（北京4日讯）综合中国大陆多家传媒报道，就中国拟召唤BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯和京东）等科网公司回归A股，监管机构有意用CDR（中国预托证券）形式“拆墙松绑”，让有关企业不用拆除VIE结构（可变利益实体）、保持同股不同权等情况下，在A股挂牌。

中国传媒更爆出首批8家入围CDR名单，除了上述BATJ外，还有携程、微博、网易及香港上市的舜宇光学，消息爆出正值全国两会期间，多名身兼政协的网企掌舵人亦即表态有意回A。

当中被点名为CDR首批名单的百度创辨人兼董事长李彦宏昨日向传媒解释，当年去美国上市是因为政策不允许，百度的VIE结构模式，从中国法律看来是外资公司，目前仍存在回A的政策障碍，只要政策允许，希望能尽早回A，及能够整体于中国上市。至於京东创办人刘强东则表示在回A上无特殊待遇；网易创办人丁磊则表示会考虑回归A股，但以普通A股或CDR方式回归则“听政策安排”。

CDR 15年来一直只闻楼梯响

事实上，CDR消息已传逾15年，早于2002年已传出中信证券曾提交过中国版的存托凭证方案至证监会，以图解决海外上市红筹企业回归A股的问题，但方案未被采纳；此外每隔数年均有传闻指中国政府正酝酿推出CDR，但仍一直只闻楼梯响。

VIE结构成中概股回归主障碍

中概股以往多在美国上市，并采用VIE结构，全因在对外融资的过程中，需规避国内对于某些行业如互联网、传媒、教育服务等外资准入方面的限制。但中概股回A路不易，须经历“在美退市、拆除VIE结构、A股申请上市”3个主要步骤，当中核心在於拆除VIE结构。

中金的报告便指出，据中国现行市场制度，在A股上市的公司分别必须为中国注册，且作为实际控制人的境内自然人，不宜透过境外公司，特别是离岸群岛注册的空壳公司间接控股拟上市公司。加上新经济企业多为同股不同权制，故中概股公司若想在A股上市，必须拆除VIE架构等屏障，将控制人持股落回境内，变相令企业改为中外合资或纯内资企业。

CDR助绕过法律政策障碍

对比起拆除VIE的复杂程度，由于发行CDR不是直接发行A股，被指可绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制，证券法对新股的盈利要求等，是一种折衷的安排，亦有利中国内地资本市场争取更多独角兽上市或巨企回归。若事件属实，相信包括小米等“同股不同权”的公司亦有可能A股挂牌。

全国政协委员、经济学家李稻葵昨日出席会议期间接受中国传媒采访，表示赞同中概股以CDR的方式登陆A股，认为做法更符合实际。（明报专讯）