（吉隆坡26日讯）若政府继续计划透过国家数字公司（DNB），采用单一批发网络（SWN）的模式推出5G服务，分析员担忧各移动网络运营商（MNO）巨头的盈利会大受侵蚀。

联昌国际投行研究分析员指出，其中最大受害者将是明讯（MAXIS，6012，主板电信与媒体股）。

分析员指出，若政府保留SWN的运营模式，各大MNO估计需在2023至2026年间，缴付巨额批发费用，数额介于3亿300万令吉至4亿3200万令吉。

“至于明讯，受流量增长的推动，我们估计其在2027至2031年缴付的年均批发费，可能增加到5亿7700万令吉至15亿令吉间。”

初期营收有限

同时，分析员表示，若上述SWN模式实现，会把明讯2022财政年核心每股盈利预测下调3.6%。

另一方面，分析员也估计，在中短期内，众MNO无法透过5G计划获得可观营收，因最初几年的覆盖范围相当有限，而5G设备渗透率的提升也需要时间。

“尽管新的企业拥抱5G科技，能够贡献营收，但若要大规模的商业化，可能需要三至五年时间。”

与此同时，分析员认为，在DNB负担5G资本开销的当儿，众MNO的资本支出不会在2022至2024年间大幅减少，毕竟后者仍需要负担和4G相关的成本。

首选马电讯

“我们估计，2025年之后，众MNO的资本开销才会逐步下滑，因为届时5G设备渗透率已达到理想水平。”

结合种种负面因素，分析员将电讯业的投资评级，从“中和”下调至“减持”评级。

而首选股依然是马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股），目标价为7.50令吉。

分析员估计，考量到网络、通讯科技、数据服务收入节节攀升，马电讯在2021、2022、2023财年核心每股盈利，将个别增长16.7%、2.8%、35.4%。

同时，该公司有效的成本节省措施，也有助于缓解光纤铺设项目，带来的成本压力。

另外，分析员也将明讯的投资评级，从“守住”，下调至“减持”。

无论如何，分析员估计，得益于移动业务收入重返轨道、税率正常化，明讯每股核心盈利可在2023财年增长15%。

小业者未来具竞争力

当DNB的5G覆盖率在2027年突破90%时，分析员相信，较小的MNO例如Webe和Yes，具备的竞争力可超越现有四大巨头。

据分析员估算，Webe能以每月60令吉的价格，推出150GB的5G配套，并且维持30%以上的除息税摊销折旧前盈利（EBITDA）赚幅。

“尽管现在仍难以猜测，Webe和Yes在未来四至六年内，如何为产品定价。”

分析员补充，这种情况下，现有MNO不得不提高配套配额来保持竞争力。如此一来，他们很难从5G流量增长中获利。

“更糟糕的是，他们会面临市占率，或每位用户平均收益（ARPU）方面的萎缩。”