IHH购太子阁略贵
分析员:10亿出价合理

(吉隆坡18日讯)IHH医疗保健集团(IHH,5225,主板保健股)斥资10.2亿令吉,收购大股东国库控股的吉隆坡太子阁医药中心(Prince Court Medical Centre,简称PCMC)。

大多数分析员认为收购价略贵但尚算合理,并预计PCMC要在明年才开始为集团贡献不到3%额外净利。



大马研究分析员在报告中指出,PCMC的10.2亿令吉价码,相等于21.9倍企业价值(EV/EBITDA),实属较高,因为相比医疗集团IHH医保自己的23.1倍和印度富通的22.5倍,而PCMC只是一家医院。

“我们中和看待此次收购,因为激励理应不大。”

分析员指出,收购PCMC料会在近期内拖累IHH医保净利,因为PCMC贡献的2600万令吉利润,将不足以抵消收购的融资成本。

丰隆投行研究分析员也认为收购价较为昂贵,但相信估值更多是反映了PCMC位于的吉隆坡金三角地带的昂贵地价。

“我们认为,每平方尺3903.2令吉的地价,在吉隆坡金三角地带属于合理。在2去年,社会保险机构(SOSCO)斥资3.23亿令吉,向马资源(MRCB,1651,主板产业股)收购位于吉隆坡嘉炳路的8万1457.2平方尺地皮,购价相等于每平方尺3965.2令吉。”



MIDF投资研究分析员则认为,虽然PCMC的估值稍高,但收购仍属合理,因为PCMC是顶级私人医院,同时也被公认为是世界级的医疗旅游代表,同时,该医院也坐落在首都的黄金地段。

“10.2亿令吉的收购价,比起国库控股在去年8月向国油收购PCMC的成本11亿令吉还要稍低。”

明年料额外贡献2.6%净利

由于收购料在明年首季完成,因此MIDF维持今财年财测。但纳入PCMC贡献后,分析员将下财年财测上调2.6%,同时维持“买入”评级。

“消息公布后,我们也将目标价由6.66令吉,上调至6.84令吉。”

达证券分析员则认为,虽然IHH医保管理层透露PCMC可立即贡献净利,但该行预计IHH医保下财年每股净利在完成收购后只会增加1.4%,因为还需考量利息走高、收购开销和完成收购的时间点等因素。

“PCMC的2018财年已审计财报显示,该医院全年录得5100万令吉净利,但其中2500万令吉来自账项回拨。另外,虽然我们没有PCMC在2017财年的资料,但可知的是该医院在2016财年其实蒙受400万令吉亏损,并且自2007年起一直蒙亏。”

达证券也提醒,预计吉隆坡区私人医院的竞争将更激烈,尤其近期双威(SUNWAY,5211,主板产业股)的双威Velocity开张大吉,第一阶段已有240张床位,距离PCMC的车程只有4.2公里的距离。

“另外,IHH医保自己的吉隆坡鹰阁医院(有372张床位)也离PCMC很近(开车3.4公里),同时也还未达到100%入住率。”