任何体面的投资者都不应该说“这次不一样了。”

但是考虑到最近几个月的市场波动，他们最好还是留个心眼，关注一下这次的情况与上一次商业周期转变时究竟有什么真正不同之处。

我们讨论的上一次，显然就是2008年的全球金融危机。

与当时不同的是，今天的基本经济数据仍然强劲，这表明一场即将到来的经济衰退可能会在我们还没来得及衡量它之前就已经来而又去了。

但这对那些试图评估下一轮周期潜在风险和回报的投资者来说无甚帮助，因为这一周期可能会受到流动性、政治和技术等不可预测变化的影响。

虽然学者们举办了诸多研讨会来分析中央银行在过去十年间的量化宽松遗产，但投资者想知道政策的逆转对未来的金融状况意味着什么。

各主要央行基本上已停止通过债券购买来提供大量流动性注入，如今正在以不同的速度各自为资产负债表松绑。

全球流动性紧缩

无论美联储是否忽视市场恐慌情绪且无视总统特朗普的警告而恢复升息，其资产负债表目前仍在以每月500亿美元（约2035亿令吉）的速度缩减。

欧洲中央银行已于2018年12月停止购买债券。

日本央行可能即将开始终结其量化宽松计划——尽管这场“终结的终结”将何时降临依然悬而未决。

总而言之，量化宽松计划的逐渐减少使得大量流动性逐渐通过不同规格的管道在不同时期被排放干净了。

全球金融体系就像一个巨大的游泳池，而今汹涌的池水正在游泳者身边拍击。

此外，由于相对增长预期可能转向欧元和主要新兴市场，因此一直维持美元走强的暗流可能会受到干扰。

随着量化宽松逐渐减少，万一某天一个意想不到的漩涡突然吞噬了一家中型银行或对冲基金，也不是什么怪事。

而令情况更为复杂的是，新的政治不确定来源使人们质疑全球化和经济一体化是否还将继续进入下一个周期。

四方受敌

诚然，特朗普对铝、钢和一系列中国商品施加的进口关税，到目前为止给一些特定行业造成的直接成本还相对较小。

但是全球价值链进一步断裂的可能性已经迫使跨国公司重新考虑他们下一步投资的地点和时机了。

这就是商界领袖们说自己担心“政治风险”时的隐含意思。

即使美国和中国同意将目前的贸易战休战期延续到3月上半月，持续摩擦的可能性仍然存在。

这意味着，谨慎的投资者将不得不考虑可能产生的额外关税成本，并重新设计供应商网络——或许是无限期的。

同样，随着3月29日的英国脱欧日临近，那些原本计划商品和服务仍然能够在英国和欧盟之间自由流动的企业现在会发现自己处于一种极不确定状态。当然世界贸易并未停滞。

但在下一个周期中，投资者将不得不考虑新施加关税、边境查验以及世界主要经济体中，卷土重来的民粹主义和民族主义等其他影响所带来的潜在成本。

最后，在全球范围内，革命性新技术以及颠覆性商业模式正日益威胁到现有企业的利润空间。

互联网颠覆传统

在上一个周期中，互联网所提供的平价连接推动了商业创新和整合。

但展望未来，企业需要努力应对移动网络、廉价数字存储以及日益复杂的算法才能理解庞大的数据流。

不仅仅是购物中心和出租车在屈服于亚马逊和优步这类企业；几乎所有企业都面临着更精简技术驱动型商业模式的挑战。

制造业、医疗保健和（倒抽一口凉气）投资管理只是当前那些易遭技术颠覆的部门中的其中几个而已——这种情况甚至在考虑到“分布式分类账”或区块链技术所能产生的潜在长期利益之前就已经存在了。

与可能会在未来许多年和多个经济周期中发挥作用的人类任务自动化进程不同，对长期商业模式的颠覆几乎可以在一瞬间发生。

这点只要问问曾经遍布大街小巷的百视达音像连锁店（Blockbuster Video）就知道了。

如果企业在如何获取利润，应对竞争和不断上升的利息成本并随着时间的推移，逐渐消灭较弱小参与者方面不存在一些根本性的相似点，那么商业周期就无法被称之为周期。

总会有精明的投资者在周期的每个阶段争取到最大的利润。然而未来的任务看起来比以往更为复杂。

随着当前周期即将结束，投资者必须考虑那些与流动性减少、民粹主义抬头以及革命性新技术相关的不确定性。

这次真的是不一样了，而且并不一定是以一种好的方式。