【独家】成本波动 令吉走强 股价太高
手套股套利良机到?

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(吉隆坡20日讯)作为全球最大的橡胶手套制造国,大马诞生了不少手套公司,当中更有不少举世闻名。随着不少厂家提高生产效率,加上积极扩大市场和多元化至关联业务,手套领域已经成为许多人首选的投资板块之一。然而,由于原料成本波动、令吉再次走强,再加上股价屡创新高,让不少投行分析员纷纷站出来提醒市场,手套领域已经来到值得套利的时刻。



真的如此?

我们从不同角度分析手套领域的现况,并综合投行及基金经理的看法,为读者带来最详情的投资策略。

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美元贬值可转嫁额外成本

国内手套领域的订单,超过90%都以美元计算,剩余则以令吉计价。



换言之,令吉兑美元的走势,对该领域来说至关重要。

自国家银行在去年11月9日暗示今年会升息后,令吉兑美元汇率从4.228走强至3.9,涨幅达7.8%。

丰隆投行研究分析员提出各业者对令吉汇率的敏感度。

结果显示,顶级手套最受令吉汇率影响,若令吉走强1%,将削减顶级手套6%的盈利。

不过,分析员相信,业者能够转嫁令吉走强所引发的额外成本给买家。

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积极增产
4巨头产能多15%

除了高产柅品工业外,其他大型手套业者都在去年扩大产能。

贺特佳和顶级手套在去年的每年手套产能,各增加20%(47.5亿只)以及5%(39亿只)。

另正积极发展隐形眼镜新业务的速柏玛,手套产能也按年增加10.1%(2亿只)。

丰隆投行研究预测,国内4大手套业者预计在今年扩大产能14.8%,将总产量提高至1427亿只手套。

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天然气涨价
推高成本29%

政府在去年杪批准大马天然气(GASMSIA,5209,主板贸服股)调高半岛非发电领域2018上半年天然气价格,从平均每百万热能单位(mmbtu)28.05令吉,提高至32.52令吉,涨幅达15.9%。

由于天然气开销占手套业者总开销的10%,按照这比例计算,业者将面对成本上涨1.5%至2%。

至于未来是否再次面对上调?马银行投行研究认为,由于这价格比市价低10%,因此认为,政府在下次的价格检讨中,不会大幅度调高。

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原料涨价

丁腈乳胶恢复正常

丁腈(nitrile)和乳胶(latex)原料成本,占手套业者开销35%至40%。

两者价格在去年初大涨,因为暴风雨影响天然胶产量,以及有数家丁二烯(Butadiene)制造厂停产,造成生产丁腈的关键成分短缺。

但随着事态过去,两者价格已恢复正常水平。

丰隆投行研究预计,今年的天然胶和丁腈橡胶的价格,料在每公斤5令吉至6令吉的范围窄幅波动,除非在橡胶生产区域或丁二烯(Butadiene)工厂出现天灾或停产。

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技术超买?

强弱指标中和

除了速柏玛和高产柅品工业,其他手套股已在去年杪超越2015年涨势的最高点。

当中,贺特佳成为该领域股价最高的公司,站稳在11令吉上方;COMFORT手套的股价是最低,目前游走在1令吉左右。

截至2月初,四大手套股价的30天移动平均线、25天强弱指标(RSI),都处在中和水平,即不属“超买”或“超卖”。

唯有COMFORT手套在90天的移动平均仙上,25天强弱指标(RSI)在40点以下波动。

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外劳税增

员工开销仅占2%

国内大型手套公司的外劳人数介于4200人至6800人,因此,如果计算外劳人头税成本,这些业者将承担约800万至1300万令吉之间开销。

不过,哪怕再纳入其他职员和专业员工的成本,整个员工成本只是占每年总开销的1%至2%。

市场情绪

随令吉升贬波动

国内手套领域的股价在2015年不断上涨,并于隔年随着令吉走强而开始下跌,这是因为市场议论手套业者的美元收入会随之减少。

在市场开始看淡这领域时,令吉于同年11月再次贬至4.5水平,手套股在隔年4月再度飙涨,顶级手套(TOPGLOV,7113,主板工业产品股)和贺特佳(HARTA,5168,主板工业产品股)涨幅更超越2015年。

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本益比

介于16-46倍

由于我国是橡胶手套第一大生产国,加上相关领域的市场分布全球,显示企业风险均匀分散,具有抵御国内经济衰退的特性,因此,手套领域的本益比,传统上都比其他领域高。

按照截至目前已发布的4个季度财报每股净利计算,其手套领域的本益比介于16倍至46倍,当中,贺特佳以45.9倍排在榜首,而COMFORT手套(COMFORT,2127,主板工业产品股)的本益比最低,为16.9倍。

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投资评级

分析员纷喊卖

由于股价不断攀高,超出了基本面价值,加上令吉走强和原料成本走高,不少投行都下调对该领域的评级和估值,建议投资者趁高位套利。

 

冯廷秀
冯廷秀

估值过高不宜加码

Inter Pacific研究主管冯廷秀接受《南洋商报》电访时指出,该投行已经将手套领域的投资评级,从“买入”下砍至“中和”。

“随着股价攀升至高点,我们已下调投资评级,以反映出估值过高的现况。”

此外,他指出,去年中国停产乙烯基手套的因数,已反映在股价上,目前还未看到任何新的利好因数。

黄德明
黄德明

而Areca资本总执行长黄德明在电访中提到,大马是全球最大的橡胶手套产销国,本地相关业者在未来表现仍正面。

他指出,对手套业者而言,虽然目前面对令吉走强的窘境,但这只是短期影响。

他长期仍看好国内手套领域展望。

留意被低估股

对于目前股价不断攀高,黄德明建议投资者留意估值较低的公司,即股价还未超越基本面,甚至低于基本面价值的公司。

从目前本益比来看,只有速柏玛和COMFORT手套低于20倍。

“我保留中长期手套领域‘正面’展望。只要市场需求还在,加上基本面维持良好,其他如令吉等因数只是短期效应。”

而冯廷秀则看好贺特佳的未来表现,因为该公司持续专注于橡胶手套生产,且公司高层具工程背景,拥有提高产能和效率的丰富经验。

麦传球
麦传球

要关注本益增长比

谈及本益比,资深交易员兼投资讲师麦传球指出,投资者不应该只是注重目前的本益比,而是本益增长比(Price/Earnings to Growth Ratio,PEG)。

他认为,相比本益比,专业投资者更多留意PEG的价值,因为这更贴切反映未来的变化趋势,以及目前股价的合理程度。

因此,哪怕手套股本益比过高,若考量未来的潜在增长因素,部分企业的股价仍处在合理价位。

PEG又称动态股价收益比,最早是由英国投资大师吉姆史莱特提出。

这个概念是结合考虑企业的本益比和未来盈利增长因数,计算方法为:本益比/(净利润增长率% x 100)。

若比例为1,是指股价合理,而数值越低则意味着股价越被低估,反之亦然。

例如,若一家公司的本益比是100倍,未来3至5年净利复合增幅料达50%,那该公司的PEG即为100/50=2,显示目前股价已被高估。