财经

投联保单被夸大?/林伟龙

2019年09月02日

投资联结保单约莫20年前开始登陆大马。投联保单曾在市场上掀起一股热潮，因为它被视为“投资结构多于医疗与保障结构”。 



因为这个缘故，整个保险业的面貌也因此改变。投联本身的概念是好的。然而，国家银行最近已推出更多监管条例，以管控投联的各项好处，以及减缓各类投联产品带来的各种风险。 

投联产品的基本原则是保单持有人借这个产品投资于一项同时提供基本与附加保障利益的产品。所谓基本保障，指的是死亡利益。附加保障利益，指的是医疗保险、严重疾病、意外及保单付款人保费豁免利益。 

受保人越年轻，保险成本就越低，相应的，拨作投资的保费就会较多，因此保单累积的储蓄会更多。

保险公司在扣除保险成本后，将提供保障利益来保障受保人。受保人越年轻，保险成本就越低，相应的，拨作投资的保费就会较多，因此保单累积的储蓄会更多。 

保险成本不断提高

相反的，受保人年龄越大，因为保险成本相对较高的缘故，拨作投资的保费较少，累积的储蓄也较少。 



未动用的保费将转为投资单位，保险公司将管理有关投资组合，放眼持续每年取得5至8%的投资回酬，以缴付未来较高的保险成本，确保保单可以持续，不会断保。 

不过，由于过去的错误宣导，许多保险公司目前面对“夸大保单功能”的窘境，即它们以同样甚至更低的保费，提供受保至100岁的医疗保险利益。 

同样的情况也出现在其他附加保障利益上，而每个附加保障都必须缴付特定保险成本，以在需要时作出理赔。 

简单来说，我们都知道，保单不可能可以持续下去，因为保险成本会不断提高。 

为方便读者们理解，这里提供一个模拟方程式，让大家了解影响保单可否持续的下列因素： 

假设受保人年龄为30岁，每月保费150令吉，保障包括医疗保险、36种严重疾病、意外、人寿（死亡利益）及保单付款人发生事故豁免保费利益。 

●保险成本保持一样，没有中途提取现金价值，继续缴付保费，年回酬率5% 

●保险成本保持一样，没有中途提取现金价值，继续缴付保费，年回酬率3% 

●保险成本扬升2.5%，没有中途提取现金价值，继续缴付保费，年回酬率5% 

退休后难以掌控成本

让我们来做一个模拟测试，或姑且称它为“压力测试”，首先我们需先列出一个年龄层介于29至75岁的保险成本作为例子。 

这个保险成本图表其实已在保单内阐明，以提供透明度。你会发现，在较年轻时期，保险成本可以受到掌控，但在退休年龄后，却变得难以掌控。因此，所累积的现金价值将用来”让预估变得顺畅”，好让我们得以享受最初规划的利益。 

当你读完这篇文章，你会发现，其实没有所谓的保费低廉/偏低，反之，更贴切的说，是“可持续保费”。 

模拟测试

由于保单开始时的规划错误，今天基于数个已鉴定的因素，许多保费偏低的保单已面对种种失利，而保单持有人却须为无效的规划买单。 

这个表显示XYZ保险公司所征收的保费，我们应可留意到，由于保险成本每年都在变，每年的总保险成本也都在变。

我们是模拟一个真实个案来拟定此表，与真实情况非常接近，以便这篇文章内容的准确性高达90%。 

保单费用是一笔固定开支，而基金管理费则是变动的，取决于基金价值而定。当基金价值增长，基金管理费也跟着提高。然而，当基金价值归零，基金管理费也归零。 

保险成本是另一个变动的因素，当保单投资组合变得不健全，或无法再持续下去，保险公司保留提高保险成本的权利。因此，一份医疗保险/死亡利益保额偏高的保单，其实随时会断保，而你已陷入零保障的窘境！ 

A) 每月保费150令吉 

B) 保障包括医疗保险 + 严重疾病+意外+死亡利益 + 保单付款人利益 

C) 保险成本保持不变、没有中途提取保单现金价值、保费没有中断、年回酬率5% 

D) 保单阐明，受保人受保至80岁。 

#黄色：保单累积现金价值 #红色：保险成本

测试后可以发现，保单将在投保人68岁时中断。为何？

尽管保单投资组合取得每年5%回酬，但保单却由于保费不足而断保。保单本身不足以取得更多基金，来弥补长期保险成本的缺口。 

换句话说，若打从保单生效后，每月保费是200令吉，而非150令吉，有关投资组合肯定可持续至投保人68岁以上。这称为可持续性测试。 

A) 每月保费150令吉 

B) 保障包括医疗保险+严重疾病+意外+死亡利益+保单付款人利益。 

C) 保险成本保持不变、没有中途提取现金价值、保费没有中断、年回酬率3%。 

D) 保单阐明，受保人受保至80岁。 

测试后，你会发现，保单将在受保人64岁时中断。为何？

由于保费不足，加上投资组合年回酬率只有3%，保单所累积的现金价值较少。这是保单比个案研究1更早中断的原因。 

你可否想象，如果我们在某段时间没有缴付保费，或选择在保单有效期内提出部分现金价值，保单会否中断？这将是伤害和破坏力很大，将马上导致断保的举措。 

A)每月保费150令吉。 

B)保障包括医疗保险、严重疾病 + 意外 + 死亡利益 + 保单付款人利益 

C)保险成本上扬2.5%,、没有中途提取保单现金价值、保费没有中断、年回酬率5%。 

D)保单阐明，受保人将会受保至80岁。 

测试后可发现，保单将在受保人55岁时断保。为何？ 

除了保费不足，保险成本将保单现金价值消耗得更快。这是最关键的因素，并说明了为何保单甚至会在受保人60岁之前断保。 

因此，保护投资组合，以获得恰到好处的保障，是我们现在的需求。从今天起，我们须教导保单持有人，现金价值不是储蓄、不是退休基金，也不是应急基金。 

反之，当你年纪越来越大时，现金价值是用来管理保险成本，确保保单的耐久、可靠及可持续下去。 

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名家专栏

最坏时期已过 金融业趋稳健/奕帆丰顺

2024年04月25日

随着迈入2024年，2023年宏观经济环境预计将持续影响金融业，主要特征为持续高企的通胀以及严格的监管审查。

银行保持稳固地位

尽管通胀可能已达到顶峰，但美国2月消费者和生产者价格继续表现韧性。我们预计今年不会降息，即使有降息，亦可能是温和的。银行将继续受益于利率上升带来的利息收入增加。

随着利率趋于稳定，净息差略有收缩，但仍略高于历史平均水平的3.30%。此外，净利息收入仍处于后全球金融危机时代以来的历史高位。

美国银行存款已从之前的下降趋势中反弹，由去年3月29日的17.28兆美元，略增至今年2月21日的17.42兆美元。这一涨势预计将持续到2024年，评级较高的大型银行将避免大规模存款外流。

然而，区域性和中型银行可能面临更高的成本来保留存款。

在地区银行危机之后，资本流向货币市场基金和大型美国银行，这些银行拥有更大的流动性，可以弥补持有至到期投资（Held-to-Maturity）的潜在损失。去年第四季，摩根大通（JPMorgan）和美国银行（Bank of America）等主要银行的存款成本分别维持在2.01%和1.82%。

相比之下，纽约社区银行（New York Community Bancorp）和齐昂银行（Zions Bancorporation）等地区性银行为留住客户，不得不提供更高的存款利率，两者分别提高利率至3.12% 和2.57%。

美元

美国银行存款已从之前的下降趋势中反弹。

（彭博社）

贷款续温和增长

与此同时，我们预计贷款需求增长将保持温和，2024年将出现个位数增长，主因是受持续高企的利率所抑制。2023年第三季，贷款和租赁余额总额按年增长2.9%，达至3430亿美元。

这一增长主要由信用卡贷款和住宅抵押贷款推动。在强劲的美国劳动力市场支撑下，我们预计这一趋势将持续下去。

尽管收入有所增加，但市场仍对银行的资产质量表示担忧。截至2023年第三季，净冲销按年增长0.25%，虽仍处于可控水平，但趋近于历史平均水平。

此外，贷款损失准备金已证明具有足够的缓冲能力来吸收净核销。因此，与疫情前相比，净核销和贷款损失准备金之间的利差仍然要高得多。美国银行，尤其是规模较大的银行，较有能力吸收相关的信贷损失，在面对资产质量担忧的情况下仍能够提供更多保障。

较高的利率环境也意味着未实现损失将持续处于较高水平。第三季的未实现损失总额达到了6839亿美元。尽管如此，各大银行继续通过留存收益来加强其现金头寸，拥有充足的流动性来持有这些资产直至到期。

与此同时，区域性和中型银行继续面临商业房地产贷款的过度投资风险，尤其是与办公楼领域相关的风险，以及多户型投资组合的重新定价风险。

与大型银行相比，中型银行的商业地产集中度（通过将商业房地产贷款的总额除以银行的一级资本和贷款及租赁准备金的总和来计算）仍显着较高。此外，从个体层面来看，近1900家资产规模低于1000亿美元的银行持有的商业地产贷款未偿还的余额超过了300%的监管门槛。

保险高利率高回报

利率环境持续高企亦将成为2024年保险公司的利好因素。保险公司可以将到期投资组合中的保费重新投资，并将新签发保单产生的自由现金流分配到收益更高的金融工具中。

此类战略投资预计将提高盈利能力并产生更大的回报。这一环境将特别有利于年金和人寿保险产品等长尾保险产品。

除了提高投资回报外，人寿保险公司亦提高保费作为降低通胀风险的措施，从而有助于承保利润的增长。瑞士再保险瑞再研究院预计寿险公司保费将强劲增长，预计今明两年平均增幅为2.3%。这一预测超过2023年1.5%的预期增长。

尽管该行业正在努力应对高通胀背景下实际可支配收入萎缩的挑战，但仍受积极因素支撑。全球中产阶级不断壮大，越来越多的人转向保险公司进行退休规划，以及促进储蓄的立法举措，例如美国提高401(k)的缴款限额，成为人寿保险行业的重要推动力。

在地缘政治不确定性、灾难性事件增多以及经济不可预测性周期的推动下，非人寿保险行业的收入亦出现了大幅增长。这些因素提醒企业，保险行业在促进商业线的风险转移方面发挥着不可或缺的作用。

对于个人保险来说，劳动力市场强劲仍将是推动需求的关键因素。然而，通胀加剧和索赔频率及严重性的增加，导致索赔成本不断上升。这一情况预计将有所改善，原因是保险公司已重新定价保费，以更准确地反映风险的真实成本，从而支持承保的盈利能力。

保险公司约80%投资组合分配给风险较低的投资级别债券（占69%）和保守型的非办公室类抵押贷款承保（占11%）。平均而言，办公室类贷款仅占寿险公司总投资资产约3%。这意味着保险公司将拥有大量缓冲应对2024年及其后利率上升和潜在信贷损失带来挑战。

首发股市场复苏中

尽管股市出现强劲反弹，但公开发行的活动仍基本保持低迷。2023年全球总收益按年下降33.2%。即使是Instacart等备受瞩目的科技上市公司，发行人和投资者之间的预期估值亦持续呈现错配差距。

由于我们预计2024年融资环境将更加稳定，公司可能会发现定价、执行和规划交易变得更加容易，从而有可能缩小估值错配差距。

此外，美国经济衰退的可能性下降，通胀数据逐渐降温，亦增强了投资者和投资经理的乐观情绪。

IPO市场复苏迹象明显，2024年2月29日的交易量按年增长18.7%。我们认为全球IPO活动将持续回升，从而增强咨询公司和投资银行的费用收益。

虽然复苏中的IPO市场预计将为私募市场提供利好因素，但私人市场通常会比公开市场的趋势滞后两到三个季度。因此，我们预计资本筹集的结果只有到今年底才会有所改善。

此外，我们认为战略性股票选择将产生超额收益，提供超出行业水平的增长潜力。鉴于市场持续波动和降息存在不确定性，选择配置优质公司是一种谨慎和防御性的投资策略。

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