我为何买入恒源炼油?/官有缘

 

恒源炼油(HENGYUAN,4324,主板工业产品股)的控制性股东,是中国国有企业山东恒源石化集团,后者位于山东省的临邑。

这家中国企业在2016年12月,透过大马恒源国际,完成收购恒源炼油的51%股权,从此开启了新篇章。

该集团内部的最新产品科技以及专业,促进了协同效益,进一步推动恒源炼油的盈利能力,以及强化身为区域领先的炼油产品供应商的地位。

这张图片(下图)显示,恒源炼油的股价在山东恒源石化集团取得控制权后就开始攀升。股价节节高升,在本月22日已经攀抵14.40令吉,在12个月内增幅高达480%。

许多投资者原本等待该股调整时才进场,然而很不幸的是,调整的幅度非常温和。

投资者看好恒源炼油的展望,也是因为上半年的每股净利达到1.20令吉。至于第三季则达1.21令吉,同时,市场预测第四季的表现,将会优于第三季,归功于“裂解价差”(crack spread)或净利赚幅在第四季将会更好。

比重配置影响“裂解价差”

“裂解价差”向来是用在石油领域以及期货市场,是指原油价格以及提炼为油气产品价格之间的差距。

“裂解价差”也约等于炼油企业的赚幅,它们从原油的长链碳氢化合物,“裂解”成短链碳的油气产品。

在期货市场,“裂解价差”是专门指同时买入及卖出原油以及其他衍生产品合约的交易,通常包括汽油和燃料油。

炼油企业可能会交易“裂解价差”,以便为营运上的风险护盘。至于投机者,则试图从原油与汽油的价差里牟利。

影响“裂解价差”的其中一个最重要的因素,就是炼油企业在生产各种石油产品时的比重配置。

炼油企业从原油提炼出来的石油产品,包括汽油、煤油、柴油、燃料油、飞机油、沥青等。

在某个程度,每一种石油产品的比重会不同,以便迎合市场需求。在一个区域里,对于某种石油产品的需求,取决于对燃料油、烹煮及交通的使用。在区域里也可能因为季节不同,对燃料油和交通用油的需求也会不同。

此外,石油产品的比重,也受到提炼过程中所需要的原料,以及公司的提炼能力的影响。

重质油含有更多的重质碳氢化合物,后者是由长碳链所组成。也因为这样,要把重质原油提炼成轻质产品例如汽油,难度会更高。

另外,当提炼重质原油时,炼油企业的提炼技术若不够专精,也会限制了优化石油产品比重的能力。

股价上看18令吉

这张图表(上图),显示恒源炼油的“裂解价差”在上半年较低,并在下半年有所改善。

因此,上半年的每股净利只有1.20令吉,至于最新宣布的第三季则有1.21令吉,而第四季将会比第三季优异。

假设第四季的每股净利为1.30令吉,全年的每股净利将达3.71令吉。

恒源炼油在明年2月底宣布第四季业绩之前,假设该股以5倍的本益比交易,意味着股价应该有18令吉。

根据每天巨额的成交量,我相信许多中国投资机构每天都大肆买入,因为在中国,根本无法找到如同恒源炼油这种素质而本益比又如此低廉的公司。

你能够找到另外一个有如恒源炼油这种素质而本益比却只有5倍的公司吗?

备注:此评论为作者意见与看法,不代表本报立场,也非推荐买入或卖出,不应将之作为投资指引或决定。

官有缘

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