股市秃鹰帮小股东出头/黄云浩

以前在上市公司的年报里,除了主席致辞之外,小股东并没有多大的管道,来了解公司过去一年的发展与财政状况。

而且大多数中小型公司的主席致辞所表达的东西,一般都可有可无且模棱两可,根本不足以构建与投资者交流的桥梁。

托大马交易所之福,自2016年起,上市公司的年报必须要有管理层的讨论与分析,并披露过去5年的财务业绩指标等等。

身为投资者的我们,将这些报告联合财务报表,就可以更了解公司並对公司的前景掌有一定的把握。 

在这管理层的讨论与分析一文中,投资者除了可以更加清楚了解公司是如何赚钱外,做为年报的准备人员,包括董事部,总执行长与财务总监,也可以借助这报告来呈现他们要表达的东西。

如果想对某些公司或某些行业做一个快速的探索,5年的财务业绩指标就是一个很好的跳板,它让你可以在极短的时间内,了解公司的财务情况。加上管理层的讨论与分析,就可达到著名的20/80 定律,用20%的时间来达到80%的了解。

比如从事化学相关的行业的理建机构(LUXCHEM)、森化集团(SAMCHEM)以及耐力士(NYLEX),他们的实体资产如厂房、机器设备,一般只占营业额的10到20%。

但它们的营运资金,包括存货、债权人、债务人等都相对的比实体资产来的高。这样的生意模式代表了什么?轻资产重营运资金的生意模式?营运资金的有效配送,也直接决定了公司的自由现金流的创造。

在5年财务业绩指标中,有一项会计的财务指标,那就是每股资产。

在大马交易所上市的公司,有很多是以低于每股资产的价位来交易。

为何股价低于每股资产?

大家可以发现,在大马交易所上市的公司,有很多是以低于每股资产的价位来交易。这情况尤其多发生在产业股,和一些拥有庞大资产但不能生产足够盈利的公司。

为什么有这么多公司的股价,长期低于每股资产?是不是因为董事还是管理层,没有努力利用资产创造相对匹配的回酬?

当股价只有每股资产的一半或者只有三分一时,在普通散户的我们看来是非常值得的,因为竟然可以用三毛钱去买一间账面值得一块钱的公司。

但是,又有谁有可以担保股价不会长期在低于每股资产的价位来交易?

当每股资产逐年增加,而股价完全没有变动,这不就给大股东一个机会以非常低的价钱将公司给私有化了吗?这就是富者恒富,穷者恒穷的道理。

股东激进主义运动

记得多年前曾经读到一本关于秃鹰投资者——卡尔伊坎(Carl Icahn)的书,看他如何买进一定巴仙数的股权,然后挑战管理层,以股东利益之名,快速的将股价与每股资产拉近,西方人称之为股东激进主义运动 (Shareholders Activism)。

明明很多公司的每股资产都在交易股价的两倍以上,只要将公司分拆或卖掉没用的资产,股东不就可以快速拿回钱加快回酬了吗?这样做有什么不对呢?

是不是因为大马是亚洲人的社会,一般民众比较含蓄,宁可采用迂回的方式来解决问题而选择沉默?

笔者常突发奇想,马来西亚几时会有像卡尔伊坎这样的一号人物,来帮小股东们伸张正义?

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