（北京4日讯）据国外Vident Financial网站报道，对长期投资者来说，投资一个基本的原则是内在价值原则。这条原则指出，相对标的投资的内在价值，投资的价格会经常变动。

因为人性具有很强的非理性元素会导致不稳定的行为，有的时候投资者会愿意支付不合理的高价来投资(比如90年代末期的科技行业)，有的时候又会因为太过恐慌而不会以一个非常低廉的价格水平来投资(比如2009年金融危机中的股市)。

投资者会卷入到由傲慢的贪婪或是颤抖的恐惧所主导的群体性动力中：这也是为何市场会出现定价错误的一个原因。

由于市场会受到非理性兴奋和恐慌的推动，并且这些情绪的状态会持续相当长的时间，因此，内在价值原则并不总会起作用。这些情绪的状态会持续几个月，甚至几年。这段时间内，估价过高的股市还会继续攀高。同样的，估价过低的股市也会继续走低，低到任何辩护性的分析都无法说明理由。这意味着并不是因为某些东西的估价过高（或是过低）了就代表着这些东西近期就会出现下跌(或是上涨)。

去年就是价值因素很重要的一年，但却不是价值因素是唯一重要因素的一年，实际上去年盈利的增长更远为更重要。现在就让我们来谈一下估值：我们设想在一块场地上的一边把所有可投资国家的广义指数从估值最吸引人到最不吸引人的次序进行排列。然后设想这些市场后面拖着长条旗从场地的这边行进到另外一边。随着市场的行进，它们按照表现最好到表现最差的次序进行了重新排列。

如果估值完全决定了市场的表现，那么市场的排序不会改变：估值最吸引人的国家将会具有表现最好的市场，估值最不吸引人的国家当然也就具有了表现最差的市场。长条旗不会越界，所有的国家都会按照一条直线从场地的一边行进到另外一边。

然而，2017年的情况并不如此。有的时候队伍是一列笔直的穿过，有的时候却又出现十分剧烈的交叉。在一些案例中，队伍的次序几乎完全颠倒了。

2017年年初的时候，由于上一年表现差劲，从某种程度上看，俄罗斯是全球最吸引人的可投资国，但是尽管廉价大销售，俄罗斯2017年的表现却是最差的。任何认为美国政府政策受制于俄罗斯利益从而相应的按此主题进行投资的投资者无疑会收获很差的投资表现。

另外一个国家，智利，其市场按估值来说是全球最不吸引人的市场之一，仅仅落后于习惯性低收益的日本。然而，智利2017年给投资者的回报率却达到了惊人的44%(按美元计算)，这也让智利市场的表现排名全球第五。2017年年初的时候，波兰市场估值的吸引程度接近了最后，但却在全年的回报率表现上名列前茅。

但是很多时候估值的确是很重要的，正是如此，许多估值吸引程度排名前一半的国家到年底时市场表现也仍然排名前一半。反过来，许多国家的市场按价值主张看排在了后一半，这些国家按市场表现排名时仍然处于后一半阵列中。

比如说中国，2017年开始时A股是全球“廉价甩卖”程度最有力度的市场之一，而2017年结束时，中国股市的表现排名全球第五。而2017年关于估值最好的故事可能就是韩国了，这是一个回复弹性让人吃惊的国家。

总的来说，在不同的可投资国家之间分配资金时，估值这个因素有没有起到作用？

答案是——是的，的确起到了一定作用。

具体说来，如果我们的分析不仅仅只是看估值排名和市场表现排名之间的关系，而是分析市场表现好与坏的程度，那么我们就会发现年初时估值因素与当年市场回报之间的相关性展示出了一种价值投资者可以预期到的关系：市盈率与回报呈负相关关系，但是拟合优度却很弱，大约只有负9%。

新闻来源：凤凰网