严打私酒及旅游年带动
是时候增持啤酒股

(吉隆坡17日讯)分析员认为,政府放宽监管业者,并严打私酒黑市,加上大马2020年旅游年到来,有望推高啤酒销售,因此上修啤酒领域投资评级至“增持”。



大华继显研究分析员通过报告指出,政府没有在2020年财政预算案调涨啤酒国产税,而是致力强化打击私酒,间接鼓舞啤酒领域。

“我们虽然不认为政府这一次会调涨国产税,但事前多少有点担忧,毕竟啤酒产品上一次涨税是2006年,而2016年则是将税制从综合单一税制(unitary)取代从价税制(ad valorem tax),不算调高国产税。”

该行预期,国内啤酒销量明年将增3.7%,主要归功于大马2020年旅游年,及政府严厉打击私酒政策奏效。

“据我们的资料显示,私酒占我国啤酒市占率近20%,不过,基于啤酒平均售价涨幅微、大马2020年旅游年带动、致力打击私酒等利好,有助带动啤酒销量。”

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其他消费股更贵

报告披露,国内啤酒价格今年已大幅上涨6.4%,因此,预期明年平均售价或按年微调3.5%。

分析员指出,啤酒领域仍是消费股的亮点之一,若以3年的盈利年均复增(CAGR)来看,啤酒领域盈利表现将达8.9%,有望跑赢其他消费股的6.4%增长。

“虽然皇帽(CARLSBG,2836,主板消费股)及喜力大马(HEIM,3255,主板消费股)明年的本益比各达28倍及25.5倍,高过区域啤酒公司的22.5倍,但相比其他本地消费股的37.5倍,这两家公司的折价幅度仍相当高。”

大华继显研究基于皇帽及喜力大马介于3.6%至4.6%的稳定回酬,因此将啤酒领域的投资建议,从“持股观望”上修至“增持。”

报告披露,其他消费股如雀巢(NESTLE,4707,主板消费股)及全利资源(QL,7084,主板消费股)等一直带动大型消费股的本益比上修,主要是因为雀巢为富时隆综指成分股,加上优质并稳健的消费股公司相当匮乏。

“而啤酒领域和这些消费股最大的差别,是不符合回教教义,不过,基于啤酒领域具备的几个亮点,相信与其他消费股的股价差距将会收窄。”

狮城中泰游客最多

至于大马2020年旅游年是否会是啤酒业者的丰收年?分析员指出,大马旅游年是国家专注吸引游客的政策,一般都能带动大量游客到来。

“上一次大马2014年旅游年到访我国的旅客,按年大增6.7%至2740万人次,过后几年的到访旅客人次,都未能攀上这个高峰。”

根据官方预测,2020旅游年到访我国的旅客可达3000万人次,当中5大游客来源国主要是非穆斯林国家,包括新加坡、中国及泰国。

“虽然上一次旅游年的啤酒销量增长平平(年增1.2%),主要是因为当时啤酒平均售价按年大涨6.3%,因此,即将到来的2020旅游年,我们乐见这将是啤酒业的丰收年。”

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皇帽目标价评级上调

●投资建议:买入

●目标价:29.70令吉

我们看好皇帽盈利表现,加上加权平均资本成本(WACC)料达7.2%,及永久增长率3%,并以2020年本益比28倍估算目标价,从原先的25.40令吉,大幅调升至29.70令吉,同时上调投资建议。

我们预期,该公司优质啤酒市场可继续稳定增长,且在斯里兰卡的联号公司Lion Brewery(锡兰)有限公司(LBCP),或是能带动盈利跑赢喜力大马的“万能牌”。

喜力大马应享高估值

●投资建议:买入

●目标价:28.60令吉

同样看好喜力大马的盈利表现,加权平均资本成本(WACC)料达6.8%,及永久增长率3%,将目标价从24.50令吉上调至28.60令吉。

我们喜欢这家公司,主因是优质啤酒市场的定位。

虽然市占率不敌最强劲敌的皇帽,但客源稳定扩张,加上盈利增长前景相比其他本地消费股来得诱人(2018年至2021年3年的盈利CAGR达8.6%)。

我们相信,基于稳健且可靠的防御型股项,喜力大马也应享有高估值。