户外乐园开销大税高夹攻
云顶大马营收料受冲击

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(吉隆坡9日讯)由于户外主题乐园的开幕前开销大,及更高的税率,分析员认为,将打击云顶马来西亚(GENM,4715,主板消费股)的营收表现。

丰隆投行研究分析员指,云顶大马去年底开始针对户外主题乐园设施进行运行测试,并且需持续维修以避免损坏。

“因此,云顶大马必须承担主题乐园的营运费用,连同开业前额外费用,估计开销每年达5200万至6000万令吉。”

该行分析员上周走访了云顶高原,并了解了户外主题公园的进展。

分析员认为,云顶大马有望在今年6月开放户外乐园,唯一的问题是进行中的诉讼案。

云顶大马去年11月底突然宣布,福斯取消了20世纪福斯户外主题乐园的协议,因此把福斯和其新东家华特迪斯尼告上法庭,针对投资成本与损失,索赔超过10亿美元(约4.1亿令吉)。

后者又在上月23日反诉,并向云顶大马索赔4640万美元(约1亿9024万令吉)。

多项税务调高

除了主题乐园的开销,分析员认为,云顶大马的盈利或受更高的税率打击。

财政部在2014年12月批准,云顶综合旅游计划(GITP)的资本开销可享有100%的税务减免,为期10年。但在2017年12月修改了2014年税务奖掖条件。

虽然没有取消奖掖,但会延长税务减免使用的期限。

这将导致云顶大马实际税率走高并影响业绩,对此,该公司曾提出上诉,但去年9月被财政部驳回。今年1月25日再次对此事提出司法审核(Judicial Review)。

该投行因此认为,该公司2018年的有效税率约24%,高于2017年的18%。

此外,云顶大马也遭受多个税务调高的冲击。

2019财政预算案将赌场执照费从每年1亿2000万令吉,提高到1亿5000万令吉,赌场营业税则增至占总收入的35%。

预算案也调高每年老虎机执照收费至5万令吉,相关税收也提高至30%。

控成本稳盈利

目前,云顶大马正通过成本节约措施,来控制盈利表现,包括减少免费房间的数量等来减少营销费用;并减少合同雇员、及脱售部分表现不好的英国赌场。

云顶大马在英国经营42家赌场。

虽然云顶2019财年的企业价值倍数(EV/EBITDA)仅6.4倍,低于同行10.4倍,分析员认为,这是因为云顶大马的赌场税增加和主题公园开放延迟,2019财年盈利预测下滑拖累。

不过,丰隆投行研究对云顶和云顶大马皆维持“守住”投资评级,目标价分别为7.12令吉和3.23令吉。

另外,该投行也保留所追踪的成功多多(BJTOTO,1562,主板消费股)“守住”投资评级,目标价为2.16令吉。

美侵权事件影响小

另外,云顶(GENTING,3182,主板消费股)将修改部分名胜世界拉斯维加斯(Resorts World Las Vegas,简称RWLV)设计。分析员认为这不影响盈利表现,因为属于资本开销,然而RWLV或延迟贡献盈利。

云顶的RWLV计划,去年杪遭美国博彩业者永利度假村(Wynn Resorts)以设计侵犯版权告上法庭。

随后双方于1月29日达成协议庭外和解,云顶将做出几项更动,以明确区分两项建筑。

首选云顶新加坡

对于博彩领域,丰隆投行研究首选股是在新加坡交易所上市的云顶新加坡,建议“买入”,目标价为1.42新元(4.26令吉)。

因为该投行预计,日本今年春季有关赌场条例的任何利好消息,都刺激云顶新加坡表现。

日本大阪市宣布,将在今年春季开始寻找综合度假村的合作伙伴,比市场先前预测的2019年底或2020年初稍早,云顶新加坡正密切关注这一发展准备竞标。

此外,新加坡不断发展的旅游业表现稳定,利好在该国也有赌场业务的云顶新加坡。

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