阿根廷首次需要在向国际货币基金（IMF）借款的时候是1958年。此后的六十年中该国与IMF合共签署了22项协议，但大多都以跑偏或以失败告终。

虽然阿根廷现任总统莫里西奥·马克里（Mauricio Macri）以商业头脑著称，但他最终还是加入了这一令人失望的队列。

在短短三年多的时间里，他的政府已经与国际货币基金签署了两项协议。而近期事态发展表明阿根廷与基金组织的麻烦史或许会重演。

最近这轮始于2018年6月，当时该国财政和经常账户赤字的总规模相当于GDP的11%。

投资者对阿根廷国债持谨慎态度，迫使马克里政府赶紧向IMF求助。

在美国的强大支持下，阿根廷很快就获得了计划使用三年的500亿美元（约2050亿令吉）IMF贷款。

政府将这一切粉饰成一个“预防性”计划：阿根廷只会将这笔资金留作后备好让私人投资者安心。

然而仅仅两个月后，马克里就承认阿根廷需要比500亿美元更多的钱，而且马上就要。在IMF的行话中，这笔交易必须是“前置”，也就是马上就要花掉的。

在这一点上，马克里与美国总统特朗普的情谊（他们从搞房地产时就相互认识了）得到了回报。

该基金同意虽然不情愿再追加70亿美元（约287亿令吉）贷款，将总额增加到570亿美元（约2337亿令吉）。此外总金额的约90%（即512亿美元或2099亿令吉）都会在2019年年末阿根廷下次总统大选之前到账。

394亿购比索

这是IMF有史以来向单一国家提供的最大一笔贷款，而阿根廷每况愈下的经济也急需财政支持。4月15日IMF转入了96亿美元（约394亿令吉）的第一期款项，谁知马克里政府没有用这笔钱建立外汇储备或回购债券，而是拿去购买阿根廷比索。

不出所料，阿根廷债券的风险溢价飙升。投资者们坐立不安，不仅因为前总统克里斯蒂娜正在民调中领先。

他们知道，通过将IMF的财政支持“前置”入其现任任期，马克里还会将阿根廷未来的还款义务塞给IMF。而且由于IMF具有优先债权人地位，因此它将首先得到偿付。

而如果阿根廷在2020年之后没有足够的美元来偿还所有债权，那么私人投资者可能就要亏本重组自身债权。因此，投资者只剩一个狭小的机会窗口去逃离阿根廷，而且可能很快就要动身。

政府辩称财政部需要在本国国内出售这96亿美元（约394亿令吉）以支付以比索计价的预算开支。

尽管这种借来美元买入比索做法似乎并不寻常，但基金组织已经批准。

与此同时，政府只被允许通过央行和公开拍卖的方式以每日最高6000万美元（约2.46亿令吉）的顺势疗法剂量来使用这些资金。

但此举这毫无意义。

或再借贷稳比索？

根据与IMF的协议，阿根廷政府承诺实行零赤字的基本预算收支（扣除利息前），并对以比索计算的70%的到期债务和公共债务利息进行展期。

政府成功地满足了这两个条件，目前已经对100%的以比索计价利息和公共债务实施了展期，超额完成了今年的目标。

因此，该国政府在预算方面根本无需动用IMF的美元来购买比索。

相反，当局在基金的支持下，将使用这笔钱来维持比索今年晚些时大选前的汇率稳定，从而加大马克里的连任机会。

而IMF也不应该支持这种做法，理由如下：首先，通过赞同这种愚蠢和错误的论点，IMF将危及阿根廷与其两者之间关系正常化的努力（包括笔者所付出的）。

此外，下一届政府迫切需要本届政府今年出售来支撑比索的美元以在2020年偿还到期的债务和利息。

如果下届政府（似乎不可避免地）需要就目前的IMF协议展开重新谈判，那么拥有96亿美元（约394亿令吉），而不是金额相当的贬值比索，将使其处于稍微有利的谈判地位。

鉴于每天6000万美元的拍卖，其实无法为政府提供足够的弹药来防止外汇市场上的比索汇率暴跌，因此想维持比索的稳定甚至是不可能的。

最后，阿根廷欠国际IMF这种优先债权人的债务越多，就越难以说服私人“非优先”投资者去为自身债权做展期，并在2020年及之后继续为该国提供融资。

可悲的是历史或许即将重演。2001年10月，就在发生债务违约前约60天，阿根廷向基金组织借款80亿美元（约328亿令吉），并将其中大部分用于购买逃离该国的机构投资者手中的比索。

眼下IMF很可能再次犯下同样的错误，同时也不要寄望会得到什么意料之外的好处。

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