（吉隆坡9日讯）大马糖厂（MSM，5202，主板消费股）虽折价售地，但分析员认为，售地所得有助偿还贷款并节省利息，料可将净负债率从58%降至54%。

联昌国际投行研究区域种植研究主管黄丽芳通过报告指出，对于大马糖厂售地并不意外，但折价高达18%却是相当负面，脱售这项资产相等于亏损了176万令吉。

她说：“不过，因售地所得将用以偿还银行贷款及充作营运资本，或多或少抵消折价出售资产的冲击，毕竟可潜在节省利息。”

星狮集团（F&N，3689，主板消费股）昨日宣布，以1亿5600万令吉购买大马糖厂玻璃市朱宾的9片农业地，以探索奶业与乳制品的上游业务。

黄丽芳以平均贷款成本5%为参考，预期大马糖厂在偿还银行贷款后，每年可节省月560万令吉的利息。

亏损可减11%

“这也有助减低公司净亏损，我们原先预期，大马糖厂2020财年或净亏4900万令吉，但随着节省利息开支，估计净亏将收窄11%，同时估计净负债率也将从58%，改善至54%。”

联昌国际投行研究维持大马糖厂“减持”投资评级，但基于业务疲弱，且缺乏能助业务转亏为盈的投资者，因此将股价对账面价值（P/BV）从0.8倍，调低至0.6倍。

“随着股价对账面价值调降，我们也下修目标价至1.01令吉；先前为1.30令吉。”

另一方面，MIDF投资研究认为，若将售地所得都用以偿还银行贷款，虽可稍微改善财务状况，但却无助提振目前国内白糖提炼业务岌岌可危的窘境。

柔糖厂使用率仅30%

“随着这次脱售玻璃市朱宾的9片农业地，我们相信，大马糖厂料不会再有更多的非核心资产可脱售。”

分析员指出，参照2018年报，余下的非核心资产约只剩下4片空地，截至去年的账面价值约达980万令吉。

“若是大马糖厂有计划减产，我们认为，坐落在柔佛的提炼厂将会率先脱售，毕竟厂房使用率仍低于30%。”

MIDF投资研究基于该公司持续亏损、业务充满挑战，及可供套现的高价值非核心业务也不多，维持“卖出”投资建议，目标价88仙。

“除非能获得策略投资伙伴相助，改善核心业务，或者脱售柔佛糖厂，才有可能上修该股评级。”

今日闭市时，大马糖厂收在1.04令吉，跌1仙或0.95%，成交量528万2800股。

拓鲜奶上游业星狮减少依赖进口

星狮集团在玻璃市购地，探索奶业与乳制品的上游业务，分析员因潜在多元化业务的细节不足，因此中和看待这项购地行动。

联昌国际投行研究分析员在报告指出，星狮集团主要业务是生产鲜奶产品，比如Magnolia及Farmhouse。

“而我们通过管道查询，发现该公司并没自家的养牛农场，而是通过第三方供应商获取牛奶供应。”

星狮集团收购土地，是有意自行生产鲜奶，支持现有的下游业务及鲜奶产品经销，而上下游业务整合，能减少依赖进口牛奶，符合国家自给自足目标。

分析员披露，星狮集团并无在文告中透露多元化至上游业务的细节，如资本开销及投运时间等，故难以更确切评估整项发展。

乳制品占营收22.7%

“我们预期，该公司大马的乳制品销售约贡献7亿300万令吉，约占2019财年首9个月营业额的22.7%。”

他补充：“我们认为，在整体乳制品业务中，鲜奶业务仅贡献相当小的部分，主要的销售贡献是来自罐装炼奶产品，像是脱脂牛奶及炼乳等。”

联昌国际投行研究在等待管理层更多细节，维持2019至2021财年每股盈利预估及投资评级不变，

“星狮集团股价现阶段全面反映价值，短期内也未有任何刺激上修估值的重大发展。”

该股今日闭市报34.22令吉，跌4仙或0.12%，易手39万7900股。