阿尔明·拉谢特（Armin Laschet）在德国基督教民主联盟领导人选举中的胜利，使其有望在今年晚些时候接替默克尔成为德国总理。

但这场领导权之争，更多是领导人言行层面的差异，实质上变化不大，从政策角度来看则一如往常。

拉谢特目前担任北莱茵-威斯特法伦州（也是德国人口最多的州）州长，他将继承默克尔的欧元区团结政策。

他的竞争者弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）虽然看似较为保守，但也会秉承这一理念。

“连贯性”将是后默克尔时期的关键词。

在默克尔的16年任期内，维护欧元的完整性已然成为德国的一项重要政治任务。

对冠病疫情的应对，已经表明德国领导层会不惜一切代价阻止意大利退出单一货币。

德国不仅同意设立7500亿欧元（约3.75兆令吉）的欧盟复苏基金并发行联合债务（通过准欧元债券）；还可能同意施行额外的财政刺激措施，即便这将导致它不得不再次暂时放弃针对预算赤字的 “黑零”（schwarze Null，旨在实现收支平衡或盈余的财政政策）规则。

归根结底，意大利和其他欧元区南部经济体，根本无法继续承受欧元的稳步升值。

虽说德国人在默克尔时代放弃了紧缩政策，但在经济下滑货币升值的情况下放弃财政刺激，也算是一种“暗中紧缩”。

现在也必须要放弃一些东西，但这东西不会是欧元，而是德国对财政刺激政策的抵制传统。

美联储加息时机未到

多年来欧元一直备受冲击。作为一个坚定的“货币战士”和不择手段的保护主义者，上一任美国总统特朗普希望美元走弱，而他手下还有一个非常愿意效劳的美联储主席鲍威尔。

本届拜登政府势必推动更多的财政扩张，如果这一政策促使美联储加息，那么将使美元兑欧元汇率走强。

不过，鲍威尔已经明确表示“现在还不是加息的时候”，而华尔街则一直在赌美元将在整个2021年——甚至更长时间内——保持下跌态势。

有助重构欧内部贸易关系

此外，鉴于英国希望在脱欧后与特朗普政府达成特殊贸易协议的梦想已经化为泡影，英国人也将推行弱势货币政策。

如果说出现更具传染性的冠病病毒菌株所增加的成本还不够沉重的话，伦敦政治经济学院最近发表的一项研究估计，在首相鲍里斯·约翰逊的“硬脱欧 ”协议条款下，英国对欧盟的出口将减少三分一以上。

最后，买入欧元已成为货币投机者的理想交易。欧洲中央银行拒绝下调贴现率的行为，发出了一个明确的信号，即欧元的外汇价值相对欧洲银行的健康状况来说是次要的，因此下调利率不做考虑。

同样，由于欧洲央行拒绝采取措施缓解投机者施加的升值压力，导致欧元成为了一个任人摆布的“替罪羊货币”。

在上述因素的影响下，欧洲出口商的生意日益困难，而它们才是银行补贴政策所带来的经济负担的承受者。但欧洲央行高官认为必须维持补贴，因为银行占据了欧洲金融中介业务的85%（有欧洲央行内部人士指出美国为50%）。

减少汇率争议

但这种推高欧元汇率的权衡策略是不可持续的，欧洲显然必须找到一种既不损害其出口又能补贴银行业的方法。

德国消除“暗中紧缩”后的财政刺激措施，将成为欧元区南部成员国向北部出口的助推器。而这也将有助于重构欧元区内部的整体贸易关系，有利于使欧盟出口减少对相对强势欧元的依赖。

这既能促进经济增长，也能巩固集团内部的政治凝聚力，因为欧洲贸易的内部化，将大大减少南北双方围绕欧元汇率问题的争议。

意大利和其他南部国家，可以通过向德国和其他北部国家出售更多商品来规避欧元升值的影响。这样一来，财政刺激就将有效应对可能在现在和未来出现的那些“货币战士”。

拉谢特的当选，既不会增加也不会减少德国实施财政刺激的可能性，这在很大程度上将取决于另一场危机会否对意大利和其他南方成员国构成足够威胁。

考虑到这些国家本已疲软的经济，稳步升值的欧元才是最有可能让它们仓促退出的因素。而欧洲央行对欧元的冷淡态度，意味着这种状况可能会比许多人预想中更早到来。

为了防止这种状况的发生，德国的政策制定者应该提前准备好一套财政刺激计划。

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