全球资本流动收紧/叶得利

今年已经来到7月,面对中美两国在贸易方面的纠缠与冲突,从目前股市和债券市场的波动性来看,全球投资者似乎已经开始调慢车速手挡,盘点手上的投资资产组合,为下半年的投资策略布局。

关键的是,投资者要如何细看目前宏观环境下的经济局势演变,调整心中的回酬率期望值,构建适合自己的投资资产组合。

有些市场风险可以被投资者的分散投资所化解。而类似中美贸易冲突影响全球经济的系统性风险,则难以被分散投资所化解,需要时间耐心观察做进一步布局。

目前,美国借贷成本上升和美元走强,显示着全球金融市场趋紧。近三个月美元已经累计上涨了7%,而亚洲货币如中国人民币疲软、印度卢比接近20年的低位。而新兴市场的信贷市场处境恶化,如何避免资本撤资引发的经济下行是燃眉之急。

美联储持续升息

全球资本市场的流动性将收紧。长期内美联储将持续其升息的步伐,而同时美国大规模的财政刺激政策,将迎合美联储政策利率的上升步伐。

美联储的升息步伐与全球央行的按兵不动,加大了全球市场利息率之间的利差。加拿大央行和英国央行已经升息,但升息幅度远不比美联储,欧洲央行则表示至少一年内不会升息。

此外,新兴市场国家的各家中央银行也面临还贷难题,这些新兴市场国家在数年前借贷了大量美元,如今这些货币走软增加了其还债成本,国内外资本撤资正加速新兴市场的跌势。

若新兴市场各国央行追随美联储的步伐加息,此举将导致这些国家的经济增长受到抑制。

市场普遍预测美国股市年底将走高。但目前美国债券市场的殖利率处于低位,普遍处于贴水交易。除非债券价格的反弹,否则类似债券等固定收益产品的投资人,将承受较大的损失。

若这些债券价格持续跌至低于票面价格,这意味着风险溢价上升,承接这个烫手价格的投资者将保持观望。

美元债券续下行

今年预料美元债券市场还是会持续下行,并成为资本市场的流动性危机的导火线。因为早前以超低利率发行的债券仍未到期,而那些在交易着的债券必须以较高的折扣交易,以匹配整体低利率发行的债券回酬。

与此同时,美联储目标在于缩减购债规模和收缩4兆美元(约16兆令吉)的资产负债表,以解除过去危机期间的政策,但相对的是,美国财政部欲扩大政府借款规模,以便为去年12月美国总统特朗普签署的1.5兆美元(约6兆令吉)减税法案融资。

到今年底,政府债券发行量可能达到1.3兆美元(约5.2兆令吉),是去年债券发行量的两倍多。

关键的是,市场需要有充足的流动性和符合投资者期望的回酬率,来采购新发行债券的销售供应。

市场上的债券发行量增加,可能导致之前发行的折价公债难以找到买家,导致总体市场的流动性危机的发生机率增加。

因此,避开中美贸易冲突以及可能发生的资金流动性危机,为资金寻找一个避风港等待下一个入市时机为上策。

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