上期说到在大马交易所硕果仅存的特别用途收购公司（SPAC）——红森即将下市，不过，我们也很奇怪，明明将要变成废纸的红森凭单（RSENA-WA）遭到抛售，跌到最低价位的0.5仙时，为什么还有敢死队前来购买，甚至一天买入千万股？难道其中有诈？

如果红森已明言不能在限期内完成收购，那么，到时将依照程序退回资金，而凭单也顺理成章的变成废纸下市，理性的投资者应该把手上的凭单卖完；而理论上，理性的买家不可能买入将变成没有价值的凭单，那么，为什么会出现不理性的买家买入如此多凭单？看来原因只有一个，即许多投资者不明白SPAC公司凭单的条规，抱着侥幸的心理来用市场最低价卖这张废纸，希望有奇迹出现。0.5仙的下一个价位，是1仙，那是100%的利润；赚就赚半仙，输也输半仙，看似很公平。实际上呢？当然不公平，冲进场买的人几乎99.99%的确定血本无归。

马交所应发出警告

虽然说球是圆的，但是，胜负过于悬殊，圆的球不可能扭转败局。投资SPAC，是知识的比拼，没有SPAC的认知，却希望找到比自己更笨的玩家，结果是一败涂地。个人觉得，大马交易所应该发出警告，提醒投资者RSENA凭单的风险，不然会有很多不小心的投机者被烧伤。如果红森宣布放弃收购之后又再有公司收购，那么，它也可能因为乱发布消息，误导投资者而受到惩罚。切记。

那么，交易所以后还有SPAC继续上市吗？也许会有，不过，如果照现在的方式来进行新股献售，再加上管理层的持股成本增加（这是证监委员会保护小股东的其中一个措施），相信许多有经验的管理层宁愿另辟渠道，也不愿意采取这条输面很大的途径。

或许大马交易所可以继续在市场咨询意见，把SPAC的上市条规做得更好。关于这点，个人在上市方式方面有个小意见。观察SPAC的上市方式，以一股附送一凭单进行，由于凭单的价值，导致小股东可以立于不败之地。为了更贴切的诠释保障小股东的资本，而不是提供一个包赢的计划，交易所应该在这方面进行调整。一个方法是将免费凭单保留起来，暂时不交易，即认购到新股的小股东可以享有免费凭单的权益，不过，凭单暂时不能和新股分开交易（non-detachable），必须等到收购完成，公司才宣布分拆的日期，凭单才可以在交易所交易，原因是如果收购不成功，凭单根本没有存在的意义；如果收购成功了，那些还持有股票的股东，获得这张免费凭单作为他继续持股的奖励，是否更加天公地道呢？

不过，这样一来，SPAC新股上市的吸引力会否大减呢？这个方法也许不是最好，不过是笔者一个异想而已。考虑到证监委员会除了要保障小股东利益，也要照顾创办管理层不会落于挨打的情况，当局应该有更周全的对策。