折价购MBM资源推净利
合顺评级上修至买入

如果收购成功,合顺将成为持有第二国产车的唯一本地代表。

(吉隆坡12日讯)若成功收购MBM资源(MBMR,5983,主板贸服股),对合顺(UMW,4588,主板消费产品股)来说是个好交易,因合顺不仅是以折价购买,未来还能推高净利增长;故分析员建议“买入”合顺。

上周五,合顺宣布以5.01亿令吉,向MED-Bumikar-MARA收购MBM资源的50.07%股权,相等于是每股出价2.56令吉。

MBM资源是第二国产车的大股东之一,持有22.6%股权。

而合顺则持有第二国产车的38%股权。

若MED-Bumikar-MARA接受此献购,合顺随后就将启动全面献购,吸纳所有小股东的股权,并将其私有化。

不仅如此,合顺也宣布以4.18亿令吉,向国民投资机构(PNB)收购第二国产车的10%股权。

其中,3亿令吉将通过发股完成,每股发售价6.09令吉;另外的1.18亿令吉将以现金支付。

MIDF研究分析员指出,合顺每股2.56令吉的出价,仅是MBM资源2019财年净利预测的8倍,低于分析员每股3.10令吉的估值。

或吸引竞购

此外,合顺的出价也是2017财年每股3.68令吉账面价值的30%折价。

同样地,合顺出价收购PNB手上的10%第二国产车股权,也仅是2019财年净利预测的8.6倍。

因此,分析员也不排除,合顺相对较低的出价,可能会引来其他业者的竞购。

不过,第二国产车的现有股东拥有优先权,拒绝任何出更高价位的第三方买家。

然而分析员相信,比起估值,不能量化的“质量因素”才是可能促使MED-Bumikar-MARA接受献购的主因。

料发附加股融资

分析员表示,合顺要为这收购融资,有可能需要展开附加股活动。尽管如此,收购所带来的净利增值,将足以抵消任何发出潜在新股的稀释效应。

假设收购MBM资源是全由现金完成,估计总股本会扩大18%,但2018及19财年的总盈利增幅,却分别高达39%和28%。

“虽然向股东伸手要钱的可能,料导致初期的股价受压,但我们仍建议投资者买入合顺,因为如果最后收购成功,这将会是个很好的交易。”

再者,自分析员下调合顺的投资评级后,该股股价也回调许多,故将合顺的评级上修至“买入”。

“若成功收购第二国产车的10%股权,合顺的2019财年净利会扬5%,且又成功收购MBM资源,净利又会额外再涨5%。”

如果收购成功,合顺将成为持有第二国产车的唯一本地代表,持有70.5%股权。

股东早已回本

分析员解释,MED-Bumikar-MARA会因为“质量因素”而接受献购,是因为这批股权属于策略国家资产(第二国产车),市面上有资格能够买下的人不多。

第二,MED-Bumikar-MARA也会诱使股东“结算”在MBM资源的持股地位。

MED-Bumikar-MARA是第二国产车的原始股东之一,以往,第二国产车一直支付50%的股息,因此,分析员相信,股东早已赚回本钱。

出价不吸引小股东

分析员认为,合顺收购MBM资源的出价,料不足以吸引MBM资源的小股东接受献购。

MIDF研究分析员指出,若小股东最终拒绝献购,事情将保持现状,而小股东也无法享有一个新的大股东经营MBM资源。

反之,若小股东决定接受献购,反而还能涉足在合顺的投资,若交易顺利,小股东也能享有好处。

MBM资源是一家获利的公司,大部分净利都源自持有22.6%股权的联号公司——第二国产车。

分析员维持“买进”的投资评级,目标价格上修至3.10令吉。此献购能让MBM资源更好地释放旗下资产的价值。

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