回购市场流动性危机酝酿了10年

(纽约23日讯)听起来很疯狂:就连美国国家公共广播电台都在谈论回购利率。

在正常情况下,甚至华尔街也不会过多考虑这个短期货币市场的奥秘。



但在过去一周,在隔夜回购贷款枯竭后,美联储不得不异常努力地控制关键的政策利率。突然间,每个人都在问同一个问题:这意味着什么?

答案令人警醒。尽管美联储和其他方面做出了相反的保证,但回购协议市场上的压力已暴露出美国金融体系中已经酝酿了十年的一些基本面弱点。尽管它们在繁荣时期不会构成重大问题,但风险显而易见:如果没有永久性解决方案,突然的现金短缺可能会导致金融市场在低迷时期出现更广放的动荡。

“流动性管理机器缺少润滑,”GLMX首席执行官说Glenn Havlicek说。他经营着一个回购证券交易平台,并在融资市场上拥有40年的经验。

回购市场很重要,因为它是全球资本市场保持运转的润滑油。

回购市场很重要,因为它是全球资本市场保持运转的润滑油。在回购中,公司通过拿出诸如美国国债之类的证券作为抵押品来相互借入现金。协议期满时,借款人“回购”抵押品并返还现金,尽管实际上回购交易会日复一日地续作。

对冲基金通常使用回购协议为购买更高收益的资产提供资金,而有义务在美国国债拍卖中竞标购买国债的交易商将其用作避免拿出自有资本的一种方式。



市场人士指出,有两个结构性变化耗尽了系统中大量的现金,并使回购市场更容易无法正常运转:危机时代的货币政策和旨在遏制逐险的金融法规。市场人士认为,这两个因素才是过去一周市场混乱背后的真正原因,而非仅是技术因素。

第一个因素与美联储解除量化宽松政策有关。简而言之,在购买了数万亿美元的债券以向银行系统注入廉价资金后,美联储于2017年10月掉转船头,在经济变强后开始削减债券持有量(从而回笼现金)。美联储上个月完全停止了这个操作。

问题在于,在减少资产负债表的资产规模时,美联储还不得不缩减负债以平衡资产负债表。这些负债包括自然随经济增长的流通货币,以及已经减少的银行准备金。