土耳其里拉与阿根廷比索近期双双暴跌，土耳其里拉从去年12月初至今年8月初，8个月内狂泻逾50%，这股跌势蔓延至阿根廷比索，它从7月杪至9月初，短短不到两个月内猛挫约30%，巴西里尔及印度卢比等货币也在该期间大幅贬值。

罪魁祸首是美国调高利率，导致外国投资组合资金大量从新兴市场窜逃，一些新兴市场如阿根廷和土耳其本身的经济基本面转弱，加剧了整体跌势。

这两国货币的狂跌，也引发市场担心其他新兴市场会爆发骨牌效应。这勾起了我对20年前，由泰铢暴跌引爆的亚洲金融危机。

那次货币贬值骨牌效应导致大马经济1998年大幅萎缩7.4%，是我国经济历来最糟记录，而且由于这场风暴的严重性，我毕生难忘。

尽管如此，我相信，此番土耳其与阿根廷货币大贬值蔓延至东盟货币的风险不大，虽然东盟各国货币难免会因此面对一些抛售压力。

基本面较强稳

这是因为东盟各国经济基本面都比较强稳，而且采取灵活的外汇机制，以及各国主动采取措施预防骨牌效应风险。

东盟经济五强（新加坡、马来西亚、泰国、印尼及菲律宾）当中，印尼和菲律宾是应对骨牌效应风险能力相对较弱的国家，这是因为两国面对与阿根廷及土耳其雷同的双赤字问题。

无论如何，印菲两国的双赤字问题不比土阿两国严重。

印尼经常账项赤字今年次季约占国内生产总值约3%，菲律宾则低于GDP约1%，但双双都有恶化趋势。这是因为两国都大兴土木，大事发展基本建设来刺激经济增长，而使到进口增加。

印菲不比土阿严重

同时，阿根廷与土耳其的经常账项赤字分别高占GDP的5%及逾6%，且双双正在恶化。

财政方面，印菲两国今年的财政赤字预计分别恶化至占GDP约2.9%及2.6%，相对去年各为2.5%及2.2%。

尽管印菲的财赤高于土阿，但两国都监控得当。

若财务状况出现任何的恶化，两国都会削减公共开支，以确保财赤不会高过3%。这些承诺令投资者有信心，两国财赤不会严重恶化。

此外，尽管印尼的外债对外汇储备比率持续扬升，但截至今年首季，仍处于不算太高的2.9倍水平。

菲律宾则是低于1倍，远比印尼的上述比率来得低。这或许是近期，印尼盾跌幅大于菲律宾比索的主因之一。

至于土阿两国，截至今年首季，外债对外汇储备比率分别高达5.5倍及4.1倍，远远高于印尼。这将加剧两国货币面对的卖压，因为投资者将变得更恐慌，担心两国或没有足够的外汇储备来还外债。