日元对美元的大贬值已经成为现在金融市场的大问题。随着美元逐渐走强，日元持续下跌。日元是全球主要的避险货币以及利差交易的融资货币，因此日元汇率与美日国债利差高度相关。当日本国债利率相对于美国国债利率低时，意味着日元的投资回报率低，投资日元的人少，导致日元贬值。

基于此，目前日元暴跌可以归结为两个方面的原因，一是美日实际利差扩大下的套息交易（Carry Trade），二是考虑美日预期利差维持下对日元的做空（Short Sale）。

日元持续下跌将为日本经济带来广泛的恶劣影响。一般来说，如果日元走弱，可能会利好日本出口，出口企业的盈利会因此上调。不过由于日元贬值，以美元计日本出口实际上是下降的。

除此以外，对于日本这个进口大国来说，日元贬值使进口商品价格上涨，可能引起输入型通胀，对居民消费造成负担，影响国内需求。还有预计中小企业受到日元贬值的负面影响将非常严重，日元过度贬值加剧了加薪压力，可能会拖垮中小企业和整个经济体。

日本央行承担不了对日元贬值坐视不理带来的损失，因此何时干预汇市、以何种方式干预成为市场关心的话题。目前来看，即使决定干预，日本央行倾向于采用传统的方法控制汇率，即抛售美元资产，买入日元资产。

政府债务压力大增

不过这种操作耗资巨大，且会引起债券市场动荡，在实际运用中受到掣肘，并不是可持续的举措。

对此，安邦智库（ANBOUND）首席研究员陈功先生指出，让日元贬值“踩上刹车”的有效途径是加息。现在日本央行加息，不应该是通常的出发点——紧盯经济或者价格水平，而是应该盯住日元贬值的速度，争取让日元被持有，而不是被抛售。

从造成日元贬值的原因来看，日本央行对加息很不果断，这种鸽派态度是导致日元贬值的重要原因。

日本央行之所以迟疑加息，部分是担心打击国内经济，因为融资成本提升会造成企业和居民部门信贷紧缩。更重要的是政府债务压力将大增。

日本政府债务数据显示，日本国债规模占GDP比率接近220%，居全球首位。不过，加息带来的好处也不能忽视。

一方面，加息可以缩小美日实际利差，减少套利交易打击日元，打消市场对利差维持甚至扩大的预期，这样有效阻止日元做空的趋势，给日元贬值“踩刹车”；另一方面，加息之后日元升值，投资者卖出海外资产，买入日本资产，可以带来日元回流，进而带来日元升值。此外日元收益率提升还将激发日本金融系统的活力。

最后，日本经济从疫情中恢复了不少，本身存在一定的通胀压力，也给加息留了一定的空间。综上所述，加息可能是阻止日元贬值的最佳途径。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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