响力能够抑制或修正的。

美联储

金融危机

中国

美国

叶得利, 金融学博士

名家专栏 |经济慧眼

叶得利, 金融学博士

名家专栏 |经济慧眼

国际财经

债市恐慌指数MOVE发明人: 美债殖利率剧烈波动期结束

2024年04月28日

美联社

（华盛顿28日讯）美债波动率指标MOVE创始人巴斯曼（Harley Bassman）表示，过去一年来，由于美联储（Fed）政策利率走向扑朔迷离，美国公债殖利率随之剧烈摆荡，但他预言这段波动期已告一段落，因为今年Fed政策利率已经见顶，而且日后降息空间有限。

巴斯曼1994年任职美林时发明了现在的ICE美银MOVE指数，用来衡量美债市场的隐含波动率，市场称之为美债“恐慌指数”。他指出，自2022年3月Fed启动升息循环以来，美债殖利率波动剧烈，反映Fed利率路径不明。

Fed利率已升到顶往后降息路变窄

道琼社报道，儘管此刻Fed利率前景仍笼罩迷雾，但巴斯曼认为，Fed接下来的路已变窄。经济数据、选举迫近的政治顾虑、政策会议日程表，都限缩Fed的利率决策选项。

巴斯曼大胆预言，最可能的情境是：Fed在选前“降息一次就停”。

尽管Fed不久前还表示，2024年倾向降利率三次。问题是，Fed自我标榜决策“以数据为凭”，但近来经济数据并不配合今年大幅降息的剧本演出。3月非农就业人口大增30.3万人，消费者物价指数（CPI）年增幅从2月的3.2%回升至3.5%，显示经济成长仍强劲，且通胀减缓进展停滞，与长期目标2%渐行渐远。

巴斯曼指出，Fed这波升息循环从0%拉高到5%以上，不论以什么指标衡量已属极端，往后利率路径已大幅收窄；除非通胀率又回升到5%以上、失业率降到比周期低点3.4%还要低，否则Fed政策利率已经触顶了。早在去年12月，呈现Fed决策官员个别利率落点预测的点状图就显示，无一人认为未来联邦资金利率目标区间会比目前的5.25%~5.5%还要高。

可能6月降息一次避免选前大动作

日后再升息的机率渺茫，那么降息展望又如何？巴斯曼认为，Fed主席鲍威尔口口声声表示利率决策取决于经济数据，换言之，他极可能“确定看到敌人眼白才开枪”，也就是要确定通膨已被控制住，才会放手降利率。由此推测，Fed不可能在5月就启动降息循环。

负责Fed利率决策的公开市场操作委员会（FOMC）7月30日至31日举行会议，时机正好夹在共和党全国代表大会（7月15日至18日）与民主党全国代表大会（8月19日至22日）中间。巴斯曼推断，Fed为了避免在11月大选前惹来政治争议，应会回避在7月和9月例会宣布重大政策调整。这将大幅缩短Fed今年的降息跑道。

巴斯曼揣测，Fed也许会努力在6月挤出一次降息，然后等到选举结束再说。

因此，他断定美债殖利率剧烈震盪期已结束，接下来六个月，债券投资人可把公债作个了结（在这种环境下，巴斯曼偏好新发行的抵押担保证券[MBS]），并且默默剪息票了。他提醒投资人谨记一点：就大多数投资而论，持有部位的规模比进场价位重要。

新闻来源：世界新闻网