财经

集资和退场(2) 退场的代价/万年船

上期说到近来的收购计划,大股东肯出比市场高许多的价钱,希望小股东可以放手。

大马发展(DAIMAN)大股东在2018年8月24日向其余46.62%的小股东献议,以3令吉进行资本回退,之后公司将除牌和私有化。



这个收购价是前一天闭市价2.17令吉的38%溢价,还无须扣之前宣布的5%终期股息。

不过,3令吉的价钱是公司每股净资产(5.62令吉)的47%折扣。

事隔两个月(10月25日),雪兰莪产业(SPB)大股东也做出类似的建议,愿意以5.70令吉向31.75%的小股东进行选择性资本回退,然后除牌,献议价可是前一天闭市价(4.06令吉)的40%溢价。

无巧不成书,该收购价比起公司每股资产7.19令吉,也是处于相当高的折扣(21%)。

两家公司都选择了选择性资本回退(SCR),代表大股东要就完全收购,不然就让收购告吹的决心。



如果是全面收购的话,必须达到90%的收购目标,才可以强制性收购所有剩余股票,不然留下一丁点小股,收之不回,挥之不去,对大股东而言,确实是很烦人。

我们可以看到之前一些进行全面收购的公司如侨丰产业(OSKPROP)和辟捷控股(PJDEV),就落到这种田地。

这两家产业公司,拥有的土地价值导致公司净资产偏高,不然在目前有价无市的情形之下,股价不争气地滑落到低点的窘态,懂得公司价值的人如大股东者,难免感到难受。

于是,他们出个比市场高许多的价钱,却又比净资产偏低,不失为一个折衷的办法。

期望大股东出手相救

我们看看较早前的一些选择性资本回退的例子。

大马综合工业(MWE)在2018年3月16日收到大股东的建议,以1.75令吉献购其余股权,是闭市价(1.30令吉)的34.6%溢价,却是每股净资产2.77令吉的37%折价。

较早前,威达(WEIDA)大股东在2018年1月29日出价2.40令吉来收购其余股权,溢价只有闭市价(2.05令吉)的17%溢价,比每股净资产3.38令吉折价29%。

去年年尾,利丰(LCTH)大股东在2017年12月7日出价58仙来收购其余股权,是闭市价(0.44令吉)的31.8%溢价,不过和每股净资产57.7仙一样,没有折扣。

从上述例子我们可以发现到,本地股市是到了一种低价都没人要的情况,许多内在价值高的公司,到最后只有期望大股东收购,小股东才能脱困。

这对基本研究的投资者是个大打击,因为基本研究者和大股东一样,深深了解公司的内在价值,但是当股价跌到非常低时,基本研究者可没本事更加勇敢买入。

打个比方,在上述大马发展和雪兰莪产业的例子,如果大股东忍住不出价,再过一年半载,股价可能还是处于同样的价位或跌到更低,我们子弹有限,用了就没了,一年一年等下去的煎熬可不好受。

本周股东大会焦点

11月13日和14日是巴迪尼(PADINI)和戴乐集团(DIALOG)的股东大会。

这是少数两家不受5·09大选影响的股票,近年来的业绩也非常出色,值得留意。

而11月15日的森那美(SIME)的股东大会。

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财经新闻

谁大谁决定股东薪水?

老板,你的薪水是谁决定的?是你自己决定?还是你的大股东呢?

除了拿薪水之外,你有拿董事费(Director Fees)吗?

也许你对做老板应该拿董事费,还是拿薪水感到混肴,但薪水和董事费是两个截然不同的事。

谁可以拿薪水?谁又可以拿董事费呢?

对于许多中小型企业来说,创办人是大股东,又是董事,更是销售或财务主管,如果你是担任以上的角色,你可以拿薪水和董事费。

我们总是以为只要是大股东说的都是对的,都没得反对,那是不是持股51%的大股东,就可以决定薪水或董事费呢?

答案是: “如果你是在大马公司委员会(SSM)注册的董事,根据2016年公司法令第230条,董事局(Board of Director)可以决定董事费,董事会可以透过举手投票的方式,而不是根据股权比例的多少来决定。”

股东和董事在公司的角色和权利是截然不同的,很多老板都不清楚董事和股东的差别!更加不清楚自己的角色!所以经常对薪水和董事费问题争执,上演 “六国大封相” ,导致公司陷入停滞不前的窘境 !

真实案例分享:

有3兄弟在很小的时候,父亲就因为意外过世,但大哥很有做生意的头脑,年纪轻轻就出来自己创业,成立了一家贸易公司,并在取得一点成绩后,开始叫二弟和三弟进入公司帮忙。

大哥负责账目,二弟和三弟则负责营销。一开始时,3兄弟合作无间,公司生意也越做越大,最好的时候每个月营收达到2000万令吉。在2019年这家公司收入达到1亿5000万令吉,净利润为300万令吉,但2020年和2021年收入却直直落,分别跌至1亿3500万令吉和1亿令吉,净利润更是缩水到250万令吉和100万令吉。

到底这家公司出了什么事?为何原本有大好前程,结果却失之交臂?

原来大哥虽然找来二弟和三弟来公司帮忙,并给予他们49%股权和担任董事,但薪水却是根据股权比例来分的。由于大哥持股高达51%,因此他决定自己每个月可拿高达3万5000令吉薪水,但2位弟弟只能先拿9000令吉薪水,等以后公司赚更多钱后再谈。

结果,多年过去了,两位弟弟的薪水从没起过,就算他们要求大哥给他们起薪水,但大哥却摆出大股东的姿态,说:“ 我是大股东,你们的薪水我来决定!”

在争取起薪失败之后,两位弟弟和大哥彻底撕破脸,决定召开董事会会议来调薪,最终以2票对1票通过了起薪决定。不过,持股51%的大哥还是有方法拆招的,他可以召开股东大会,委任更多倾向自己的董事,并再次召开董事会议,重新做过另外一个决定。

经过这样一闹,兄弟之间对公司不再那么上心,共同打拼的精神已荡然无存,公司的发展自然不进则退。

老板,设身处地的想,如果出现问题的是你的公司,你知道怎么解决吗?

你能清楚分辨董事和股东的权利吗?

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