在迎来12月的潜在橱窗粉饰效应前，投资者经历了不少波动和多个大事件，如10月份的跌势、中美贸易战、以及美国中期选举。

对于大马股市来说，市场最瞩目的是新政府2019财政预算案。随着结果出炉，市场专家也提出各种看法，有些更有独到见解。

博彩领域开始步向衰弱？调高最低薪金将冲击那些领域？产业盈利税是压垮产业领域的最后一根稻草？国家石油派发特别股息会否影响国油资本开销？

新政府“零基础”  资源重分配  

预算案难雨露均沾

相比往年的预算案，由于今年政党轮替，新政府早前宣布2019预算案是“零基础”，即不参照往年预算做法，重新制定预算分配。

也因为如此，本次财案才受到国内外投资者和评级机构的瞩目。

《南洋商报》综合各家投资银行分析，总结出各领域在预算案下的利与弊。

 

联昌国际投行研究（简称联昌）

保健烟草领域成赢家

整体来看，联昌认为2019财政预算案的赢家是保健和烟草领域，但影响博彩和产业发展领域的盈利。

无论如何，该投行仍正面看待中期至长期的发展，因为政府极力加强财务表现和改革政府机构。

该投行维持今年杪的综指目标价位于1684点。

●调高最低薪金冲击种植

在2019年预算案，政府调高最低薪金制每月1100令吉。这项举措旨在增加低收入群体的消费能力。

然这也会为种植、消费、橡胶手套、制造和科技领域，增加员工成本。

联昌预测，若每月最低薪金涨100令吉，国内种植领域的2019财年盈利将减少0.5%至14%幅度不等。

●博彩业受最大冲击

联昌预测，预算案内针对赌场和老虎机的税收调整，可能减少云顶马来西亚（GENM，4715，主板消费股）和云顶（GENTING，3182，主板贸服股）在2019与2020财年的每股净利，两者下跌幅度范围分别是24.9%至29.8%，以及13.7%至15.7%。

云顶跌幅比较小，是因为该公司是业务多元化公司，不过在富时隆综指的权重高达6.57%。因此，博彩相关新政策料会拉低联昌对成分股企业的盈利增长，从8%减少至6%到7%之间。

●产业盈利税冲击房市

政府扩大RPGT的有限征收期限，除了能抑制现有的炒房活动，也会放缓高端房产的屋价增幅，一定程度影响国内房地产。

 

丰隆投行研究（简称丰隆）

全方位预算案开源节流

基本上，本次预算案是全方位财政预算案，即扩大收入，同时节省开销，并确定单次税收退还开销，以刺激私人领域。

虽然政府预计明年经济增长能达到4.9%，但有鉴于国内外风险因素，丰隆仍维持下行风险预测。

整体而言，新政府在本次财案面临相当多的挑战，不过考虑到目前是转型过度期，目前情况仍属于预测之内。

同时，该投行乐见政府采取数项改革措施，利好我国未来中期财务改革，包括以“零基础”制定预算案，政府财政责任法、政府采购法等。

丰隆认为，此预算案料利好保健领域，但冲击航空和博彩业者。而消费和产业领域则好坏参半。

令人惊讶的是，早前业界关注的建筑领域，在本次财案中所受的冲击不大。

丰隆预计今明两年综指的盈利增幅分别为2%和3.6%，低于该指数自全球金融危机后年均复增（CAGR）的7%水平。该投行将今年杪综指预测，按2019年盈利的15.4倍本益比，从原有的1830点，下砍至1780点。

同时将博彩业者和大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）排除首选股名单，取而代之为时光网络（TIMECOM，5031，主板电信与媒体股）和柔佛医药保健（KPJ，5878，主板医疗股）。

 

安联星展研究（简称安联）

国内外挑战抑制马股展望

安联预计现有经济挑战延续至明年，归咎于贸易战、货币紧缩政策和全球经济增幅放缓。同时，政府紧缩开销和国内监管不确定因素，抑制了我国股市展望。

各领域方面，安联将云顶马来西亚（GENM，4715，主板消费股）投资评级，从“买入”下调至“守住”；而产业领域则享有政府数个措施来刺激首购族。

虽然政府从国家石油获得300亿令吉特别股息来支付税务退款，但安联担忧，这是否影响国油资本开销计划，进而拖累国内油气领域复苏。

另外，调高最低薪金和多层次人头税将冲击建筑、种植和电子制造领域。

烟草领域从预算案得利，因为没有遭受新税开刀，且政府誓言打击走私烟市场。

按本益比16倍，该投行下修明年杪的综指目标水平至1800点，首选股包括早前大幅下跌的亚通（AXIATA，6888，主板电信与媒体股）、Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股）和国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）。

 

肯纳格投行研究（简称肯纳格）

财赤加剧令吉走势

本次财政预算案去除市场对多项新税财测的疑云，包括资本盈利税、遗产税、排碳税等。但其高于市场预测的财政赤字，料让外资短期却步我国市场，也加重令吉走势。

观察新兴国家在2016至今年的赤字与汇率走势，有70%的个案显示赤字与汇率走势存在高度关联。

不过，政府预计其赤字在未来会改善。尽管市场会持续上涨，但上行空间不大。

按最新财测调整和目标价，肯纳格维持今年净利增幅4.2%预测，但下砍明年预测100个基点，至0.4%。

按今明两年净利预测的14.7倍至15倍之间的本益比预算，为今明两年的综指年杪目标水平，分别设在1765点和1870点。

肯纳格认为，只有少数领域在本次财政预算案受惠：

●燃油补贴大道收费冻涨料利合顺

合顺（UMW，4588，主板消费股）和MBM资源（MBMR，5983，主板消费股）料受惠于针对群体燃油补贴措施和冻结大道收费涨价措施。

●电商税利好零售业

计划征收电子商务税，料利好零售领域如永旺（AEON，6599，主板消费股）、巴迪尼控股（PADINI，7052，主板消费股）和百盛控股（PARKSON，5657，主板贸服股）。

●烟酒税没加征

预算案没有对罪恶领域征收新税务，英美烟草（BAT，4162，主板消费股）、喜力大马（HEIM，3255，主板消费股）和皇帽（CARLSBG，2836，主板消费股）料从中利好。

●没征排碳税料重估国能

另外，排碳税没有在预算案出现，料可基于此重新评估国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）。

部分公司股价在经历早前卖压后，大部分负面因素已反映在股价上，投资者可考虑以下公司：

●合成建筑股价被低估

合成种植（HSPLANT，5138，主板种植股）

合成种植目前股价低于股价对账面值比（PBV）三个标准差之多，是同业内跌幅最大的公司，可能归咎于早前终止全面献购嘉利丹（KRETAM，1996，主板种植股），当中的交易价被市场过高。

肯纳格认为跌幅已过头，目前股价似乎被低估。随着收购终止，投资者信心逐渐恢复，我们认为管理层不太可能再提相关收购事项。

●信利资源基本面续稳健

信利资源（SLP，7248，主板工业股）

尽管信利资源近期的表现符合预期，由于其他所追踪的塑胶包装业者，表现低于预期。然而，信利资源今年下跌48%。第三季显示赚幅和盈利已获提升，因此相信其基本面未来持续稳健。

该公司的15% EBIT赚幅，比其他同业的5%至6%来得高，且其2年平均净利增幅为15%，优于同业的跌31%至增7%之间区域。目前低于本益比和股价对账面值比，分别1个和2个标准差。

●阳光澳洲项目贡献大

UEM阳光（UEMS，5148，主板产业股）

UEM阳光是国内产业领域中被过度低估的公司。肯纳格认为，在新会计准则MFRS15（营收标准）上路后，澳洲项目料是未来数年内最大的盈利贡献市场。

该投行预计今年下半年的盈利料能让投资者惊喜，尤其是其澳洲在今明两年或有显著贡献，有望获得可观的股息。

独家报道：刘颖证