分析员:或派特别派息
大道股料接受政府献购

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(吉隆坡24日讯)政府以62亿令吉献议接管雪隆4条大道,分析员认为出价合理,金务大(GAMUDA,5398,主板建筑股)及环城控股(LITRAK,6645,主板交通与物流股)很高几率会接受,可能还会派特别派息给股东。



财政部上周五献议收购白蒲大道(LDP)的公司环城控股私人有限公司(LITRAK)、吉隆坡西部疏散大道(SPRINT)、莎阿南大道(KESAS)及精明防洪隧道(SMART)的特许经营权。

根据达证券的计算,在扣除了债务后,这4条大道的收购价实为45亿令吉。

其中,金务大所在4条大道皆有持股,股权价值23.6亿令吉,相等每股96仙;环城控股则在LDP和SPRINT大道持股,价值27.5亿令吉,或相等每股5.207令吉。

估值相当合理

各家分析员普遍看好这项收购将成交,主要是估值皆相当合理。



达证券分析员预计,金务大的持股总值介于23亿至25亿令吉之间,而环城控股在LITRAK的持股价值为每股5.23令吉,政府的献购价都在这水平内。

金务大方面,若接受交易,将会有一大部分用来派发特别股息,还会存下部分作为槟城交通大蓝图计划的营运资本。

金务大的水务和大道特许经营业务,在2017和2018财年分别带来3.42亿令吉和4.23亿令吉的核心税前盈利,占集团总核心税前盈利的40%。

不过,在脱售了大道业务后,该公司未来的盈利可能下行。

金务大盈利缺口大

更何况,金务大刚在今年4月完成脱售雪州水务公司(SPLASH),后者每年贡献4000万至5000万令吉的税后归属股东净利(PATAMI),已经出现盈利缺口。

“假设金务大在今年底完成脱售4条大道,预计2020和2021财年的净利,将分别减少21.2%和37.6%。”

而根据马银行投行研究的计算,这两个财年的净利,可能会减少36%和42%。

除了近期的盈利缺口,加上缺少大道业务的收入,该公司的盈利更曝险于周期明显的领域——建筑和产业,达证券分析员因此维持“卖出”评级,目标价3.22令吉。

也因如此,金务大今日不涨反跌,全日跌26仙或6.79%,收报3.57令吉,曾低探3.54令吉,是自2月29日以来的最大盘中跌幅,成交量3361万9200股。

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环城控股一度飙19%

环城控股方面,每股5.207令吉的出价,较上周五4.21令吉的闭市价,溢价23.7%。这也吸引买盘今日涌入,上涨70仙或16.63%,收报4.91令吉,盘中一度涨18.8%。

马银行投行研究将目标价从3.90令吉,提高至5.21令吉,建议投资者“买入”。

“在交通流量增长逐渐减少的环境,加上LDP和SPRINT大道特许经营权不可能再获得延长,未来的股价涨势有限。政府的献购,是具吸引力的离场机会。”

LDP特许经营权将在2030年8月到期,SPRINT为2034年12月。

大道特许经营权是环城控股最主要的业务,脱售后只剩没有实质收益的子公司和一些资产与现金。

“我们认为,所有或大部分的脱售所得,将会分给股东们。”

马矿业卖非核心资产

MIDF投行研究指出,政府出价3000万令吉,收购马矿业(MMCCORP,2194,主板交通与物流股)在SMART的50%,远低于其账面价值。

“SMART的账面价值为9510万令吉,3000万令吉的献购价低了69%,也低于我们2.49亿令吉的现金流贴现估值(DCF)。”

但分析员也强调,这对马矿业来说是一项非核心资产,过去3年没有盈利,自2015年10月涨价以来,车流量也处于跌势。

“我们认为,马矿业能在脱售后将所得分配到其他业务。”

马矿业今日走跌,闭市报1.14令吉,跌3仙或2.56%,成交量107万700股。

柏朗桑专注核心业务

另一方面,柏朗桑集团(KPS,5843,主板工业股)今日也发出文告指出,获得政府的献议书,以8.7亿令吉收购在SPRINT的20%股权。

董事经理兼总执行长阿莫法立形容这是一项正面企业发展,公司在脱售非核心资产后,将能更专心释放核心投资业务的潜能。

除了柏朗桑集团持股20%,SPRINT大道由环城控股持股50%,另30%归金务大。金务大也是环城控股的股东。

柏朗桑集团今日处于涨势,收报1.08令吉,涨4仙或3.85%,成交量300万9000股。