降息,“银”利也降?/麦传球

本周最热门的话题是隔夜政策利率(OPR)。

国家银行货币政策委员会(MPC)昨日召开议息会议后宣布,把OPR从原有的3.25%,下调至3%。



这是国行从2018年1月以来首次调整OPR。(请参考我2018年8月23日的专栏:股市的“高·负·衰”以了解更多有关利率相关的知识)

我原本没有打算写关于利率的技术文章,因为对于一些读者来说可能太无聊了。

然而,当我看到越来越多的误导性陈述或关于这个话题的评论发表在社交媒体上时,作为积极推动投资者教育一份子的我,如果不花一些时间写这篇文章,我是无法过自己一关的。

我看到很多人发表以下的评论:“OPR下调,银行利润将会降低,因此银行股的价格会进一步下跌等等。”

这是因为他们认为,OPR是银行利润的一部分。因此,较低的OPR将导致银行利润下降。实际上这是一个美丽的误解。



从技术上来讲,OPR对银行的盈利几乎是没有影响的,因为OPR只是银行基准利率(Base Rate)的基本成本。

此OPR的任何成本增加或节省应完全转移给客户,因为贷款的实际利润,是银行在资金总成本(基金总成本)之上收取的利率差额。

基本上,银行将根据借款人信贷风险、流动资金风险溢价、经营成本等,来调整这一利润率,而不是根据OPR的水平来调整利润率的。

最终贷款利率 = OPR + SRR + 其他资金成本+利润率

那么,为什么大多数时候银行利润会在OPR加息后上升,反之亦然?为什么会出现如此高的正相关性?

当央行知道经济面临高的通胀压力时,它会提高OPR,以控制通胀率。

经济好通胀高

在正常情况下,出现高通胀时是当经济好的时候。在这个时期,借款者借更多的贷款和银行面对更少的坏账。因此,利润也会相应增加。

相反地,当央行知道经济前景疲软时,可以把OPR下调以降低借贷成本。这刺激措施会鼓励更多的个人消费和私人界投资以产生经济活动和增长。

降息更能保贷款品质

另一方面,从理论上讲,较低的OPR将会提高个人可支配收入并提升消费。所以,较低的OPR会刺激借贷活动,包括刺激房地产市场,从而刺激经济增长。

而且,较低的OPR也是变相的贷款重组。通过减少每月还款额,贷款违约率和破产率(两种主要的个人破产类别)也可以降低。

因此,OPR的减少将导致更多的贷款业务和更少的违约,这对银行有利,而不是像社交媒体中许多人所建议的坏消息。

所以,银行利润的实际减少是由于经济前景和活动较为疲软,而不是由于OPR的减少。

如果你读这篇文章直到本节,我想祝贺你,因为我会给你一个关于法定储备金要求的免费预测,而SRR将实际影响银行股的盈利能力。

冲击仅短暂

基本上,OPR是银行相互借贷的利率。如果银行没有足够的自有客户存款资金借给贷款客户,他们需要向其他银行借款来进行交易。

也就是说,在某种程度上,很多的商业银行是和借款人进行背靠背交易的。

所以,借款人享受较低的借款利率,是由于OPR下调,而并不是商业银行的利润率减少了。

因此,OPR下调对银行集团的整体收益,特别是净利息赚幅,是不应该有影响或微不足道的。

当然,OPR的下调,将对银行的业绩产生短暂的影响。这短暂的影响是由于现有定期存款重新定价的时间滞后。

简而言之,虽然银行应立即调低贷款利率(对其收入产生负面影响),但在所有存款到期之前,他们是无法降低客户存款利率的(即资金成本)。在这方面,他们将遭受暂时的经济损失。

然而,银行会重新定价银行存款以避免净利息赚幅(NIM)的压缩。因此,预计OPR下调对银行利润率造成的影响,会在一到两个季度内正常化。

法定储备才会影响业绩

什么是法定储备要求(SRR)?

SRR是商业银行需要与中央银行保持一定的资金,也是管理银行系统流动性的工具。银行机构必须在其法定储备金账户(法定储备账户)中保持相当于其合格负债(合格负债)的一定比例的余额,这一比例是SRR率。

由于SRR可供中央银行管理流动性,以及银行系统中的信贷创造,因此,它将会直接影响银行的盈利能力。

当SRR增加时,银行将有更少的钱借给客户,因为他们需要与中央银行保持更多的资金来满足更高的SRR率。然后,他们可能需要从其他银行借款(需要支付比自己的客户存款更高的利率)或提高存款利率以获得更多资金以满足其客户的贷款需求。

当银行系统中缺乏长期性质流动性时,SRR会被降低以便用于注入流动性,银行系统将受益。

如此,银行将拥有更高和更便宜(用于SRR的钱很大部分是来自他们自己的客户存款)的存款来发放贷款。

因此,实际上是SRR的减少而不是OPR的下调,会对银行的盈利能力有直接的影响。

如果全球经济继续恶化,中央银行可能会考虑进一步降低OPR甚至SRR。

依赖利息收入的退休人士和投资者,你准备好迎接预期的低利率环境吗?你未雨绸缪的计划是?