分析：兴业投行研究

目标价：80仙

最新进展：

启顺造纸（NTPM，5066，主板消费股）2021财年末季净利，按年增长37%至560万令吉。

末季营收按年萎缩6%至1亿8853万令吉。

全年而言，启顺造纸净利大涨约9倍至6366万令吉；累积营收减少4%至7亿4966万令吉。

行家建议：

启顺造纸全年核心盈利为6500万令吉，按年增长约6倍之余，也达到我们全年预测的116%。

尽管表现超出预测，但我们仅视为符合预期，因为出色的业绩是得到税率降低至8.8%的助力。

另外，原料成本下跌、越南业务亏损收窄，以及低融资成本等推动了业绩，惟疫情关系影响企业需求放缓，导致全年营业额按年走低4%，至7亿5000万令吉。

展望未来，启顺造纸的近期盈利前景面临挑战，因为管控令3.0导致营运中断和额外成本，将让赚幅继续承压。

不过，我们预计该公司能从容应对，并透过提价以转嫁额外成本。

另外，随着国内大规模接种疫苗，预计我国今年杪将解除封锁，届时可带动需求回稳，加上越南业务已接近收支平衡，因此我们预计该公司2022财年下半年的表现将步入佳境。

同时，在重组债务后，该公司成功将贷款减少8300万令吉，其净负债率也从2020财年的0.85倍，减少至0.59倍。

综合以上，我们把2022财年的净利预测下调14%，并根据折扣现金流（DCF）估值法把目标价从92仙调整至80仙，但维持“买入”评级。