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别误读殖利率曲线倒挂信号

周末,3个月期美国国债殖利率自2007年以来首次超过10年期国债殖利率,引发警告称美国将在今年晚些时候或2020年初走向衰退。这是因为,从历史上看,这种“殖利率曲线倒挂”往往会比经济显著放缓早出现大约一年的时间。



然而,由于与殖利率曲线的当前决定因素和经济的基本状态相关的原因,最新出现的曲线倒挂可能被证明是该规则的一个例外–除非误读真的产生了有害的自我实现预言。

殖利率曲线倒挂是不寻常的,因为它们涉及贷款人愿意为他们所承诺的资金赚取较少的利息收入,因此支持信贷和流动性风险的时间更长。

这通常发生在投资者预期短期债券殖利率将随着美联储降息而大幅下跌时,同时也可能拖低长期债券殖利率。如果经济急剧放缓并面临有意义的经济衰退风险,这种情况最有可能发生。

美国经济已经从2018年的平均增长速度放缓,这主要是由于两次自我造成的伤害:美联储的错误沟通以及35天的政府部分停摆。即使这两个伤口正在愈合,一些经济学家预计,在减税刺激措施的一次性影响减弱的基础上,今年余下时间经济会放缓。

政府支出抵消利好



同样有所“贡献”的是,目前的扩张,这已经是美国有史以来持续时间次长纪录,面临中美贸易紧张局势,政治不确定性以及正在陷入更加分裂和分化世界的阻力。

但这种对增长的悲观看法忽视了这样一个事实,即稳固的劳动力市场继续支撑消费,这是美国经济活动的最重要推动力。月均新增就业仍远高于周期后期的预期水平。

此外,更多的工人被吸引回到劳动力队伍,扩大产能和创收水平。目前的薪资增长水平折合成年率超过3%,需要实际和名义上的增长。

消费不是唯一的驱动因素。今年和明年的美国经济增长也将受益于商业投资的增长。虽然减税的影响正在减弱,但它们被政府支出的增加所抵消。

这种相当良性的经济前景与曲线倒挂的传统信号相互冲突,主要原因有四个:

一)与美国形成鲜明对比的是,欧洲正面临着经济大幅放缓的局面,这可能会使该地区今年的增长率降至1%以下,从而加剧了“失速速度”的风险。

二)上周,美联储强化了货币政策的显著和迅速转变,超乎市场预期。美联储表示今年不会加息,这为市场预计最早在12月份降息打开了大门。加大对殖利率下行压力的因素还包括,美联储宣布停止缩表进程,时间较市场预期有所提前,这意味着更多的债券仍然无法到市场上去。

或不代表衰退

三)债券市场的其他部分并未发出重大经济放缓的信号。这包括企业,其中投资级和高殖利率指数均处在相对偏紧的价差水平。

四)最后,通胀预期的下降可能与对未来需求急剧减弱的预期关系不大,更多关系到许多核心驱动因素本质上是结构性且长期性的这种看法。

所有这些都表明,当涉及到直接的经济和市场效应时,这种曲线倒挂不太可能成为美国经济衰退的传统信号。但这并不意味着政策制定者应该放松。

相反,他们应该更加积极地推动促增长措施,例如基础设施现代化和修复等,以降低通过金融资产渠道实现自我实现预期的风险。

上周五,美国三大股指下跌1.8%至2.5%不等,“Google Trends”上的“衰退”和“殖利率曲线”搜索结果飙升。

人们越多地将殖利率曲线倒挂误读为迫在眉睫的经济衰退的信号,股票就可能出现越大幅地下跌和波动性上升,市场流动性不足的风险也就越大。

所有这些,如果持续下去的话,可能会抑制家庭和企业信心,推迟商业投资决策,并拖累经济增长步伐。

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财经新闻

【独家】抵消市场冲击·稳定投贸流动 RCEP是大马经济救命符

独家报道:张燕萍

(吉隆坡24日讯)中东地缘紧张局势升级,区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)是大马经济的救命稻符?

马来亚大学经济学院高级讲师吴林泰博士指出,RCEP是大马经济的关键稳定器,以免受地缘政治冲突带来不断升级的经济不确定性的影响,从而保持稳定的贸易和投资流动。

他今日在一篇发给《南洋商报》的分析文章中提到,RCEP的重要性在于它为大马提供多种贸易机会,抵消中东市场无法预测和充满变数的冲击。

“今年首季,对RCEP其他14个成员国的出口额,占大马出口总额的29%,约为2.03亿令吉。这数据强调了该协议减少对单一地区依赖风险的能力,通过加强亚太地区的贸易联系,我国不但可以保护好自己免受于潜在供应中断的影响,同时也为出口多样化和加强工业合作创造新的可能性。”

吴林泰:简化条例统一标准
RCEP提高马企营运效率

在中东不稳定的背景下处理全球贸易的复杂性,RCEP增加了进入中国(14.092亿人口)和印尼(2.75亿人口)等广阔市场的机会,经济一体化的模式对大马有很大的帮助。

吴林泰说:“简化贸易条例和统一标准有望提高我国企业的营运效率,并降低成本,从而增强它们的出口潜力。”

他指出,一旦中东局势进一步升级,全球贸易或受因而到威胁,尤其是石油和天然气领域,我国必须探索其他市场并使其贸易多样化,以确保基本商品的稳定供应。

“在不断变化的全球背景下,我国对这项重大贸易协定的参与,对塑造未来经济发展至关重要。

加强经济灵活和增长

“RCEP是世界上最大的自由贸易协定,包括15个亚太经济体,覆盖了世界人口的30%(23亿人),占全球经济贸易量的30%。

“自启动以来,RCEP一直被吹捧为促进经济一体化和支持成员经济体的里程碑,对于一直致力于加强贸易关系和减少经济脆弱性的大马来说,这一伙伴关系能加强经济灵活性和增长,以应对全球经济动荡。”

RCEP目前共有15个成员国,包括中国、日本、韩国、澳洲和纽西兰,以及东盟10国(新加坡、大马、印尼、泰国、越南、菲律宾、汶莱、柬埔寨、寮国及缅甸)。

吴林泰说,随着中东卷入新的冲突,对石油运输至关重要的霍尔木兹海峡和苏伊士运河海上航线的安全,变得越来越不确定。

根据国际能源署的数据,2022年,马来西亚进口了122亿美元(约582亿令吉)原油,分别有来自沙地阿拉伯(约55.4亿美元)、阿拉伯联合酋长国(约15.3亿美元)、巴西(约10.7亿美元)、科威特(约5.13亿美元)和中国(约3.97亿美元),这些供应链的中断可能会对我国的能源安全和经济稳定产生重大影响。

4方面从RCEP获益

吴林泰说,要真正从RCEP中获益,我国可从以下4方面着手:

1. 提高产品标准,以达到国际标准

利用RCEP提高其产品的质量和标准,使其与国际基准保持一致。

这包括在制造业中采用最佳作业方式,改善质量控制,并确保产品符合其他RCEP成员国普遍存在的环境和安全标准。

此举让大马产品在这些市场上变得更具竞争力和吸引力。

例如,电子产品和农产品可以经过严格的测试和认证程序,以确保它们符合严格的质量要求。这不仅会增加它们的适销性,而且可能会导致更高的价格。

2. 投资于RCEP经济体需求可能增加的行业

确定并投资于其他RCEP国家可能出现需求激增的关键行业,其中包括数字科技、可再生能源和医疗保健等行业。

通过关注这些领域,大马可以将自己定位为RCEP的重要参与者,吸引外国投资并创造新的就业机会。

例如,亚洲各地电子商务和数字服务的增长为大马蓬勃发展的科技行业,提供一个有利可图的机会,可以扩大其影响力。

同样的,随着更多RCEP国家致力于绿色能源倡议,大马在太阳能电池板制造和绿色科技服务方面的投资可能会面临更高的需求。

3. 促进技术合作

与RCEP其他成员开展技术合作可以促进新技术和创新的跨境转移。

马来西亚可以与中国、新加坡等国家的企业和研究机构建立合作伙伴关系,这些国家在人工智能、生物技术、金融科技等领域处于领先地位。包括联合研究项目、技术共享协议,以及多个国家的企业共同开发新技术的创新中心,以帮助我国公司将尖端技术融入其业务,提高其生产力和竞争力。

4. 发展人力资本,在新市场中有效竞争

为了能把握RCEP带来的机遇,大马需要一支技能娴熟、适应不断变化的全球市场需求的劳动力队伍。这可通过强调对未来经济至关重要领域的教育和培训来实现,例如数字技能、语文能力和跨文化沟通。

此外,创建符合行业需求的职业培训计划可以确保劳动力具备相关技能,例如先进的制造和物流管理,使他们在本地和国际市场上更具竞争力。

他认为,通过政策性实施这些举措,我国能强化在区域全面经济伙伴关系框架内的经济地位,并确保可持续增长和抵御全球经济波动的能力。

 

李荣昌:互相开放市场
马企须与成员国竞争

厦门大学大马分校经济与管理学院助理教授李荣昌认为,RCEP对大马经济有一定的利益,不过,由于成员国对成员开放市场代表大马也需开放本地市场,本地企业也得和成员国企业竞争。

他今日接受《南洋商报》访问时说,通常自由贸易协议都较有利于大国如中国、日本、澳洲等,因其技术优于我国,中国方面则是成本方面优于我国。

续推广对RCEP认知

“我国企业也因此需与这些国家的企业竞争,要是政府放任不管反而会压制我国企业的发展,沦为我国企业被兼并或倒闭的风险。”

对此,他认为我国政府应该继续教育和推广企业对RCEP的认知,尤其是在如何得到“出产地认证”(Certificate  of Origin)方面以得到入口税优惠待遇。

“政府也需以更开放的外资政策来吸引因国际产业链转移的外资。同时也需明确设定大马出产地认证的标准,以确保来马的外资能利于本地企业,同时鼓励本地企业升级,学习吸纳他国技术而为己用,才能提高自身的竞争力。”

李荣昌提到,自由贸易协议能降低成员国之间的贸易成本如进口税,也能吸引成员国投资,成为成员国产业链的一部分。

他说,大马企业的收益主要体现在成员国之间的入口税减免,我国加入RCEP后将有多达90%进口征税物品施行0%入口税,这将有利于我国企业得到价格竞争的优势,也开阔大马企业的海外市场,尤其是中国市场。

“RCEP也鼓励成员国企业合作和技术开发,能有利于升级我国企业,尤其在创新经济和绿色产业。”

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