美国3月份消费者价格指数（CPI）按年增8.5%，创近40年以来最大升幅。即使撇除食品和能源价格，核心CPI仍按年升6.5%，可见美联储加息已经是箭在弦上。

此外，最近美国失业率和非农就业数据表现非常强劲。从过去几轮的加息周期来看，当就业市场数据达到经济复苏预期后，美联储利率的上升通道已经基本确立。

虽然通胀率和就业率同为美联储制定政策目标的重要指标，但市场在关注美联储货币政策时，会更关注于通胀率的表现。

今年料加息7次

从美国80年代后三轮非常重要的加息周期来看，一旦美联储开启加息，基本都采用持续性的加息节奏，力度大、节奏快，对于非健康发展经济体都会产生极大负面影响。

例如，在80年代加息周期时，美联储在一年内加息16次，联邦利率从6.50%升至9.81%，引发拉丁美洲国家债务危机；在90年代加息周期时，引发亚洲金融危机。2004年至2006年通过两年17次的加息，联邦利率从1.00%升至5.25%，最后引发次贷危机和欧债危机。

由于目前通胀已经触及数十年的高位，并且没有放缓的迹象，我们认为美联储将加快升息速度。在此背景下，我们预计美联储会在今年加息七次、明年底前加息五次，从现在到2023年底一共加息12次，直至联邦基金利率达至3.25%水平。

在美联储加息期间，投资者应注意外债负债率高的发展中国家带来的风险，这是因为加息将对这些经济体的金融结构稳定性产生重要考验。

中国料维持宽松

从中美两国的宏观经济背景来看，美国面临高通胀压力，而中国居民的CPI一直持续于低位运行——今年首季CPI按年升约1%。

在欧美央行货币政策由松转紧的同时，中国人民银行仍维持宽松货币政策。2022年1月，人行宣布下调贷款利率（为2020年4月疫情高峰期以来首次降息），以提振受楼市疲软和疫情重创的经济。

市场接下来将聚焦今年下半年召开的中国共产党第二十次全国代表大会（简称二十大），中国最高领导人习近平预计将在中共二十大后再次连任。

由于中国经济仍面临诸多挑战，当局可能在二十大召开前推出更多刺激措施促进经济平稳增长。因此，我们认为人行将继续实施宽松货币政策。

慎防2潜在风险

从前两次美联储加息周期中国股市的表现来看，在加息周期前，中国股市会出现一些调整。但当真正进入美联储加息周期之后，对中国股市的影响反而较小，这是因为市场已经消化了美联储加息的潜在风险。

此外，中美两国对于货币政策的诉求也存在较大差异。中国的货币政策将以“全力稳增长”为目标，而美国则需解决高通胀压力。因此，中美当前面临并不相同的宏观环境，加之中国“以我为主”的货币政策基调，美联储缩债进程或者加息进程对于中国股市并不会有很大影响。

不过，中国股市依然还有两个潜在风险：

1. 结束宽松货币政策：在全球通胀高企的背景下，如果中国的CPI涨幅快于预期，中国人民银行可能会提前结束宽松货币政策。
2. 地缘政治局势升温：中美贸易摩擦升级或引发新一轮贸易战，令中国经济承压和投资情绪受挫。

总结

总括而言，美联储加息周期对中国的影响不大。中美两国当前面临并不相同的宏观货币政策，美国需解决高通胀压力，而中国的政策方向仍以“全力稳增长”为目标。基于中国股市的估值颇具吸引力，投资者或可考虑趁低吸纳。