廉价美元时代将结束/叶得利

美联储即将再一次升息,标志着廉价美元时代的结束,预计美国债市将陷入短期的波动。

近期国际债券市场的异常波动,主要是受到国际贸易的紧张局势,以及地缘政治不稳定的负面影响。而目前美国短期的借款成本都处于历史高位,例如三个月期美元隔夜拆借利率,以及三个月期商业票据利率,都处于十年以来高位。

由于美联储将可能在本周三,上调指标性隔夜拆借利率,达到基本持平目前的通货膨胀水平,因此,这也就意味着将近10年低利率的全球廉价美元时代即将结束。

目前,美国隔夜拆借利率目标区间,介于1.5%至1.75%之间。由于美国通货膨胀率逐渐攀升,预计此次美元升息将可能再攀新高。按照美国金融市场的高级分析员的普遍预测,美联储应该会把目标利率调升0.25个百分点。

企业融资杠杆成本增

追溯自十年前金融危机以来,美联储调整的目标利率,一直低于通胀目标水平的2%。如今,美国经济势头持续稳健,美国升息将促使许多企业面临短期借款成本的增加,并将降低一些市场交易的吸引力,进而导致债券市场的波动。

对于那些采用低息贷款、买入高收益证券赚取利差交易的投资企业,已面临融资杠杆成本上升、债券价值下滑,亏损或增加的局面,而短期信贷和其它高风险资产,也将出现融资成本上升的问题。

除了交易融资方面的借贷成本已上升,有数据也显示,面向美国境内的商业贷款也趋于缩减,主要原因是美国政府为了履行大减税计划,美国联邦债务将大幅激增。

此外,自从去年美国税务改革以后,许多美国跨国企业都受到了税率调降的吸引,而纷纷把集团在欧洲等海外资金汇回美国。这导致了美国国内银行的资金池较为充裕,而相对的是,欧洲银行则面临美元资金池缩减的难题。

欧洲银行争夺美元

除了美联储将极大可能再度升息,欧洲央行也在近期不断暗示,其2.55兆欧元(约12兆令吉)的购债计划将于今年之内结束,终止欧元区在危机时期的大规模货币刺激政策。

因此,由于欧洲金融市场如今将逐渐收紧宽松货币政策,欧洲地区银行之间将陷入争夺美元的竞争,其中包括抬高利率吸引美元资金回流欧洲市场。

无论如何,由于全球投资者对于美联储升息的理性预期,在美元走势中已经反映出来,因此,投资者将更关注欧洲和亚太区域央行的货币政策变化,同时金融市场的利率变化也将反映一些金融投资产品的头寸。

此外,市场人士可以关注美国政府的财政扩张和赤字方面是否上升的状况演变,对美元走势进行短中期的预测。

对于强势的美元趋势,如今市场人士普遍提高警惕的风险是,强势美元何时会出现下滑。

虽然有一些分析报告指出,预测美元下滑为时尚早,但是,我们无法排除任何微机率的黑天鹅事件发生。

虽说近期美元强势和美联储在升息方面处于主导位置,但是,全球投资者将无法忽略,目前美国与中国、G7盟友之间的贸易冲突和意见分歧,也可能随时令市场系统性风险一触即发。

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